方正中期期貨王駿 王一博

　　第一部分 2023年一季度紅棗行情總結(jié)

　　一、 現(xiàn)貨市場(chǎng)一季度走勢(shì)分析

　　產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)：一季度產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格先揚(yáng)后抑。1-2月產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。經(jīng)過(guò)前期采購(gòu)，1月份產(chǎn)區(qū)棗農(nóng)余貨在1成左右，棗農(nóng)挺價(jià)惜售情緒升溫。春節(jié)前后內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)走貨整體尚可，今年原料棗價(jià)格同比較低，低價(jià)原料采購(gòu)加工后銷(xiāo)售成本利潤(rùn)較為豐厚。春節(jié)期間新疆加工廠和代辦買(mǎi)貨意愿較強(qiáng)，疊加年后內(nèi)地客商返回新疆補(bǔ)貨人數(shù)較多，產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格1-2月份呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。3月份天氣轉(zhuǎn)暖后棗農(nóng)挺價(jià)惜售情緒松動(dòng)，內(nèi)地客商在紅棗步入消費(fèi)淡季后補(bǔ)貨意愿也較為有限，3月份產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

　　圖1-1：新疆主產(chǎn)區(qū)統(tǒng)貨價(jià)格走勢(shì)（單位：元/公斤）

　　數(shù)據(jù)源：鋼聯(lián) 方正中期期貨研究院

　　銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)：一季度銷(xiāo)區(qū)紅棗價(jià)格持續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。隨著物流好轉(zhuǎn)和運(yùn)費(fèi)下降客商前期采購(gòu)的低價(jià)原料棗陸續(xù)抵達(dá)內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)，加工廠生產(chǎn)成本下降，批發(fā)市場(chǎng)各級(jí)別貨源供給寬松。由于旺季銷(xiāo)售時(shí)間窗口逐步縮窄，而持貨商利潤(rùn)尚可，持貨商降價(jià)促銷(xiāo)意愿較為積極，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，河北崔爾莊市場(chǎng)特級(jí)9200-9500元/噸，一級(jí)8000-8500元/噸。河南新鄭市場(chǎng)特級(jí)9800-10500元/噸，一級(jí)8200-9500元/噸。廣州如意坊市場(chǎng)特級(jí)9000-11600元/噸，一級(jí)8500-9500元/噸。

　　圖1-2：河北一級(jí)紅棗價(jià)格走勢(shì)圖（單位：元/噸）

　　數(shù)據(jù)源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

　　二、 期貨市場(chǎng)一季度走勢(shì)分析

　　一季度紅棗期價(jià)先揚(yáng)后抑，季度大幅收跌。1月份紅棗期價(jià)震蕩收漲，一是年前年后是紅棗消費(fèi)旺季，批發(fā)市場(chǎng)走貨尚可，季節(jié)性消費(fèi)好轉(zhuǎn)對(duì)紅棗價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。二是疫情防控措施放開(kāi)后市場(chǎng)對(duì)紅棗消費(fèi)好轉(zhuǎn)有一定期待。三是產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格走強(qiáng)對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生一定提振。2月份隨著年前客商低價(jià)采購(gòu)的原料棗陸續(xù)抵達(dá)內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)，批發(fā)市場(chǎng)各級(jí)別貨源供給充足，紅棗期價(jià)呈現(xiàn)震蕩略偏弱的走勢(shì)。3月份紅棗步入消費(fèi)淡季，由于走貨趨緩而銷(xiāo)售利潤(rùn)尚可，持貨商讓利促銷(xiāo)意愿較為強(qiáng)烈，紅棗價(jià)格持續(xù)偏弱運(yùn)行。

　　第二部分 生產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)出口情況

　　紅棗的生產(chǎn)分布情況可以概括為“世界紅棗在中國(guó)，中國(guó)紅棗在新疆”。我國(guó)棗種植面積及產(chǎn)量居世界第一，占世界棗種植面積及產(chǎn)量的98%以上。

