臨近年關(guān)，秦皇島港正經(jīng)歷許久未見的供銷兩旺的局面。寬闊的港口泊位上，巨大的運(yùn)煤船靜靜地?？恐?，一艘又一艘滿載的運(yùn)煤船從這里駛向各個(gè)電廠。

　　“現(xiàn)在約有庫存612萬噸，相比2016年12月700萬噸左右有一定的下降。隨著春節(jié)的到來，煤礦陸續(xù)停工，電廠囤煤加速，需求增加，供給減少，庫存略有下降?！?月19日，秦皇島港務(wù)集團(tuán)有限公司的一位內(nèi)部人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說。

　　隨著天氣狀況的好轉(zhuǎn)，港口封航時(shí)間縮短，周轉(zhuǎn)速度加快，調(diào)出量增加;此外，近期臨近春節(jié)，加之電廠前期庫存絕對(duì)低位，電廠采購積極性開始增加，為節(jié)日備貨，使港口庫存下滑明顯。

　　高庫存開始回落

　　作為老牌的煤炭港口，自從強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們出現(xiàn)，秦皇島港已經(jīng)很久沒有經(jīng)歷過這樣火爆的場(chǎng)面。

　　從2016年11月開始，秦皇島港的庫存逐日攀升?！度A夏時(shí)報(bào)》記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，11月1日，秦皇島港口庫存為447.5萬噸，和此前幾個(gè)月沒有太大變化。不過，到11月6日，庫存已經(jīng)迅速攀升到520.5萬噸;隨后的11月14日，庫存突破600萬噸，到達(dá)603.5萬噸;到12月4日，庫存突破700萬噸，到達(dá)701.5萬噸。

　　“秦皇島港的變化還在正常范圍內(nèi)，符合煤炭需求的變化。”煤炭分析師王云告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

　　事實(shí)上，在國(guó)家政策調(diào)控及大霧重霾天氣的雙重影響下，北方港口庫存整體高位徘徊，有時(shí)甚至突破2000萬噸。

　　不過，進(jìn)入2017年以來，秦皇島港庫存正在逐日下降。從1月2日開始，庫存從744萬噸的高點(diǎn)每天下降，截止到1月19日，秦皇島庫存已經(jīng)降到610萬噸。

　　和庫存的下降相對(duì)應(yīng)的是，秦皇島的運(yùn)煤車正在增加。和去年煤炭調(diào)度同期的日均40萬-50萬噸相比，今年1月保持著日均50萬-60萬噸的調(diào)度量。1月17日和18日，秦皇島港的煤炭調(diào)度達(dá)到53萬噸和65.3萬噸，和去年同期的46.1萬噸和37.2萬噸相比，有了較大提高。

　　“除了臨近春節(jié)放假，電廠囤煤加速之外，同時(shí)煤礦開始陸續(xù)放假，供少需多，隨著春節(jié)的臨近，預(yù)計(jì)庫存還會(huì)進(jìn)一步減少?！鄙鲜銮鼗蕧u港內(nèi)部人士表示。

　　申萬宏源研報(bào)顯示，節(jié)前煤炭市場(chǎng)淡季不淡，秦皇島港庫存急劇下滑，主要是由于下游當(dāng)前電廠日耗水平高于歷史同期，庫存則下滑明顯。

　　事實(shí)上，電廠的囤煤還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。截止到1月18日，6大電廠的庫存僅有997.6萬噸，僅供使用15.02天。其中，1月12日浙能和大唐的庫存可用天數(shù)均為個(gè)位數(shù)，分別為9.6天和7.7天，處于極低水平，電廠補(bǔ)庫存需求強(qiáng)烈。

　　“一般來說，電廠的標(biāo)準(zhǔn)庫存不能低于40天，但是現(xiàn)在6大電廠遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。不過，由于北方港口的持續(xù)高庫存，電廠并不急于補(bǔ)庫，繼續(xù)以長(zhǎng)協(xié)煤采購為主。

　　補(bǔ)庫存周期來了

　　不僅電廠開始補(bǔ)庫存，在海通證券首席宏觀債券分析師姜超看來，現(xiàn)在已經(jīng)由去庫存到了補(bǔ)庫存階段，但可能后繼乏力。

　　“從美國(guó)、日本和中國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，每輪庫存周期持續(xù)約40個(gè)月。需求和庫存的變動(dòng)把庫存周期劃分為主動(dòng)去庫存、被動(dòng)去庫存、主動(dòng)補(bǔ)庫存、被動(dòng)補(bǔ)庫存四個(gè)階段。從宏觀層面看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從被動(dòng)去庫存轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫存。”姜超表示。

　　事實(shí)上，煤炭中代表性的動(dòng)力煤和焦煤均處在主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，不僅需求、庫存增速雙雙上行，庫存可用天數(shù)也處在歷年同期低位。

