2015年12月4日，清華大學(xué)深圳研究生院《中國大宗商品投資高級研修班》特邀張劍輝老師在廈門為學(xué)員們授課。

　　貴金屬期貨套保資深專家張劍輝老師，自1998年進(jìn)入云銅期貨部，先后在股份期貨部、集團(tuán)境外期貨部任職，現(xiàn)任云南銅業(yè)(000878,股吧)股份有限公司期貨部主任，擁有長達(dá)16年的豐富期貨從業(yè)經(jīng)驗，他所在的云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司是以銅金屬的地質(zhì)勘探、冶煉加工、科技研發(fā)等為主的有色金屬企業(yè)，擁有19個系列、180余種產(chǎn)品，其中白銀產(chǎn)量全國第一，黃金產(chǎn)量居全國第九，高純陰極銅國內(nèi)市場占有率為12%.

　　本次張劍輝老師以《企業(yè)的市場風(fēng)險管理》為題，與學(xué)員們分享了自己對于市場風(fēng)險以及公司對內(nèi)與客戶之間、外部市場間風(fēng)險控制系統(tǒng)的建立的獨(dú)特看法，須知風(fēng)險市場是海，參與者是船，做好風(fēng)控也如同鍛煉身體，是讓船行得更穩(wěn)，是在企業(yè)和個人在成長過程中的一種不斷修煉和提升。

　　面對風(fēng)險，人不能走進(jìn)同樣的一條河

　　在張劍輝老師看來人們來到風(fēng)險市場的目的就只有兩個：尋找風(fēng)險和回避風(fēng)險。積極進(jìn)取的投資者偏向于高風(fēng)險是為了獲得更高的利潤，因為很多時候風(fēng)險和收益是成正比的；而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考慮，認(rèn)為平平淡淡才是真。正是收益的不確定性、損失的不確定性，造就同一個風(fēng)險市場，機(jī)會時時有，只要投資者能抓??；同時市場又處處是陷阱，要隨時提防。

　　張劍輝老師將其形象地比喻為"走出門崴腳",單純崴腳只有損失沒有收益的現(xiàn)象只存在個體的單獨(dú)事件中，即風(fēng)險起始點(diǎn)為0,但人不能為回避風(fēng)險就不走出門了，所以在經(jīng)濟(jì)社會生活中，如果走平均1萬次崴一次，那么萬分之一已作為平均風(fēng)險的起始點(diǎn)，走2萬次崴一次的人就賺了。

　　雖然風(fēng)險市場是如此險惡，但它卻能永續(xù)存在，張劍輝老師認(rèn)為這主要是利益驅(qū)動型的新手前赴后繼，因為市場在，賺錢的希望就在，這就是風(fēng)險市場的理想和現(xiàn)實。風(fēng)險市場就像朝圣，很多初學(xué)者只是往朝圣的地方趕，真正成為大師的人很少，風(fēng)險控制就要把自己和企業(yè)在風(fēng)險市場能長期生存發(fā)展下去作為引導(dǎo)方向來做，他具體將降低風(fēng)險的途徑熟悉概括為在業(yè)務(wù)和規(guī)則上，減少失誤和避開漏洞；在風(fēng)險市場的設(shè)計上，避免標(biāo)準(zhǔn)化和簡單化；更要多樣化選擇分散風(fēng)險，以多種形式持有資產(chǎn)的方式，可以一定程度地避免持有單一資產(chǎn)而發(fā)生的風(fēng)險?；蛟谟媱澪磥硪欢螘r間內(nèi)的某項帶有風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)活動時，也可以采取多樣化的行動，降低投資比例，以降低風(fēng)險，找到反向市場進(jìn)行反向操作。

　　張劍輝老師說所謂的幾分鐘，天堂地獄，進(jìn)入風(fēng)險市場就是人生和經(jīng)營的濃縮，也是人性弱點(diǎn)的較量，風(fēng)險市場的曲線是入市者血壓、心跳的軌跡，行情紅，臉色紅；行情綠，臉色綠，而風(fēng)險市場的魅力在于要盈利難，要虧也難，失敗是成功之母，成功也是失敗之基，看漲看跌只是投資者的一廂情愿，而結(jié)果卻是輪盤顯示的行情。面對風(fēng)險，人不能走進(jìn)同樣的一條河，行情每天都在變化，每天收盤走出，第二天開盤又入戰(zhàn)場，風(fēng)險市場是個一旦進(jìn)入，便終生為伍。