　　一、 紅棗生產(chǎn)情況分析

　　2022年紅棗供應(yīng)情況可以概括為期初庫(kù)存同比大幅減少且成本增加、種植成本增加、產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2022年紅棗種植成本再度上漲，其中地租成本上漲約200元/畝，肥料投入成本上漲15-20%，由于去年多數(shù)棗園減產(chǎn)嚴(yán)重，新季果樹(shù)漲勢(shì)較旺，抹芽工作壓力較大，人工成本再次增加，新疆紅棗種植成本預(yù)估由2000-3300元/畝上漲至2400-3400元/畝。新疆紅棗種植成本抬升將增加棗農(nóng)低價(jià)的惜售心理。2022年紅棗產(chǎn)量預(yù)估較2021年大幅減產(chǎn)年份有所恢復(fù)，較2020年豐產(chǎn)年份仍有減產(chǎn)。關(guān)于坐果情況預(yù)估方面，鋼聯(lián)預(yù)估2022年度新疆紅棗產(chǎn)量較2021年度增加31.32%，較2020年度減少22.95%。卓創(chuàng)預(yù)估2022年紅棗單產(chǎn)同比增加32.61%，較2020年減少26.95%。

　　2022/23年度產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格呈現(xiàn)高開(kāi)低走后小幅翹尾的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。受新冠病毒影響，紅棗下樹(shù)前期產(chǎn)區(qū)看貨物流不通暢且紙箱等物料供給緊張，產(chǎn)區(qū)紅棗有效供給數(shù)量受到一定程度限制，原料棗價(jià)格震蕩走高，高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年11月中旬，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在7.15元/公斤。在疫情管控措施放開(kāi)后，產(chǎn)區(qū)物流恢復(fù)，大量原料棗集中供應(yīng)市場(chǎng)，且年前旺季銷(xiāo)售時(shí)間窗口已經(jīng)較短，客商壓價(jià)意愿強(qiáng)烈，部分農(nóng)戶年前有還貸需求，多采取順價(jià)銷(xiāo)售，12月中下旬產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格大幅走低至3.5-4.5元/公斤。價(jià)格大幅走低后加工廠采購(gòu)原料棗安全邊際增加，采購(gòu)意愿增強(qiáng)。原料棗銷(xiāo)售末期，價(jià)格小幅翹尾，鋼聯(lián)預(yù)估2022/23年度主流成交價(jià)格在5-5.5元/公斤。

　　圖2-1：新疆紅棗產(chǎn)量及種植面積

　　數(shù)據(jù)源：新疆林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期期貨研究院

　　二、 紅棗進(jìn)出口情況分析

　　我國(guó)紅棗消費(fèi)以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)紅棗為主，進(jìn)口量占比極少，進(jìn)口棗主要是原產(chǎn)西亞和北非的椰棗，主要貿(mào)易伙伴為伊朗和吉爾吉斯斯坦。受一帶一路貿(mào)易增加以及人們對(duì)于棗類品種多元化需求影響，2020年至2021年我國(guó)紅棗進(jìn)口數(shù)量呈明顯增加態(tài)勢(shì)。2020年我國(guó)紅棗進(jìn)口量同比激增3348%至517噸，2021年我國(guó)紅棗進(jìn)口量繼續(xù)同比增加139.21%至1236.11噸。2022年受公共衛(wèi)生事件影響，國(guó)內(nèi)紅棗消費(fèi)較為疲弱，紅棗進(jìn)口數(shù)量同比大幅減少。2022年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口紅棗145.815噸，同比減少88.2%。2023年疫情對(duì)非必須消費(fèi)品消費(fèi)產(chǎn)生的不利影響逐步消退，我國(guó)紅棗進(jìn)口量也出現(xiàn)增加，2023年1-2月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口紅棗400.99噸。我國(guó)紅棗產(chǎn)量全球占比98%以上，可進(jìn)口數(shù)量也相對(duì)有限。我國(guó)紅棗進(jìn)口量占總供給量比例遠(yuǎn)低于1%，因此進(jìn)口紅棗對(duì)于國(guó)內(nèi)紅棗價(jià)格影響極小。

