很多投資者都感嘆這個行情太難判斷了，油價的波動進入到了一個典型的多空相持階段。一周五個交易日下來，高低點波動有6美元左右，但是周線圖上收了一根長影線星線，看具體波動細節(jié)則是多空雙方都很苦惱，多次出現(xiàn)的上沖下破都是虛晃，讓人無所適從。走出這種節(jié)奏的背后是基于當前原油市場面臨著復雜的影響因素，除了宏觀層面利空因素壓制，OPEC與美國之間的關系也讓市場感到緊張，另外近期歐洲天然氣價格大幅回落、柴油價格也開始走弱，這讓市場對能源危機擔憂情緒有所降溫。總體來看過去一周資金參與市場很難立場堅定，油價也在這樣的氛圍下反復搖擺。

　　不過更能反應全球供需局面的布倫特原油漲幅明顯大于美國WTI原油，我國SC原油則基本匹配了布倫特原油的波動，相對來講受到美國政府全力壓制油價的影響，美國WTI原油表現(xiàn)最為溫和，一周下來只有小幅回升。不過通過本周二之后原油市場月差結構重新回暖還是能看出來，顯然投資者在評估原油市場供需變化之后，對OPEC減產(chǎn)效應帶來的供應偏緊預期仍在，只是當前市場氛圍下，時間越來越臨近美國中期選舉之前，拜登政府壓制油價意愿強烈，這也讓油價近期波動陷入了非常典型的相持觀望階段。顯然眾多資金都在等待這一度過這一關鍵時間窗口在做決策。

　　供需層面變化整體利好油價

　　最新一期的EIA周度報告公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日當周美國石油庫存整體繼續(xù)下降，尤其是原油庫存下降超預期。這也讓投資者再度思考當前原油市場供需層面的變化。越來越多人注意到了美國今年原油產(chǎn)量恢復是明顯低于預期，遠比預計的下半年產(chǎn)量提速并沒有出現(xiàn)，在本周原油日產(chǎn)量增加10萬桶/日的恢復到1200萬桶之前，美國原油產(chǎn)量甚至是一度再次跌破了1200萬桶/日，這讓市場感到困惑，要知道美國今年新增鉆井數(shù)持續(xù)增長并在10月份刷新了疫情后的高點，但是美國的原油產(chǎn)量恢復卻遠遠落后于預期。雖然不斷有報道美國頁巖油的產(chǎn)量今年來不斷刷新紀錄，但事實是這樣的增長幅度是遠遠落后于飆漲的油價，美國業(yè)內(nèi)人士指責拜登總統(tǒng)從本屆政府“一開始”就試圖“竭盡全力”停止國內(nèi)石油生產(chǎn)。本屆政府的聯(lián)邦油氣租賃項目數(shù)量比二戰(zhàn)以來的任何一屆政府都要少。我們正處于創(chuàng)紀錄的低點。在奧巴馬政府的同一時間點，他們在近海已開展了60項租賃。而到目前為止，拜登政府卻只有六項。”這位石油行業(yè)高管繼續(xù)表示，“本屆美國政府一直在左右搖擺，說他們想要更多的產(chǎn)量，但卻沒有出臺更多政策來鼓勵更多的生產(chǎn)?！?/p>

　　根據(jù)RystadEnergy 的研究今年5月以來，美國鉆井和完井活動雙雙增加。這一增長使這些指標幾乎回到了原來的峰值。然而投產(chǎn)活動卻并非如此。新井投產(chǎn)是新產(chǎn)量的關鍵因素，但在5月和6月，我們觀察到該指標大幅下降，導致完井和投產(chǎn)活動之間差距很大。投產(chǎn)的井數(shù)量減少是今年夏季美國石油產(chǎn)量水平下降的關鍵原因。產(chǎn)量情況不僅是鉆井活動的問題，也與油井產(chǎn)能有關。數(shù)據(jù)顯示了美國幾個致密油盆地30天平均初始產(chǎn)量（IP）的發(fā)展情況。從2016年到2021年，二疊紀盆地關鍵區(qū)塊的初始產(chǎn)量持續(xù)增長。根據(jù)初步結果，該盆地2022年初始產(chǎn)量已開始下降。與2021年鉆的所有井的平均值相比，二疊紀盆地2022年前5個月投產(chǎn)的井的平均初始產(chǎn)量下降了6%。由于初始產(chǎn)量下降，在短期內(nèi)增加產(chǎn)量變得更加困難。與之前的周期相比，最近這個復蘇周期的產(chǎn)量增長較慢的原因有幾個，包括服務行業(yè)的瓶頸、勘探生產(chǎn)公司更加保守、從完井到投產(chǎn)之間的時間更長以及油井產(chǎn)能下降。積極的一面是，如果新井投產(chǎn)速度趕上完井活動，那么產(chǎn)量可能會再次快速增長。

