摘要 2016年，全球期貨和期權(quán)成交量創(chuàng)下新高，但數(shù)字下卻隱藏著相當(dāng)大的變化。 　　FIA發(fā)布2016年全球衍生品市場(chǎng)成交統(tǒng)計(jì)報(bào)告

　　據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)的最新統(tǒng)計(jì)，2016年，全球期貨和期權(quán)成交量創(chuàng)下新高，但數(shù)字下卻隱藏著相當(dāng)大的變化，期貨成交量已是連續(xù)第5年增長(zhǎng)，而期權(quán)成交量則降至2007年以來(lái)的最低水平。從地域分布看，北美、歐洲和拉丁美洲的成交量均有所增長(zhǎng)，但亞太地區(qū)有所下降。從衍生品類別看，商品期貨、期權(quán)及利率衍生品成交量創(chuàng)2007年以來(lái)的新高，但股票衍生品成交量呈繼續(xù)下跌趨勢(shì)。

　　2016年全球場(chǎng)內(nèi)期貨及期權(quán)成交量達(dá)252.2億手。雖然這僅比2015年高出1.7%，但卻是衍生品市場(chǎng)的年度新紀(jì)錄。此前創(chuàng)新高是在2011年，總成交量達(dá)249.8億手。

　　分區(qū)域來(lái)看，因亞太地區(qū)交易所成為增長(zhǎng)的主要引擎，2016年的交易情況與去年有很大區(qū)別。2016年，北美地區(qū)成交量上升了4.8%，達(dá)85.9億手；歐洲地區(qū)增長(zhǎng)了8.0%，達(dá)51.8億手；拉丁美洲地區(qū)增長(zhǎng)了11.3%，達(dá)16.2億手。事實(shí)上，北美和歐洲地區(qū)的成交量均創(chuàng)下紀(jì)錄，相比之下，亞太地區(qū)卻下降了5.3%，至91.8億手。即使如此，亞太地區(qū)的成交量仍大于全球其他地區(qū)，但其占比總份額從39%下降至36%。

　　是什么導(dǎo)致了亞太地區(qū)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)？如果將成交量按照產(chǎn)品類別，分為期貨和期權(quán)，以此看來(lái)，答案就顯而易見了。期貨成交量在所有地區(qū)均穩(wěn)步增長(zhǎng)，并在2016年創(chuàng)下158.9億手的新紀(jì)錄。相比之下，期權(quán)成交量自2011年以來(lái)一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2016年，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約的總成交量為93.3億手，較上年下降了9.6%，較2011年下降了27.3%，這也是其自2007年以來(lái)的年度最低水平。

　　不同地區(qū)成交情況

　　全球期貨及期權(quán)成交量近10年趨勢(shì)：2016年全球期貨成交量約達(dá)160億手，是10年前的兩倍有余；相比之下，期權(quán)的成交量較10年前僅增加了12.3%。

　　　　期權(quán)成交量的下跌趨勢(shì)在亞太地區(qū)尤為突出。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約成交量在2016年下降了29.6%，至24.8億手，是亞太地區(qū)10年以來(lái)的最低水平。然而，下跌趨勢(shì)不僅出現(xiàn)在該地區(qū)，北美和歐洲的期權(quán)成交量在過(guò)去幾年中基本保持穩(wěn)定，均遠(yuǎn)低于2011年創(chuàng)下的峰值水平。

　　顯然，場(chǎng)內(nèi)衍生品中，期貨成交量的表現(xiàn)要優(yōu)于期權(quán)，主要原因是，占期權(quán)總成交量最大的股票期權(quán)成交量下降。在2016年，股指及個(gè)股期權(quán)在期權(quán)總成交量中占比為83.4%，回顧2007年至2011年，該類產(chǎn)品的成交量迅速增長(zhǎng)，但自2011年以后，其成交量開始下跌，并一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，直至2016年又回到與2007年相似的水平。另一方面原因是，受益于商品及外匯期貨成交量的迅猛增長(zhǎng)，期貨總成交量激增。