　　圖2-2：我國(guó)紅棗月度進(jìn)口量

　　數(shù)據(jù)源：海關(guān) 方正中期期貨研究院

　　我國(guó)紅棗主要是自產(chǎn)自銷(xiāo)，出口占比較少，但是呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)。從出口的地域分布來(lái)看，我國(guó)出口范圍涵蓋五大洲的30多個(gè)國(guó)家，由于不同國(guó)家和民族飲食消費(fèi)習(xí)慣，我們國(guó)家棗主要在東南亞市場(chǎng)銷(xiāo)售，包括新加坡、馬來(lái)西亞、日本、韓國(guó)，購(gòu)買(mǎi)的主要對(duì)象是外籍華人，其次為英國(guó)、美國(guó)、加拿大等。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年紅棗出口首次突破10000噸，2022年紅棗出口量達(dá)到2.22萬(wàn)噸，2010-2022年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.34%。2023年1-2月份我國(guó)累計(jì)紅棗出口量4342.22噸，同比增加49.67%，較近五年均值增加74.35%。紅棗出口數(shù)量逐年穩(wěn)步增加對(duì)紅棗消費(fèi)產(chǎn)生一定提振作用。但我國(guó)紅棗出口量占比仍較小，提振效果相對(duì)有限。

　　圖2-3：我國(guó)紅棗月度出口量

　　數(shù)據(jù)源：海關(guān) 方正中期期貨研究院

　　第三部分 加工及消費(fèi)需求情況

　　新疆過(guò)去在產(chǎn)業(yè)鏈中主要扮演種植端角色，加工端主要聚集于滄州，為提升紅棗加工業(yè)對(duì)就業(yè)、稅收貢獻(xiàn)，近兩年在中央農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，地方政府和兵團(tuán)給予紅棗產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)厚的政策支持。大力引進(jìn)自動(dòng)化產(chǎn)線、色選機(jī)等設(shè)施。新疆部分龍頭企業(yè)均配備了數(shù)臺(tái)色選機(jī)，按照期貨交割標(biāo)準(zhǔn)量化控制，大大提升了標(biāo)準(zhǔn)化程度，同時(shí)節(jié)約了人工成本。期貨市場(chǎng)擁有良好流動(dòng)性，有效解決企業(yè)庫(kù)存貶值滯銷(xiāo)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)參與期貨市場(chǎng)熱情高漲，新疆企業(yè)倉(cāng)單生成能力將逐步得到加強(qiáng)。2021/22年度紅棗下樹(shù)階段期現(xiàn)價(jià)差較大，套保交割利潤(rùn)豐厚，產(chǎn)業(yè)端和部分期現(xiàn)公司積極收購(gòu)統(tǒng)貨制作倉(cāng)單，導(dǎo)致倉(cāng)單數(shù)量相較前兩個(gè)作物年度大幅上漲，對(duì)盤(pán)面單邊價(jià)格產(chǎn)生一定實(shí)盤(pán)壓力。2022/23年度紅棗下樹(shù)階段產(chǎn)區(qū)受疫情影響物流不變，生產(chǎn)加工時(shí)間推遲，疊加期現(xiàn)價(jià)差同比偏少，倉(cāng)單數(shù)量同比偏少。但從倉(cāng)單數(shù)量上來(lái)看，目前倉(cāng)單數(shù)量略偏高，將對(duì)盤(pán)面構(gòu)成一定實(shí)盤(pán)壓力。