　　從庫存去化周期看，2016年各月電廠庫存可用天數(shù)整體處在歷年同期低位，雖然8-11月季節(jié)性回升至20天左右，但12月重回15天以下，并創(chuàng)下歷年同期新低，意味著庫存依然偏低，短期內(nèi)補(bǔ)庫存仍將持續(xù)。

　　焦煤方面，在2016年年初和年中兩輪鋼企盈利改善帶動(dòng)下，高爐開工率同比增速也相應(yīng)回升，鋼企擴(kuò)產(chǎn)對(duì)應(yīng)焦煤需求9月以來持續(xù)回升，即進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存階段。而從庫存去化周期看，2016年各周大中型鋼廠煉焦煤庫存天數(shù)不僅持續(xù)低于15天，也一直處于2011年以來同期低位，這意味著焦煤庫存依然偏低，短期內(nèi)補(bǔ)庫存仍有空間。

　　不過，由于庫存周期疊加產(chǎn)能去化周期，延長(zhǎng)去庫存，同時(shí)縮短補(bǔ)庫存，在業(yè)內(nèi)人士看來，2010年以來的產(chǎn)能收縮時(shí)期，去庫存較持久、補(bǔ)庫存力度偏弱。

　　誰在主導(dǎo)煤炭行情

　　在王云看來，煤炭行情的好壞，和庫存、價(jià)格關(guān)系都并不大，很大程度上是受政策影響。

　　日前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任蕭亞慶在中央企業(yè)、地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議上透露，2017年中央企業(yè)要化解煤炭過剩產(chǎn)能2473萬噸。在繼續(xù)化解產(chǎn)能過剩的同時(shí)，發(fā)改委還框定了煤價(jià)浮動(dòng)區(qū)間。

　　發(fā)改委近日印發(fā)《關(guān)于平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄的通知》，備忘錄建立了電煤鋼煤中長(zhǎng)期合作基準(zhǔn)價(jià)格確定機(jī)制。以2017年為例，當(dāng)動(dòng)力煤價(jià)格位于綠色區(qū)域(500元/噸-570元/噸)，充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，不采取調(diào)控措施;當(dāng)價(jià)格位于藍(lán)色區(qū)域(570元/噸-600元/噸或470元/噸-500元/噸)，重點(diǎn)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，密切關(guān)注生產(chǎn)和價(jià)格變化情況，適時(shí)采取必要的引導(dǎo)措施;當(dāng)價(jià)格位于紅色區(qū)域(600元/噸以上或470元/噸以下)，啟動(dòng)平抑煤炭?jī)r(jià)格異常波動(dòng)的響應(yīng)機(jī)制。

　　1月中旬，主力煤企率先將部分煤種與流向價(jià)格向《備忘錄》綠色區(qū)域靠攏。這一方面能起到示范作用，帶動(dòng)更多企業(yè)下調(diào)價(jià)格;另一方面降價(jià)會(huì)促進(jìn)出貨量放大，滿足市場(chǎng)節(jié)前儲(chǔ)煤需求，給市場(chǎng)煤價(jià)注入更多下降動(dòng)能。

　　“預(yù)計(jì)年后煤炭?jī)r(jià)格將會(huì)開始下滑，從2月到4、5月下降，價(jià)格或跌到600元/噸以內(nèi)?！蓖踉平榻B。

　　同時(shí)，在2017年全國(guó)煤炭交易會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委副主任連維良指出，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，國(guó)家將在煤炭供應(yīng)方面建立以最低庫存和最高庫存為內(nèi)容的企業(yè)社會(huì)責(zé)任儲(chǔ)備制度。其中，還特別強(qiáng)調(diào)，規(guī)定最低庫存是圍繞港口在煤炭供過于求、價(jià)格下跌時(shí)，煤炭用戶以超低庫存減少囤煤，從而扭曲需求增加波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　從綜合政策、需求、價(jià)格等因素看，未來主動(dòng)補(bǔ)庫存或很快轉(zhuǎn)為被動(dòng)補(bǔ)庫存。中觀行業(yè)研報(bào)顯示，當(dāng)前政策重心已由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為防風(fēng)險(xiǎn)、促改革;隨著商品價(jià)格環(huán)比回落、春節(jié)因素漸退，通脹正在高位筑頂，或有望在一季度見頂回落。政策周期、需求周期、價(jià)格周期、庫存周期依次傳導(dǎo)，使得庫存從主動(dòng)補(bǔ)向被動(dòng)補(bǔ)切換。而被動(dòng)補(bǔ)庫存階段，雖然庫存仍在回補(bǔ)，但需求回落占據(jù)主導(dǎo)，使得工業(yè)生產(chǎn)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，也意味著2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或依然承壓。