　　風(fēng)險市場中惹不起，分放雞蛋才保險

　　在風(fēng)險市場中惹不起還躲不起嗎？張劍輝老師認(rèn)為在無法做到有備而戰(zhàn)，減少風(fēng)險的情況下，合理地回避風(fēng)險是最明智的做法，及時放棄對風(fēng)險性較大方向的投資，相對來說是一種比較消極和保守的控制風(fēng)險的原則。而在投資者已經(jīng)了解到投資有風(fēng)險的前提下，就要學(xué)會不放棄投資動機(jī)，運(yùn)用各種技術(shù)手段，努力抑制風(fēng)險發(fā)生的可能性，來削弱風(fēng)險帶來的消極影響，從而獲得較豐厚的風(fēng)險投資收益，這對于大多數(shù)投資者來說，是一種進(jìn)取性的、積極的風(fēng)險控制原則。

　　同時，張劍輝老師要投資者們記得千萬不要把雞蛋放在一個籃子里，提出投資者可以借助于各種形式的投資群體合伙參與投資，以共同分擔(dān)投資風(fēng)，盡管這是一種比較保守的風(fēng)險控制原則，它使投資者承受風(fēng)險的壓力減弱了，但獲得高收益的機(jī)會也少了，遵循這種原則的投資者一般只能得到平均收益。

　　一旦風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生或已經(jīng)知道風(fēng)險無法避免和轉(zhuǎn)移的情況下，就要真正正視現(xiàn)實，從長遠(yuǎn)利益和總體利益出發(fā)，先將風(fēng)險承受下來，并設(shè)法把風(fēng)險損失減少到最低程度才是重中之重。所謂"留得青山在，還怕沒柴燒".投資者在自己力所能及的范圍內(nèi)，確定承受風(fēng)險的度也需要一種魄力，在價格下跌，自己已經(jīng)虧損的情況下，果斷"割肉斬倉"、"止損",自我調(diào)整。風(fēng)險管理的好是讓你活著，盈利多少都只是活著，虧損則以是否能繼續(xù)為繼作界限。

　　張劍輝老師也覺得要做到這些并不容易，首先需要投資者能夠正確的認(rèn)識和評價自己。幾乎所有的投資者在入市投資之前，總是認(rèn)為自己會取得成功，幸運(yùn)伴隨自己，覺得自己運(yùn)氣就比別人好，往往進(jìn)入后才感到市場是翻臉不認(rèn)人的，這其中很大程度上就是由于投資者自我認(rèn)識和評價上出現(xiàn)了偏差。在此基礎(chǔ)上端正心態(tài)，充分及時掌握各種信息，投資者才可以針對自己的投資目的或風(fēng)險控制目標(biāo)，有選擇地收集各種信息，對這些信息進(jìn)行處理，判斷信息的準(zhǔn)確性以及可能對市場產(chǎn)生的影響，作出自己的投資決策，用什么方式鍛煉只是當(dāng)時環(huán)境下的一種選擇。

　　寧愿錯過，別犯過錯

　　在談到公司對內(nèi)與客戶之間風(fēng)險控制系統(tǒng)的建立時，張劍輝老師認(rèn)為內(nèi)部風(fēng)險控制就是要將實物與貨幣合并起來，實現(xiàn)實物和現(xiàn)金的銜接，權(quán)益得到保障后方便現(xiàn)貨買賣業(yè)務(wù)去做大做好，之后再擴(kuò)展到現(xiàn)貨和其他資產(chǎn)，實現(xiàn)資金、上下游原料和產(chǎn)品、其他資產(chǎn)的風(fēng)控下的經(jīng)營效能最大化。一句話，那就是：只要風(fēng)險可控，一切皆有可能方便給客戶；但風(fēng)險不可控的事也是不做的。

　　實現(xiàn)這一切并不是沒有條件的，張劍輝老師指出它需要內(nèi)部的價格的成交確認(rèn)系統(tǒng)，以確認(rèn)價格相銜接的結(jié)算系統(tǒng)，結(jié)合與實時價格聯(lián)系的風(fēng)險監(jiān)管系統(tǒng)、貨物具備標(biāo)準(zhǔn)化條件等。

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整，大宗商品消費(fèi)從高速增長到維持穩(wěn)定，行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張到趨穩(wěn)，甚至淘汰。上下游市場高度透明，購銷系數(shù)和扣減市場化程度高，具備將現(xiàn)貨貨幣化和頭寸化的條件，可見大宗商品的經(jīng)營由于價值高利潤低轉(zhuǎn)向以風(fēng)險控制為主，風(fēng)險不可控的買賣寧愿錯過。