　　圖3-1：紅棗注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量

　　數(shù)據(jù)源：鄭商所方正中期期貨研究院

　　圖3-2：36家樣本企業(yè)紅棗庫(kù)存

　　數(shù)據(jù)源：鋼聯(lián) 方正中期期貨研究院

　　紅棗消費(fèi)具有鮮明的季節(jié)性特征：每年12月至次年2月是紅棗的銷(xiāo)售旺季，每年3月至9月是紅棗的銷(xiāo)售淡季；紅棗消費(fèi)具有顯著的地域特征，一般為北駿南灰；高檔精品干果受到消費(fèi)者青睞；紅棗消費(fèi)以休閑消費(fèi)為主。鮮棗不耐儲(chǔ)存、不便運(yùn)輸。約95%的鮮棗在自然干制為紅棗后，被加工成為各種紅棗產(chǎn)品。根據(jù)加工品形態(tài)的不同，紅棗的加工方式分為三種：紅棗原棗加工、紅棗粗加工和紅棗深加工。上述三種消費(fèi)形式的比重分別約為80%、10%及10%。近些年來(lái)，隨著居民消費(fèi)水平提升和消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)變，占比最大的原棗消費(fèi)不佳，我國(guó)紅棗表觀消費(fèi)量在2016年起見(jiàn)頂，并在2017-2022年持續(xù)回落。紅棗粗加工及深加工產(chǎn)品消費(fèi)雖有所上升，但是難以抵消原棗消費(fèi)的下降。

　　近兩年我國(guó)紅棗消費(fèi)量較為低迷，除了人們消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變外，新冠疫情也對(duì)紅棗消費(fèi)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。疫情防控政策使得我國(guó)主要紅棗交易市場(chǎng)在備貨關(guān)鍵期關(guān)停。主要紅棗交易市場(chǎng)在備貨關(guān)鍵期關(guān)停，使得市場(chǎng)交易受阻，雖周邊冷庫(kù)稍有走貨，但整體紅棗走貨速度明顯受到抑制，庫(kù)存去化速度受到影響，使銷(xiāo)售壓力后移。

　　對(duì)于2022/23年度來(lái)看，10至12月初，新冠病毒防控措施使得主要批發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)階段性關(guān)停，終端消費(fèi)較為低迷，紅棗消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)。12月中下旬以來(lái)，疫情帶來(lái)的不利影響消退，終端年前備貨啟動(dòng)，紅棗走貨情況較前期出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。紅棗作為非必需消費(fèi)品，一旦錯(cuò)過(guò)節(jié)日需求，對(duì)消費(fèi)量影響明顯，且難以補(bǔ)回。春節(jié)后部分終端有二次補(bǔ)庫(kù)需求，疊加低價(jià)對(duì)走貨有一定促進(jìn)作用，市場(chǎng)走貨尚可。但整體來(lái)看，2022/23年度紅棗銷(xiāo)售進(jìn)度較正常年份偏慢。3月份天氣轉(zhuǎn)暖，紅棗步入季節(jié)性消費(fèi)淡季，紅棗消費(fèi)端或無(wú)明顯利好因素。中長(zhǎng)期關(guān)注端午節(jié)和中秋節(jié)節(jié)日備貨對(duì)紅棗消費(fèi)的階段性提振。

　　圖3-3：河北省樣本企業(yè)紅棗成交量

　　數(shù)據(jù)源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

　　圖3-4：河南省樣本企業(yè)紅棗成交量

　　數(shù)據(jù)源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

　　第部分 季節(jié)性分析與技術(shù)分析

　　一、 紅棗季節(jié)性分析

　　紅棗價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)較為明顯，每年的10月至次年的2月是紅棗消費(fèi)的季節(jié)性旺季，10月份開(kāi)始，時(shí)令水果上市數(shù)量逐步減少，天氣逐步轉(zhuǎn)冷后人們對(duì)于滋補(bǔ)品的需求出現(xiàn)提升，以及元旦、春節(jié)消費(fèi)旺季降至，紅棗消費(fèi)逐步趨旺，年后，貿(mào)易商有個(gè)二次補(bǔ)庫(kù)小高潮，因此直至次年2月份，紅棗消費(fèi)均較為旺盛。

