沈恩賢

　　投資者咨詢從業(yè)證號：Z0013972

　　第一部分 內(nèi)容概要

　　近期雙焦大跌原因在于目前在黑色系中，焦化產(chǎn)能過剩，焦煤利潤高位，近期蒙煤通關(guān)維持高位，進(jìn)口焦煤仍有期待。

　　后期觀點(diǎn)，建議空單適度減倉，等待反彈再重新介入，目前山西運(yùn)輸仍未完全緩解，下游補(bǔ)庫需求后移，鋼聯(lián)口徑雙焦庫存去化，且雙焦上游減產(chǎn)力度大于下游，雙焦現(xiàn)貨供需緊張格局改變需要時間，盤面基差處于高位，雙焦主力合約繼續(xù)下探仍需新驅(qū)動，短期或維持寬幅震蕩，關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、煤炭運(yùn)輸、鋼材需求及鋼廠利潤等。

　　第二部分 近期雙焦下跌邏輯

　　2.1長流程虧損疊加環(huán)保盤面預(yù)期鐵水見頂煤焦剛需回落

　　鋼材價格承壓運(yùn)行。利潤角度看，一方面，鋼廠長流程鋼廠虧損，且山西個別鋼廠由于原料到貨緊張，檢修限產(chǎn)增多，截止10月18日，鋼聯(lián)247家日均鐵水產(chǎn)量240.15.處于近年高位；另一方面，近期短流程鋼廠利潤回升，開工或有增加。政策角度看，取暖季將至，疊加大會會議期間，華北地區(qū)個別鋼廠考慮空氣質(zhì)量等因素，鋼廠行政性減產(chǎn)增加，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，山西省內(nèi)已累計(jì)停產(chǎn)檢修高爐16座，檢修容積12040m³，日產(chǎn)能利用率為75%，相比上期下降13.7%；軋線累計(jì)檢修15條，日產(chǎn)能利用率為65.7%，相比上期下降12.9%。當(dāng)前山西省內(nèi)建筑鋼材日產(chǎn)量下降至8.38萬噸，產(chǎn)量處于正常偏低位水平狀態(tài)。綜合看，短流程開工恢復(fù)，長流程鋼廠利潤虧損，疊加行政性限產(chǎn)影響，市場預(yù)期鐵水產(chǎn)量見頂，煤焦剛需回落預(yù)期增強(qiáng)。

　　2.3焦化產(chǎn)能過剩焦煤利潤高位

　　回顧近兩次負(fù)反饋預(yù)期，雙焦跌幅較大，一方面在于焦化產(chǎn)能在黑色系中相對過剩，目前新增焦化產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)中，截止2022年10月2日Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2022年已淘汰焦化產(chǎn)能840萬噸，新增2889萬噸，凈新增2049萬噸；預(yù)計(jì)2022年全年淘汰3173萬噸，新增5598萬噸，凈新增2425萬噸。(2021年已淘汰焦化產(chǎn)能2326萬噸，新增4928萬噸，凈新增2602萬噸)。另一方面在于焦煤利潤目前在黑色系中處于高位。

　　2.4蒙煤通關(guān)維持高位進(jìn)口焦煤仍有期待

　　截止10月17日，甘其毛都口岸整體通關(guān)維持高位，但受周邊疫情影響，昨日通關(guān)量下滑至547車，汾渭統(tǒng)計(jì)(10.10-10.13)甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)673車，較上周(10.4-10.7)同期日均增加42車。近期國內(nèi)外疫情影響煤炭運(yùn)輸不同程度受阻，目前口岸國內(nèi)外調(diào)暫停，貿(mào)易商報(bào)價多以穩(wěn)為主，蒙5原煤主流報(bào)價在現(xiàn)匯1680-1700元/噸。

　　第三部分 后期觀點(diǎn)

　　一方面，雙焦運(yùn)輸受限，下游被動減產(chǎn)，煤焦或仍有補(bǔ)庫需求，鋼聯(lián)口徑雙焦庫存仍處于去化狀態(tài)，鋼聯(lián)焦炭總庫1052.3萬噸，周環(huán)比減少15.2萬噸，焦煤總庫2449.9萬噸，周環(huán)比減少-76.7萬噸。

　　另一方面，截止10月18日，鋼聯(lián)口徑1 10家樣本洗煤廠開工率73.89%、230家獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率72.68%、247家鋼鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率89.04%，增速角度看，洗煤廠減產(chǎn)2.8%、焦化廠減產(chǎn)5.17%、鋼廠增產(chǎn)0.07%，煤礦及焦化減產(chǎn)力度較鋼廠大，煤焦供給存在一定收縮預(yù)期。

　　最后，目前現(xiàn)貨仍偏強(qiáng)運(yùn)行，盤面基差較大，主力合約焦煤基差342左右。主力合約焦炭基差385左右。

　　綜合看，建議空單適度減倉，等待反彈再重新介入，目前山西運(yùn)輸仍未完全緩解，下游補(bǔ)庫需求后移，鋼聯(lián)口徑雙焦庫存去化，且雙焦上游減產(chǎn)力度大于下游，雙焦現(xiàn)貨供需緊張格局改變需要時間，盤面基差處于高位，雙焦主力合約繼續(xù)下探仍需新驅(qū)動，短期或維持寬幅震蕩，關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、煤炭運(yùn)輸、鋼材需求及鋼廠利潤等。