供應階段性偏緊

　　相對于工業(yè)品而言，農(nóng)產(chǎn)品供應端的變化對其價格波動影響較大。大豆種植、收割等季節(jié)性影響也成為豆粕期價走勢的重要因素之一。通過對近十年來國內(nèi)豆粕期價的月上漲概率和月漲跌幅統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，9月和11月下降的概率較大，5月、7月和12月上漲的概率較為明顯，其中，12月上漲概率高達80%。那么，在本年度最后一個月份里，豆粕期價是否會如期上行呢？

　　美豆迎來出口高峰

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，美豆出口量和裝船量一般自10月中旬開始進入增量期，在11月達到峰值之后，雖曾出現(xiàn)小幅回落，但增量趨勢將一直保持至12月。而從近幾周美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)來看，美豆出口需求依然保持較為強勁的勢頭，基本符合歷史數(shù)據(jù)的季節(jié)性特征。為緩解國內(nèi)大豆庫存較低、豆粕供應偏緊的局面，油廠紛紛增加進口大豆訂單。

　　筆者認為，隨著12月中國進口大豆數(shù)量增加，未來美豆出口數(shù)據(jù)仍將維持強勁態(tài)勢，對美豆和國內(nèi)豆粕期價提供支撐。

　　天氣因素引關注

　　隨著南美大豆進入種植后期，市場目光逐漸轉(zhuǎn)移至后期南美天氣變化上。

　　據(jù)美國國家氣象局氣候預測中心稱，此前預測的拉尼娜現(xiàn)象已然出現(xiàn)，預計將維持至北半球2016/2017年度的冬季。筆者統(tǒng)計了此前拉尼娜發(fā)生年度（2008年、2011年和2012年）國內(nèi)豆粕12月至次年2月的期價走勢，發(fā)現(xiàn)在此期間，國內(nèi)豆粕期價傾向于保持上行趨勢，且月均漲幅較大。

　　筆者認為，后期拉尼娜天氣一旦出現(xiàn)，將影響南美大豆的生長情況，從而對二者期價帶來提振作用。同時，受巴西雷亞爾貶值影響，巴西新豆預售緩慢，豆農(nóng)惜售心理也在一定程度上說明當前豆價估值偏低，這一惜售氛圍或?qū)⒃诤笃谔嵴衩蓝购蛧鴥?nèi)豆粕期價。

　　春節(jié)備貨提前

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)豆粕庫存一般自7—8月間進入下行趨勢，多在11月降至低位后，逐漸回升。但因今年春節(jié)提前，多數(shù)廠商提前進入備貨期。同時，受環(huán)保檢查限產(chǎn)的影響，廣東、江西等多地油廠停機限產(chǎn)，國內(nèi)豆粕供應偏緊局面仍將延續(xù)一段時間。

　　截至12月11日當周，全國豆粕庫存量為37.1萬噸，環(huán)比繼續(xù)下降，降幅達5.93%，仍徘徊于歷史低位。而目前，多數(shù)油廠11月、12月的合同基本預售完畢，年前都將以執(zhí)行合同為主，豆粕幾乎無庫存，以現(xiàn)貨現(xiàn)提為主。

　　雖然12月大豆到港量預計將回升至870萬噸，但油廠合同預售情況的火爆使得豆粕價格更為堅挺。同時，因今年嚴查超載新規(guī)的出臺，給汽路運輸帶來一定壓力，這將在一定程度上影響國內(nèi)豆粕供應。筆者預計，目前豆粕供應偏緊的格局將延續(xù)至12月底。

　　綜上所述，美豆出口需求和南美天氣影響將成為后期影響美豆和國內(nèi)豆粕期價的重要因素，美豆出口需求的季節(jié)性上行和拉尼娜天氣的不確定性使得豆粕期價易漲難跌。同時，國內(nèi)豆粕供應偏緊的局面也對后市價格形成支撐，12月期價收漲的概率較大。