10月10日訊——在過去數(shù)年間，中國已經(jīng)通過各種機(jī)制逐漸開放其國內(nèi)資本市場(chǎng)。從人民幣國際化中挖掘機(jī)會(huì)來滿足全球投資者的需求，在過去幾年中，中國通過各種各樣的國外訪問機(jī)制來開放其國內(nèi)資本市場(chǎng)。最近的一個(gè)是中國銀行間債券市場(chǎng)，首次允許一個(gè)更廣泛的外國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入世界第三大的陸上債券市場(chǎng)。2016年2月24日，中國人民銀行(央行)發(fā)出指令，放松了外國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入陸上債券市場(chǎng)的規(guī)則。這為銀行，證券公司，保險(xiǎn)公司，基金管理公司，養(yǎng)老金的發(fā)放以及進(jìn)入以前被限制的央行，主權(quán)財(cái)富基金和其他經(jīng)批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)的其他長(zhǎng)期投資者打開了大門。

　　作為該計(jì)劃的參與者，被譽(yù)為合格境外機(jī)構(gòu)投資者的中國銀行間債券市場(chǎng)，引起了很大轟動(dòng)。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)獲得批發(fā)，估計(jì)有7.3萬億美元。中國央行與外管局在2016年5月27日同時(shí)宣布的第二份聲明里澄清了幾點(diǎn)歧義。該計(jì)劃的詳情看起來十分迎合市場(chǎng)的需要，中國做了一個(gè)明確的聲明，愿意為外國資本提供適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)。

　　為什么中國銀行間債券市場(chǎng)受歡迎？

　　中國現(xiàn)在是世界第三大的在岸債券市場(chǎng)，擁有54萬億人民幣(7.3萬億美元)。然而，這并不是一個(gè)單一的債券市場(chǎng)。當(dāng)中國證監(jiān)會(huì)下的交易所債市彌補(bǔ)了其余的市場(chǎng)，受中國央行控制的銀行間債券市場(chǎng)，占未償還債務(wù)的90% 。

　　中國債券市場(chǎng)的擴(kuò)張?jiān)谶^去十年里，以年均20%的速度增長(zhǎng)。但中國債券市場(chǎng)主要是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，海外機(jī)構(gòu)只持有2%的市場(chǎng)。法國巴黎銀行(BNP Paribas)預(yù)計(jì)在五年里，海外機(jī)構(gòu)所持有的市場(chǎng)將增加到5%至10%。有可能是先行者的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)人民幣在2016年10月被正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)的一攬子貨幣時(shí)，引起中國對(duì)這個(gè)未開發(fā)的新領(lǐng)域的廣泛關(guān)注。這是一個(gè)資產(chǎn)支持證券，熊貓債券，綠色債券與政府債券擁有許多新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)的具有巨大潛力的動(dòng)態(tài)市場(chǎng)。

　　債務(wù)問題堪憂

　　盡管市場(chǎng)有潛力，但是人們更多地關(guān)注中國債務(wù)的穩(wěn)定性，更多地關(guān)注這方面的發(fā)展。債務(wù)的質(zhì)量似乎是不確定的，尤其考慮到國內(nèi)評(píng)級(jí)提供了近40%的企業(yè)債券的AAA評(píng)級(jí)。至目前為止，違約率一直很小，至2014年3月起只有12例，但違約率增長(zhǎng)的可能性正在上升。發(fā)生在地方企業(yè)，國企央企的債務(wù)違約，尤其使投資者感到意外。

　　政府意圖說明，收緊產(chǎn)能過剩行業(yè)與過高財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)意味著違約率可能會(huì)上升。雖然更多違約可能會(huì)引起一定程度的關(guān)注，但只有市場(chǎng)長(zhǎng)期的健康發(fā)展才能為信貸風(fēng)險(xiǎn)提供適當(dāng)?shù)某斜７秶Ｔ试S違約，取消政府的非官方保證將為中國的信貸市場(chǎng)提供一個(gè)更加逼真的畫面，并且事實(shí)證明,這是一個(gè)更積極的趨勢(shì)。

　　如果你把這與如火如荼的杠桿效應(yīng)連接在一起，最初通過第三方基金經(jīng)理對(duì)影子銀行實(shí)施限制，對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理銷售分類限制，以及對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的綜述，所有這些最終會(huì)導(dǎo)致更加穩(wěn)健的市場(chǎng)操作。

