自去年11月開始，動(dòng)力煤期貨開展了一輪至今仍在持續(xù)的反彈行情，幅度超過50%。截至上周五，動(dòng)力煤主力1609合約收?qǐng)?bào)405.6元/噸。

　　分析人士認(rèn)為，包括供給側(cè)改革政策、商品跌破現(xiàn)金成本、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維穩(wěn)等大環(huán)境的改善促成了動(dòng)力煤期貨這一波可觀行情的延續(xù)。

　　供給收縮疊加消費(fèi)旺季

　　在供給側(cè)改革政策落實(shí)過程中，動(dòng)力煤去產(chǎn)能效果明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，1-4月我國(guó)共生產(chǎn)原煤108100萬噸，同比減少6.8%。不過，從結(jié)構(gòu)上看，雖然煤炭產(chǎn)量總體下降明顯，但非國(guó)有煤礦的產(chǎn)量卻有所增加。

　　在煤炭領(lǐng)域，與焦煤焦炭主要應(yīng)用于煉鋼、建材等行業(yè)不同，動(dòng)力煤主要應(yīng)用在火力發(fā)電上。

　　據(jù)大望投資分析，煤炭行業(yè)直接的下游行業(yè)一般分為四大行業(yè)：火電、鋼鐵、建材和化工行業(yè)，四大行業(yè)耗煤合計(jì)占比超過80%。其中，火電行業(yè)占煤炭消費(fèi)的比例53%，鋼鐵行業(yè)占煤炭消費(fèi)的比例18%，建材行業(yè)占煤炭消費(fèi)的比例約14%，化工行業(yè)占煤炭消費(fèi)的比例約3%。

　　在消費(fèi)方面，動(dòng)力煤需求呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性。分析人士認(rèn)為，動(dòng)力煤需求高峰表現(xiàn)為北半球的夏季需求和冬儲(chǔ)行情，這種波動(dòng)與氣溫有關(guān)。當(dāng)氣溫達(dá)到30攝氏度以上和零度以下，空調(diào)用電需求和供暖需求都會(huì)額外加劇動(dòng)力煤的消耗，電廠作為供電和供熱主體，需提前備貨應(yīng)對(duì)緊張局面。因此通常在夏季和冬季來臨之前，海運(yùn)煤需求都會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)增加，海運(yùn)費(fèi)上漲。

　　補(bǔ)庫周期拉長(zhǎng)支撐期價(jià)

　　庫存方面，就今年情況來看，格林大華期貨分析張鵬程認(rèn)為，種種跡象表明，2016年動(dòng)力煤補(bǔ)庫存有可能比去年時(shí)間更長(zhǎng)。主要有幾點(diǎn)原因：一是港口中心發(fā)生了很大變化。2015年末開始，神華放開專有鐵路朔黃線，該線運(yùn)距短，價(jià)格有優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致下水煤重心由秦皇島轉(zhuǎn)向黃驊港。而大量船舶排隊(duì)導(dǎo)致，補(bǔ)庫存時(shí)間拉長(zhǎng)。二是2016年以來，主產(chǎn)地各省實(shí)施供給側(cè)改革。最新的港口調(diào)入量顯示，即使在補(bǔ)庫旺季，大企業(yè)仍然控制產(chǎn)量。三是貿(mào)易商囤貨惜售的情緒重新高漲。

　　大望投資分析認(rèn)為，夏季用電提升火電耗煤量將有所增加，需求階段性回升。動(dòng)力煤下半年在需求弱穩(wěn)的前提下，主要矛盾依然集中在供應(yīng)端，供應(yīng)量預(yù)估有8%—10%的缺口，需求同比穩(wěn)的前提下，可以引發(fā)10%-20%的漲幅，現(xiàn)貨有可能引發(fā)像2013年夏季的行情。

　　張鵬程表示，考慮到動(dòng)力煤補(bǔ)庫存周期有可能拉長(zhǎng)，我們給出動(dòng)力煤期貨價(jià)格判斷在430元/噸附近橫盤，并且時(shí)間延長(zhǎng)至7月下旬。

　　技術(shù)上來看，大望投資認(rèn)為，目前動(dòng)力煤期貨價(jià)格大體看434元/噸以上出現(xiàn)回調(diào)要求，區(qū)間看回調(diào)到418元/—423元/噸，最好能到415元/噸，結(jié)構(gòu)完整上沖450元/噸概率大。對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨漲幅，再加上20元/噸預(yù)期升水，9月合約樂觀預(yù)計(jì)在450元/噸以上，1月合約價(jià)格480元/噸—500元/噸可期。