　　各類合約成交情況

　　近10年，商品及利率衍生品引領(lǐng)了交易所成交量的增長(zhǎng)。

　　鑒于期貨及期權(quán)的區(qū)別，按類別分析趨勢(shì)更具意義。從期貨角度來(lái)看，如果我們逐個(gè)分析七類期貨的成交量趨勢(shì)，以下兩個(gè)特點(diǎn)尤為突出：一是2016年利率期貨成交量上漲7.2%，達(dá)28.9億手。雖未能破紀(jì)錄，但這是自2007年30.8億手以來(lái)的第二高成交量。二是過(guò)去10年內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品、能源和非貴金屬三類實(shí)物交割的商品期貨成交量迅速增長(zhǎng)，從11.6億手猛增至57.7億手。

　　與此同時(shí)，股指及個(gè)股期貨成交量呈下降趨勢(shì)。股指期貨下跌5.9%至26.7億手；個(gè)股期貨下跌12.6%至12.3億手，占2016年期貨總成交量的24.5%。該類期貨成交量雖然下降，但由于利率及商品期貨的大幅增長(zhǎng)，期貨總成交量仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　從期權(quán)角度來(lái)看，這兩類股票期權(quán)的成交量均有所下降：股指期權(quán)成交量下跌19.2%至44.5億手，大約與2013年水平相同；個(gè)股期權(quán)成交量下跌5.9%至33.3億手，為10余年來(lái)最低水平。然而，其他類別的期權(quán)在2016年交易卻十分活躍：場(chǎng)內(nèi)外匯期權(quán)成交量增加了39.1%，達(dá)6.553億手；利率期權(quán)成交量增加了11.5%，達(dá)6.325億手，創(chuàng)下自2011年以來(lái)的最高紀(jì)錄。農(nóng)產(chǎn)品、能源和非貴金屬期權(quán)的成交量均有所增加，但這并不足以抵消股票期權(quán)成交量的大幅下跌。

　　交易所排名情況

　　從交易所排名表可看出，部分交易所排名有所變動(dòng)。全球成交量最大的芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CME集團(tuán))2016年度總成交量增長(zhǎng)至39.4億手，較2015年上升了11.6%。其很多的明星合約交易活躍度明顯提高，歐洲美元期貨合約成交量增加了11.6%，上升至6.549億手；電子迷你標(biāo)普500期貨合約成交量增加了10%，上升至4.727億手；10年期國(guó)債期貨合約成交量增加了6.8%，上升至3.508億手；WTI原油期貨合約成交量增加了36.9%，上升至2.768億手；Henry Hub天然氣期貨合約成交量增加了19.2%，上升至9750萬(wàn)手。

　　歐洲美元期貨的成交量大增，尤其值得我們關(guān)注。歐洲美元期貨合約成交量在2014年至2015年有所下降，在2016年回升至6.549億手，增長(zhǎng)率達(dá)11.6%。同時(shí)歐洲美元期權(quán)合約成交量近年來(lái)也不斷攀升，于2016年增加了49.9%，上升至1.683億手。另外，以遠(yuǎn)期歐洲美元期貨為標(biāo)的物的歐洲美元遠(yuǎn)期期權(quán)合約成交量于2016年增加了7.0%，上升至1.405億手?？傮w來(lái)說(shuō)，2016年整個(gè)歐洲美元產(chǎn)品線的成交量達(dá)到了9.637億手，同比增加了1.332億手，增長(zhǎng)率達(dá)16%。