　　投資者友好政策

　　中國銀行間債券市場(chǎng)方案,通過提供一個(gè)靈活漸進(jìn)的計(jì)劃，使之與股民的熱情相匹配。國際投資者尋求直接進(jìn)入中國債券市場(chǎng)的關(guān)鍵因素有：

　　資質(zhì)評(píng)定--包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、資產(chǎn)管理公司、慈善基金、養(yǎng)老基金和其他經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的長(zhǎng)期投資者在內(nèi)的全球范圍內(nèi)的投資者已大幅增加。但

　　遺留下了一些問題，可能不是從長(zhǎng)期來考慮投資者的偏好，比如對(duì)沖基金。

　　易于操作--金融機(jī)構(gòu)曾尋求央行參與審批，現(xiàn)在只需做一個(gè)備案即可。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QOIIs)通過央行支付A類牌照來注冊(cè)與開放相關(guān)賬戶。法國巴黎銀行是配備了這樣的許可證的一個(gè)外資銀行。用中國銀行間債券市場(chǎng)，使其進(jìn)行更簡(jiǎn)單的訪問，對(duì)于國際投資者而言是一個(gè)公開的邀請(qǐng)。

　　債券市場(chǎng)將“一飛沖天”？

　　中國銀行間債券市場(chǎng)的資金不會(huì)在一夜間飛漲。圍繞這一方案，有許多正面因素需要予以澄清。然而，實(shí)際的推算以用法為準(zhǔn)則，以權(quán)威為規(guī)范。這可能需要一段時(shí)間，但不應(yīng)該挫傷熱情。

　　最新的發(fā)展將增加中國債券被納入國際債券指數(shù)的可能性。在認(rèn)知方面，已經(jīng)上了很大一個(gè)臺(tái)階。從消極策略的資金流入以及主要指數(shù)供應(yīng)商處看來，可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)顯著的影響。這將使中國作為新興市場(chǎng)的外資債務(wù)，即使它只占總數(shù)的很小一部分。

　　在結(jié)算交易執(zhí)行方面，熱衷于投資中國銀行間債券市場(chǎng)的國外投資者，需要澄清地方稅收規(guī)則，并注意T+0 或 T+1的結(jié)算周期。因此，選擇合適的合作伙伴作為結(jié)算代理人與托管人對(duì)于全球團(tuán)隊(duì)的日以夜繼的運(yùn)作，管理幾個(gè)政黨的精簡(jiǎn)進(jìn)程以確保貿(mào)易及時(shí)結(jié)算是至關(guān)重要的。

　　此外，事態(tài)的發(fā)展將增加綜上所述的對(duì)中國的債券評(píng)級(jí)的國際監(jiān)督與違約的可能性。我們希望看到這引起的連鎖反應(yīng)，最終會(huì)形成一個(gè)更現(xiàn)實(shí)和更透明的債券市場(chǎng)。自由進(jìn)出這一關(guān)鍵市場(chǎng)表明了我們向中國資本項(xiàng)目開放邁出了一大步，為海外機(jī)構(gòu)投資者提供了更多的機(jī)遇。

　　引人矚目的債券發(fā)展

　　作為人民幣國際化進(jìn)程的一部分，以及中國資本市場(chǎng)的對(duì)外開放，中國銀行間債券市場(chǎng)代表國家的重大舉措。特別是，計(jì)劃中的說明已經(jīng)證實(shí)，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備繼續(xù)開放市場(chǎng)并充分意識(shí)到做什么是有效的。

　　中國銀行間債券市場(chǎng)在資質(zhì)評(píng)定，無限制的資金流方面有了很大的進(jìn)步。參與者適應(yīng)新的標(biāo)準(zhǔn)，有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展，特別是在所提供的資金的流動(dòng)性與復(fù)雜性方面。相較而言，這是一個(gè)未開發(fā)的市場(chǎng)，對(duì)那些準(zhǔn)備迅速投資的投資者而言，中國有著豐富的國內(nèi)市場(chǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我們期望看到中國擴(kuò)大其他的國內(nèi)開放市場(chǎng)。那些愿意在初期探索的人將會(huì)抓住最大的機(jī)會(huì)。