摘要            A股里次新股概念斷頭崖式跳水，期貨里的一個次新品種卻正如火如荼。                             　　A股里次新股概念斷頭崖式跳水，期貨里的一個次新品種卻正如火如荼——2.57%、5.17%和1.58%，這是該品種近三個交易日的戰(zhàn)績，“秒殺”國內(nèi)其他所有品種。

　　“這是之前我看都不會看的品種，但最近兩日天天大漲，反而它的兄弟品種螺紋鋼、鐵礦石已經(jīng)拐頭向下了，我已經(jīng)把它加入到自選品種里重點關(guān)注了?！辟Y深投資人士陳先生說。

　　這個品種，正是2014年8月8日起上市交易的錳硅期貨。2月24日低點以來，該品種累計漲幅已達(dá)22.41%。前期的明星兄弟品種——螺紋鋼期貨主力合約同期則累計下跌5.88%。

　　錳硅期貨上市三年不到，有將近兩年的時間成交寡淡，被投資者列入僵尸品種行列；但近期其持倉量卻突破了10萬手大關(guān)。這背后，或是期貨市場資金在整體商品調(diào)整情況下，尋找價格洼地進(jìn)行快速投資的結(jié)果，是資金在期貨市場內(nèi)部轉(zhuǎn)導(dǎo)致的“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”。

　　走出冷宮迎春陽

　　與股市里次新股成交活躍、備受資金追捧不同，商品家族的這只次新品種常年被關(guān)“冷宮”。錳硅期貨除了在上市初期持倉一度達(dá)到3.19萬手，此后長期維持在成交清淡的尷尬境地。與錳硅期貨打包上市的硅鐵期貨境遇也與之類似。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，鐵合金如錳鐵和硅鐵期貨不活躍主要有兩個原因：一是作為煉鋼脫氧劑，其產(chǎn)業(yè)鏈非常狹窄，現(xiàn)貨市場廣度優(yōu)先，現(xiàn)貨價格變動往往并不連續(xù)，因此缺乏現(xiàn)貨容量的基礎(chǔ)；二是期貨合約作為一個標(biāo)準(zhǔn)化合約，和鐵合金現(xiàn)貨非標(biāo)準(zhǔn)化需求存在差異性，因此市場參與人數(shù)有限。

　　“實體企業(yè)參與度不高。一方面，下游鋼廠在鐵合金期貨上市前就掌握了合金定價權(quán)，自然不愿意將定價權(quán)讓渡給期貨，因此鋼企參與度不高；另一方面，上游生產(chǎn)企業(yè)多位于西南、西北，相對來說期貨氛圍不濃厚，加之期貨長期貼水現(xiàn)貨，因此生產(chǎn)企業(yè)參與度也不高，慢慢品種就冷了吧?！币晃徊辉妇呙钠谪浌痉治鰩煴硎尽?/p>

　　不過，僵尸品種也有春天。沉寂多時的錳硅期貨，在2016年下半年有所表現(xiàn)，但持倉量最高不超過4萬手。最近，該品種突然人氣爆棚。今年1月中旬以來，其成交量突然大增至4-5萬手的水平，至3月17日一度增至10.76萬手的階段高位；日成交量也曾在3月21日達(dá)到過40.3萬手。

　　錳硅期貨量價齊增，背后推手是誰呢？“市場預(yù)期鋼企開工有所增加，進(jìn)而提升合金品種需求。前期期貨較現(xiàn)貨升水導(dǎo)致盤面交割有利可圖，實體企業(yè)參與積極性有增?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱。

　　上海東亞期貨研究員王躍表示，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種整體在走向成熟，鐵合金作為鋼鐵上游品種，企業(yè)在與鋼廠貿(mào)易過程中也增強(qiáng)了保值意識；此外，鐵合金期貨交割制度相對簡單，無明顯質(zhì)量損耗及苛刻倉儲條件，無復(fù)雜的升貼水規(guī)則，物流線路固定，企業(yè)參與交割門檻不高；當(dāng)然，前期盤面升水，貿(mào)易商或企業(yè)套?？梢枣i定利潤。

　　影子傳說似曾相識

　　“在黑色產(chǎn)業(yè)鏈波動較大時，當(dāng)鋼材、煤炭或者鐵礦石之間對沖存在一定缺口，或者鐵合金和鋼鐵價格表現(xiàn)不同步時，就存在交易機(jī)會，使得鐵合金期貨在某段時間吸引資金介入。此外，現(xiàn)貨市場鐵合金價格波動較大，使得現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易升溫，期貨價格發(fā)現(xiàn)功能會有所體現(xiàn)?！背绦∮卤硎?。