　　印度國(guó)家證券交易所(NSE)位居全球交易所排名第二位，與CME集團(tuán)相比，其成交量有所下降。2016年NSE的總成交量較2015年下降了30.1%，為21.2億手，其原因主要是股指期貨的成交量暴跌。NSE最活躍的CNX Nifty股指期權(quán)成交量下降了59.5%，為7.153億手。同時(shí)，CNX Nifty股指期貨成交量下降了62.3%，為4860萬(wàn)手。個(gè)股期貨成交量下降了32.9%，為1.727億手，個(gè)股期權(quán)成交量下降了15.0%，為8880萬(wàn)手。

　　洲際交易所(ICE)排名第三位。與2015年相比，其成交量變化不大。ICE位于倫敦的ICE歐洲期貨交易所成交量上升明顯，主要?dú)w功于其布倫特原油期貨與短期利率產(chǎn)品的活躍交易，但I(xiàn)CE在美國(guó)的股票期權(quán)成交量則下降了5.6%。

　　排名第四位和第五位的是莫斯科交易所和歐洲期貨交易所。與2015年相比，莫斯科交易所成交量上升了17.5%，達(dá)19.5億手；歐洲期貨交易所成交量上升了3.3%，達(dá)17.3億手。2016年，莫斯科交易所成交量趕超歐洲期貨交易所，令很多市場(chǎng)人士驚嘆，此前歐洲期貨交易所一直處于歐洲的領(lǐng)先地位。毫無(wú)疑問(wèn)，這兩家交易所近年來(lái)的發(fā)展路徑有很大不同。2011年以來(lái)，莫斯科交易所的成交量已經(jīng)上升了77%，但歐洲期貨交易所則下降了15.4%。

　　值得注意的是，莫斯科交易所許多活躍合約的合約單位遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于西歐和美國(guó)的同類合約。莫斯科交易所的布倫特原油期貨合約就是一個(gè)典型的例子，該合約的價(jià)格追隨ICE歐洲期貨交易所(位于倫敦)的布倫特原油期貨價(jià)格，但其合約單位僅為10桶，而ICE的合約單位則為1000桶。這一特點(diǎn)使莫斯科的布倫特原油期貨合約更易被散戶接受，但并不適合那些希望做套期保值的機(jī)構(gòu)投資者。這一現(xiàn)象在持倉(cāng)量上有明顯的體現(xiàn)。2016年年末，莫斯科交易所布倫特原油期貨的持倉(cāng)量為45萬(wàn)手，ICE的布倫特原油期貨則超出莫斯科持倉(cāng)的4倍以上，達(dá)218萬(wàn)手。

　　另外一個(gè)典型的例子是莫斯科交易所的外匯合約，特別是美元兌盧布期貨。該合約是莫斯科交易所最為活躍的產(chǎn)品，并且已成為俄羅斯貨幣(盧布)的重要國(guó)際基準(zhǔn)。2016年，該合約的成交量超過(guò)了8601萬(wàn)手，較2015年下降了4.8%，但是較2013年翻了兩番。莫斯科交易所美元兌盧布期貨的增長(zhǎng)，使新興市場(chǎng)交易者協(xié)會(huì)(EMTA)于2016年年中推薦此合約作為貨幣場(chǎng)外市場(chǎng)的盧布衍生品的標(biāo)桿，CME集團(tuán)目前也將其作為其以盧布計(jì)價(jià)的外匯產(chǎn)品的標(biāo)桿。

　　同時(shí)，歐洲期貨交易所的標(biāo)桿產(chǎn)品成交量有增有減。Euro Stoxx 50指數(shù)期貨成交量增加了9.5%，達(dá)3.745億手，但是Euro Stoxx 50指數(shù)期權(quán)成交量下降了4.5%，為2.863億手。長(zhǎng)期歐元債券期貨成交量上升了5.4%，達(dá)1.867億手，但是長(zhǎng)期歐元債券期權(quán)成交量下降了23.1%，為3490萬(wàn)手。