　　張劍輝老師把現(xiàn)在作價存在的問題歸因為主要包括由于作價方式的完全不同、現(xiàn)貨買賣作價不匹配、長單計價方式執(zhí)行和結(jié)算時間長等等，要解決上述問題，需要公司決策和操作層面的數(shù)據(jù)必須真實、準(zhǔn)確、及時，要建立更加垂直、通暢、可靠的經(jīng)營數(shù)據(jù)和信息匯集系統(tǒng)，實時反應(yīng)數(shù)據(jù)情況，準(zhǔn)確把握并根據(jù)行情設(shè)定對沖方案，才有可能完成經(jīng)營目標(biāo)。

　　這就需要建立定價管理中心，每天將原料、銷售、進(jìn)出口的金全部按照成品的市場價格分多頭（買）、空頭（賣）分別統(tǒng)計，再通過將當(dāng)日買賣對沖結(jié)果當(dāng)日期貨開盤前報告公司經(jīng)營決策者，提出建議，以決定當(dāng)日敞口處理方式，進(jìn)行每日結(jié)算，資金、實物合并監(jiān)控風(fēng)險。

　　一個好的風(fēng)控體系能讓你的效率飛升

　　有了公司對內(nèi)與客戶之間風(fēng)險控制系統(tǒng)的建立，自然少不了公司對外部市場的風(fēng)險管控體系的建立，張劍輝老師指出當(dāng)期閉合--有色行業(yè)高價值低利潤，風(fēng)險控制為經(jīng)營的重中之重，不僅是對外市場價格風(fēng)險管理，也是公司管控內(nèi)部各環(huán)節(jié)不出漏洞的手段，當(dāng)期閉合控制住了價格風(fēng)險，才是企業(yè)套期保值工作體系的重要部分，企業(yè)長期穩(wěn)健經(jīng)營的發(fā)展的基礎(chǔ)，規(guī)避經(jīng)營價格波動風(fēng)險的重要經(jīng)營工具、手段和方法，一方面，它具有實時性、快速決策的特性，為規(guī)避價格波動風(fēng)險，閉合交易必須實時進(jìn)行，最遲必須在當(dāng)天收盤前把應(yīng)該做的頭寸做完；另一方面，它也具有多空對沖的特征，閉合是進(jìn)行風(fēng)險對沖操作，在期貨操作必須與實物操作多空對沖，閉合相對于凈頭寸運(yùn)作和自產(chǎn)礦保值，無論現(xiàn)貨和期貨都是流動性最好的。

　　可見增加凈頭寸時優(yōu)先使用買入平倉、然后點(diǎn)價、惜售、原料現(xiàn)貨買入，最后才使用買入開倉；減少凈頭寸時優(yōu)先使用賣出平倉、然后現(xiàn)貨賣出、減少原料采購、平倉已點(diǎn)價的，最后才使用賣出開倉。凈頭寸運(yùn)作是跟據(jù)行情波動情況以及公司凈頭寸數(shù)量情況進(jìn)行調(diào)節(jié)公司的風(fēng)險敞口，同時在價格波動中獲取一定的額外收益。

　　最終，張劍輝老師總結(jié)投資者追求實現(xiàn)的目標(biāo)應(yīng)該以風(fēng)控為主線，進(jìn)行現(xiàn)貨風(fēng)控、期貨風(fēng)控、系統(tǒng)風(fēng)控，最終實現(xiàn)風(fēng)控實時化，并以制度辦法程序來管控操作過程，做到程序規(guī)范化。它確保了程序模塊式快速決策和作價體系合一，堅持以信息和自動化為技術(shù)支撐，促成交易指令發(fā)送和確認(rèn)，期、現(xiàn)貨結(jié)算，建立了以系統(tǒng)為架構(gòu)體系，幾個價格體系覆蓋了公司全部市場價格風(fēng)險，價格對沖的技術(shù)處理和辦法，幾次閉合的提升和突破，接著以效益提升為目的和結(jié)果，使得重點(diǎn)突出、決策高效化、效益以風(fēng)險方向的控制來提升。

　　風(fēng)險控制需要投資者相當(dāng)?shù)氖袌龈杏X，它非?？简炌顿Y者對市場上影響價格和投資收益的不確定因素的敏感程度，以及正確判斷這些因素變動方向的"靈感".投資者們必須保持冷靜的頭腦，逐步積累經(jīng)驗并加以靈活運(yùn)用，同時要有耐心，經(jīng)常進(jìn)行投資模擬試驗，相信自己的第一感覺，別落入了風(fēng)險市場的陷阱。

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　　（：陳珊 ）