　　換句話說，這是黑色系品種內(nèi)部輪動在起作用，資金介入錳硅期貨或是參與黑色系行情的另類布局。近一段時間，曾經(jīng)狂飆突進(jìn)的鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨價格拐頭向下，焦煤焦炭期貨也上漲乏力，有著“煉鋼味精”之稱的錳硅期貨在兄弟品種大幅反彈的同時，早已有過一輪深幅調(diào)整，釋放了做空動能。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年12月2日至2017年2月23日，錳硅期貨累計下跌29.28%；同期鐵礦石、螺紋鋼分別上漲18.99%、9.07%，焦煤、焦炭下跌6.7%和5.44%。

　　這種情況似曾相識：2016年春節(jié)過后，大宗商品市場迎來了久違的春天。除了以鐵礦石為代表的“黑色金屬”價格直線飆漲之外，原油價格的反彈也如火如荼，就連本來交投并不活躍的瀝青期貨也人氣爆棚。

　　華泰期貨原油研究員陳靜怡指出，當(dāng)時原油價格不斷走低，市場抄底氛圍日漸濃厚，但是國內(nèi)對于原油投資較為正規(guī)的渠道比較缺乏，原油期貨也未上市，資金傾向于考慮原油的下游產(chǎn)品，也就是能源化工品種，其中瀝青是原油的直接下游產(chǎn)品，與原油價格相關(guān)性較強(qiáng)，因此也不排除資金把瀝青當(dāng)做是原油的替代配置品種。

　　東吳期貨研究所所長姜興春表示，冷門品種活躍背后主要還是幾方面原因：一是品種基本面正在發(fā)生巨大變化或者潛在發(fā)生重大變化，像去年瀝青期貨大幅上漲就是由于原油價格大幅反彈疊加春節(jié)后消費(fèi)增加，近期鐵合金相關(guān)期貨品種由于主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古以及青海等地電價上調(diào)導(dǎo)致成本增加，供給端受到影響，價格有所走高；二是期貨市場資金在整體商品調(diào)整情況下，尋找價格洼地，進(jìn)行快速轉(zhuǎn)戰(zhàn)，資金在期貨市場內(nèi)部轉(zhuǎn)導(dǎo)致的“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”。

　　游擊戰(zhàn)而非陣地戰(zhàn)

　　“從過去經(jīng)驗看，缺少龐大現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)參與的小品種、冷門品種，活躍期很短，期貨市場功能是避險，只有廣大產(chǎn)業(yè)客戶參與進(jìn)來，且現(xiàn)貨波動巨大，市場的廣度和深度足夠了，較大的投機(jī)資金才敢在里面博弈?！苯d春表示。

　　對于品種活躍的持續(xù)性，王躍表示，可以參考PVC，PVC在過去有一段時間內(nèi)交易十分平淡，但去年又活躍起來?！斑€是要看行業(yè)整體的活力。”

　　程小勇表示，在投資交易上，一般不建議投資者參與不活躍品種，除非大資金或者具備現(xiàn)貨背景。而從散戶角度來看，如果想獨辟蹊徑，可以從供需基本面和產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)變動角度入手，尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　“不活躍合約變活躍，主要是基于產(chǎn)業(yè)鏈本身結(jié)構(gòu)變化，本質(zhì)是該不活躍品種有了交易價值，資金才會介入。”程小勇說。

　　對于鐵合金而言，程小勇認(rèn)為，其走勢并非是伴隨整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈的活躍，且并非是全年時間都沒有成交。因此，鐵合金某段時間成交活躍說明整個產(chǎn)業(yè)鏈存在某個環(huán)節(jié)的交易機(jī)會。一旦受到資金的關(guān)注，并激發(fā)出實體企業(yè)參與的熱情，相信它將會持續(xù)活躍下去。

　　“對專業(yè)投資者來說，要高度關(guān)注市場出現(xiàn)的機(jī)會，但是也要理性判斷冷門品種活躍以及走強(qiáng)的真實原因，交易層面上盡量做到有計劃性，不熟悉品種盡量不入。”姜興春進(jìn)一步指出。

　　(原標(biāo)題：期貨也炒次新 僵尸品種起死回生)