　　另一方面，歐洲期貨交易所的一些受眾較少的合約獲得了更多的關(guān)注。例如跟蹤Euro Stoxx指數(shù)中的10大歐洲銀行的Euro Stoxx銀行指數(shù)期貨成交量上升了76.5%，達(dá)4270萬(wàn)手，且該銀行指數(shù)的期權(quán)成交量上升了154.0%，達(dá)2770萬(wàn)手。歐洲期貨交易所將意大利國(guó)債與法國(guó)國(guó)債納入其利率產(chǎn)品線，也獲得了回報(bào)。歐元BTP債券期貨與歐元OAT債券期貨的成交量近三年來(lái)穩(wěn)步上升，于2016年分別達(dá)到了2830萬(wàn)手與2900萬(wàn)手。

　　另外兩家值得注意的交易所是BATS交易所和芝加哥期權(quán)交易所。2016年9月，芝加哥期權(quán)交易所宣布兼并BATS交易所。2016年，兩家交易所衍生品合約成交量達(dá)到16.3億手。在全球衍生品交易所排名表中，合并后的交易所排在納斯達(dá)克之前，位居第七名。

　　2016年，四個(gè)較小的交易所——阿根廷羅薩里奧期貨交易所、土耳其伊斯坦布爾證券交易所、泰國(guó)期貨交易所和迪拜黃金與商品交易所發(fā)展迅猛。由于美元期貨交易激增，羅薩里奧期貨交易所成交量飆升53.5%，達(dá)1.134億手。伊斯坦布爾證券交易所成交量達(dá)1.073億手，比去年上升20.7%，一系列合約的成交量增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。由于單一股票期貨成交量暴漲，泰國(guó)期貨交易所成交量激增43.3%，達(dá)6960萬(wàn)手。迪拜黃金與商品交易所也因其外匯期貨合約成交量的上漲，總成交量增長(zhǎng)35.6%，躍至 1970萬(wàn)手。

　　近五年成交情況

　　本文前面提到2011年是期權(quán)交易的巔峰，此后一直呈下降趨勢(shì)。其中一個(gè)主要的原因就是一些亞洲交易所的期權(quán)成交量大幅下滑。例如，2011年，韓國(guó)交易所的期權(quán)合約成交量為39.3億手，使其成為全球最大的交易所，其Kopsi股票指數(shù)期權(quán)是最大的功臣。到2016年，韓國(guó)交易所的成交量跌至6.93億手。另一個(gè)例子是MCX-SX，即現(xiàn)在的印度都市證券交易所。其成交量從2011年的8.5億手降至2016年的4680萬(wàn)手。

　　2011—2016年，一些亞洲交易所的成交量持續(xù)增長(zhǎng)，其中較為典型的是日本交易所和臺(tái)灣期貨交易所。但總體來(lái)講，亞洲交易所的成交量從2011年的98.3億手下降到2016年的91.8億手，下降了6.6%。按絕對(duì)價(jià)值計(jì)算，合約成交量下降了6.452億手，相當(dāng)于紐約商業(yè)交易所的總成交量。這與北美地區(qū)的增長(zhǎng)趨勢(shì)形成了對(duì)比。2011—2016年，CME集團(tuán)成交量上漲16.2%，達(dá)39.4億手。按絕對(duì)價(jià)值計(jì)算，CME集團(tuán)成交量增加了5.486億手，ICE美國(guó)期貨交易所成交量雖然小得多，卻也從1.073億手增至3.702億手，上漲了245%，或增加了2.629億手。整個(gè)北美地區(qū)的成交量從2011年的81.9億手增至2016年的85.9億手，上漲了4.9%，或增加了4.034億手。

　　然而值得注意的是，所有這些增長(zhǎng)都?xì)w功于期貨行業(yè)。證券交易所如芝加哥期權(quán)交易所、紐約證券交易所和納斯達(dá)克的期權(quán)總成交量從2011年的45.6億手下降到2016年的40.6億手，下降了10.9%。按絕對(duì)價(jià)值計(jì)算，下降了4.995億手。如上所述，這反映出近些年股票成交量不斷下降。