　　次年3月份起天氣轉(zhuǎn)暖后，時(shí)令水果逐步上市，人們對(duì)于滋補(bǔ)品需求減少，紅棗逐步步入季節(jié)性消費(fèi)淡季。且天氣轉(zhuǎn)暖后4月下旬紅棗需入冷庫(kù)存儲(chǔ)，出于對(duì)成本的考慮，部分貿(mào)易商將不入冷庫(kù)的差貨進(jìn)行甩賣(mài)，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格易承壓下行，總體上3-6月紅棗期價(jià)下跌概率較高。7-9月份也是紅棗需求淡季，但在此階段，需關(guān)注南疆區(qū)域產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)棗樹(shù)坐果的影響。此外，端午節(jié)中秋節(jié)節(jié)日備貨將在五月下旬和9月上旬對(duì)紅棗價(jià)格產(chǎn)生階段性的提振作用。根據(jù)鄭商所規(guī)則，已注冊(cè)倉(cāng)單需要在9月底前交割或注銷(xiāo)，因此需關(guān)注9月合約面臨的倉(cāng)單壓力情況。

　　圖4-1：紅棗指數(shù)季節(jié)性走勢(shì)分析

　　數(shù)據(jù)源：同花順(300033)方正中期期貨研究院

　　二、 紅棗期價(jià)走勢(shì)技術(shù)分析

　　紅棗05合約整體上來(lái)看仍然呈現(xiàn)空頭趨勢(shì)，上方壓力位在11000元/噸。操作上可考慮以10500-11000元區(qū)間逢高偏空思路對(duì)待，下方支撐在9000元一線。

　　圖4-2：紅棗05合約期貨價(jià)格走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)源：文華財(cái)經(jīng) 方正中期期貨研究院

　　第五部分 價(jià)差及套利分析

　　紅棗9/1價(jià)差建議以偏空思路對(duì)待。9月對(duì)應(yīng)舊季紅棗，1月對(duì)應(yīng)新季紅棗。從供給上來(lái)看，舊季紅棗供給相對(duì)充足，棗價(jià)承壓。但2022年棗農(nóng)種植收益相對(duì)偏低，或?qū)⑹栌谔镩g管理，且紅棗生長(zhǎng)期如有極端天氣易產(chǎn)生天氣炒作現(xiàn)象，對(duì)于遠(yuǎn)期合約將產(chǎn)生一定利好提振。

　　圖5-1：紅棗9/1價(jià)差走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)源：鄭商所 方正中期期貨研究院

　　第六部分 全文總結(jié)及行情展望

　　一季度紅棗期價(jià)先揚(yáng)后抑，季度大幅收跌。1月份紅棗期價(jià)震蕩收漲，一是年前年后是紅棗消費(fèi)旺季，批發(fā)市場(chǎng)走貨尚可，消費(fèi)好轉(zhuǎn)對(duì)紅棗價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。二是疫情防控措施放開(kāi)后市場(chǎng)對(duì)紅棗消費(fèi)好轉(zhuǎn)有一定期待。三是產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格走強(qiáng)對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生一定提振。2月份隨著年前客商低價(jià)采購(gòu)的原料棗陸續(xù)抵達(dá)內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)，批發(fā)市場(chǎng)各級(jí)別貨源供給充足，紅棗期價(jià)呈現(xiàn)震蕩略偏弱的走勢(shì)。3月份紅棗步入消費(fèi)淡季，由于走貨趨緩，持貨商讓利促銷(xiāo)意愿較為強(qiáng)烈，紅棗價(jià)格持續(xù)偏弱運(yùn)行。

　　紅棗供給整體充裕，天氣轉(zhuǎn)暖后滋補(bǔ)品需求轉(zhuǎn)弱。4月中下旬紅棗需存入冷庫(kù)，差貨入冷庫(kù)前有一定季節(jié)性銷(xiāo)售需求，棗價(jià)或仍將穩(wěn)弱運(yùn)行。期貨價(jià)格升水同標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)貨，倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)增加對(duì)盤(pán)面價(jià)格構(gòu)成一定實(shí)盤(pán)壓力，短期逢高偏空為主。六月上中旬關(guān)注端午節(jié)備貨對(duì)階段性紅棗消費(fèi)的提振，六月底至七月中旬是紅棗坐果關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)是否有極端異常天氣。