　　顯然美國石油產(chǎn)量低于預期對全球供應前景有重大影響，在美國原油產(chǎn)量慢于預期情況下， OPEC宣布減產(chǎn)之后油價一度連續(xù)大漲5日，對此拜登政府高度緊張，為了控制油價其反復強調(diào)會繼續(xù)投放戰(zhàn)略儲備，美國總統(tǒng)拜登當?shù)貢r間周三宣布政府將從美國戰(zhàn)略石油儲備中再釋放1500萬桶石油。并將在油價67-72美元每桶或以下時補充戰(zhàn)略石油儲備。在被一名記者問及如何回應共和黨人的指控——即釋放石油儲備是為了政治利益時，拜登迅速駁斥了這種說法。EIA報告顯示美國至10月14日當周EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存為1984年6月1日當周以來最低，在美國持續(xù)的警告之下油價在過去2周有一定幅度回落，不過對此美國石油協(xié)會主席兼首席執(zhí)行官邁克·索默斯在接受媒體采訪時表示，拜登再次釋放戰(zhàn)略石油儲備的決定，正將美國置于“非常危險的境地”，在地緣政治劇烈動蕩的今天，我們處于一個非常不穩(wěn)定的位置，”索默斯稱，“我們需要在適當?shù)乃缴喜渴饝?zhàn)略石油儲備，以應對我們當前所處的地緣政治局勢。”此前美國還考慮停止石油出口選項，但從今年以來美國原油、成品油出口都明顯高于歷史同期的表現(xiàn)，以及歐洲地區(qū)對美國能源供應的依賴程度來看，歐洲在拒絕俄羅斯能源之后，以及很難再失去美國的支持，一旦執(zhí)行這個選項，能源市場必然將再次掀起血雨腥風。

　　而根據(jù)目前市場對OPEC+200萬桶/日減產(chǎn)計劃評估來看，作為僅次于2020年世紀減產(chǎn)的力度，此次減產(chǎn)對油價還是有明顯的托底作用。雖然美國對減產(chǎn)行為表達了強烈不滿，再疊加宏觀利空因素施壓下油價出現(xiàn)了明顯的回落，但隨著近期油價回落有助于給美國與OPEC的摩擦降溫。且OPEC反復向市場傳遞了其減產(chǎn)并非帶有政治色彩也不是想推漲油價，只是出于穩(wěn)定原油市場的角度考，這緩沖了市場焦慮。隨著時間推移市場會繼續(xù)消化減產(chǎn)實際效果給油價的帶來的影響，目前情況來看雖然實際減產(chǎn)量大概在100-110萬桶/日，如果執(zhí)行到位，再疊加12月歐盟對俄羅斯原油正式執(zhí)行制裁，供應端在后續(xù)實際還是具備炒作題材，對此不建議對油價過度看空。而需求層面美國繼續(xù)處于季節(jié)性煉油量回落階段，需求尚可，值得注意的是中國原油加工量繼續(xù)刷新高點，開工率創(chuàng)疫情以來新高，這對原油市場需求將帶來明顯提振。

　　周五外匯市場再次出現(xiàn)了劇烈的波動，日本政府和日本央行買入日元賣出美元，以干預匯市，此舉正值美元兌日元USD/JPY32年來首度突破151。此前，日本當局再次表明了阻止日元匯率過度變動的態(tài)度。日本政府和日本央行在9月22日時隔24年首次實施了外匯干預，這次是追加干預。在上周美國公布9月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)超市場預期后，市場完全定價美聯(lián)儲11月加息75個基點并認為可能進一步提升加息空間，這也讓美元保持了強勢，但是這一點在周五夜盤出現(xiàn)了一些變化，美聯(lián)儲戴利表達了對過度緊縮的擔憂，并表示美聯(lián)儲將降低加息幅度，他表示“我們會放緩加息步伐，不是暫停加息，而是加息50或25個基點”。此后美國收益率曲線開始變陡。如果是這樣的話，收益率曲線急劇趨平的趨勢可能會暫停。戴利說，由于不確定性，降低加息幅度很重要。問題是數(shù)據(jù)不配合。美國2年期和10年期國債利差今天倒掛25個基點。相比之下，8月10日的倒掛幅度達到58.24個基點，為上世紀80年代以來的最高水平。掉期交易反映出美聯(lián)儲在11月2日的會議上加息75個基點的可能性為100%。對于12月，市場目前預計加息幅度僅在58.5個基點左右。這比周四的約67個基點有所下降。

　　宏觀層面尤其是美聯(lián)儲加息預期的任何變化都足以引發(fā)金融市場的劇烈波動，可以看到周五夜盤美國舊金山聯(lián)儲主席戴利(Mary Daly)周五表示，美聯(lián)儲應避免因加息幅度過大而使經(jīng)濟陷入“非受迫性衰退”，現(xiàn)在是開始討論放慢加息步伐的時候，這讓美元大幅回落，包括股市、大宗商品等風險資產(chǎn)則出現(xiàn)大幅反彈，。預計后期投資者仍會在宏觀層面加息概率和經(jīng)濟衰退壓力減緩之間對市場的影響有反復博弈。而時間進入11月之后則將正式進入OPEC減產(chǎn)，美國中期選舉之后市場大概率會再次認真評估隨著減產(chǎn)的推進原油市場供需層面的變化。目前來看還是要對減產(chǎn)高度重視，一旦市場再次出現(xiàn)明顯的供應緊張，而11月美聯(lián)儲加息落地之后一旦市場對后續(xù)加息預期有松動，那市場風險偏好回升是大概率事件，這是投資者需后續(xù)需要做好應對的重要潛在變化。