摘要            當前油市再平衡的進展以及是否要延長減產協(xié)議已經(jīng)成為最具爭議的焦點。                             　　當前油市再平衡的進展以及是否要延長減產協(xié)議已經(jīng)成為最具爭議的焦點。高盛在上周末給客戶的信中表示，盡管美國原油庫存創(chuàng)紀錄高位，但油市再平衡已經(jīng)取得進展。高盛預計，由于需求回升，即使歐佩克不再延長減產協(xié)議，經(jīng)合組織的石油庫存也將在今年年底降至五年均值以下。

　　高盛認為，石油價格將會出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價(現(xiàn)貨價格高于期貨價格，或者近期月份合約價格高于遠期月份合約價格)，延長減產協(xié)議只會加重對供應短缺的擔憂。如果歐佩克延長減產協(xié)議，將油價推高至65美元/桶，最終只會導致頁巖鉆井更快的復蘇，歐佩克終將自食惡果。

　　高盛是油市和對沖基金領域上最具影響力的投行之一，因此，其研究團隊的觀點也極具分量，但高盛認為不延長減產協(xié)議今年下半年油市也能實現(xiàn)再平衡，這種信心實為少見。多數(shù)交易商已經(jīng)不太相信，隨著石油庫存的下降，油市會進入供不應求的時期。

　　布倫特油6月和12月的期貨價差在過去兩周急劇縮小，從2月21日的21美分的現(xiàn)貨溢價變成了3月27日的92美分的期貨溢價。通常而言，期貨溢價是基于市場供應充足，庫存高企或呈上升趨勢，而現(xiàn)貨溢價則是基于市場供應不足，庫存較少或呈下將趨勢。

　　　　今年下半年布倫特油的期貨溢價已經(jīng)擴大到歐佩克宣布達成減產協(xié)議以來的最大水平。布倫特油期貨價差的下降并不集中在某些月份，而是在下半年普遍走軟。這些價差已經(jīng)成為對沖基金和其他交易商押注油市再平衡的時間點和速度的主要依據(jù)。

　　　　在2月21日大幅下降之后，布倫特油的期貨價格結構已經(jīng)陷入進退兩難的境地。布倫特油期貨價差顯示，高庫存水平只會維持到12月底，但這也不意味著庫存會迅速下降。如果高盛預測錯誤，無論有沒有延長減產協(xié)議，油市庫存仍保持高位，那么多數(shù)跨月價差可能將在合約臨近到期時進一步收窄，從而使庫存能夠結轉；如果高盛的觀點是正確的，那么2017年下半年布倫特油期貨價格應該是被低估了，后期將大幅走高，而現(xiàn)在則是很好的買入時刻。