一、行情回顧

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

　　從去年暴漲的11月行情之后，滬銅一躍從3萬(wàn)時(shí)代，進(jìn)入了4萬(wàn)時(shí)代，從那以后銅價(jià)一路維持在44000-50000之間區(qū)間震蕩，這種橫盤(pán)的震蕩局面已經(jīng)維持了有5個(gè)月之余。進(jìn)入2017年之后，有效震蕩區(qū)間幅度更是收窄至46000-49000之間。在年后化工系、黑色系商品相繼淪陷的大宗商品盤(pán)面上，滬銅成了萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅。

　　進(jìn)入4月份，清明節(jié)后，疊加一系列消息刺激，不斷出現(xiàn)跳空走勢(shì)，進(jìn)入本周主力合約1706繼續(xù)回踩至短期箱體底部46000附近。

　　庫(kù)存高企 抑制銅價(jià)上漲

　　一季度是中國(guó)有色金屬行業(yè)傳統(tǒng)淡季，尤其年后滬銅的一波上漲導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)接貨意愿再度降低，往年進(jìn)入3月下旬現(xiàn)貨銅就會(huì)由貼水轉(zhuǎn)為升水，今年直到4月7日才剛剛出現(xiàn)升水，現(xiàn)貨走貨一直不佳。而截止4月12日，倫銅庫(kù)存25.8 萬(wàn)噸，相較2月份的低谷期22.5萬(wàn)噸左右?guī)齑娲笥性黾?，SHFE銅庫(kù)存約31.5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超1-2月的約14.4萬(wàn)噸。從去年11月期現(xiàn)貨從39000元/噸附近，快速大漲至45000以上后，現(xiàn)貨商對(duì)于高價(jià)現(xiàn)貨恐高心態(tài)明顯，同時(shí)下游需求不景氣，導(dǎo)致銅庫(kù)存大量積壓，對(duì)銅價(jià)上漲形成阻力，不過(guò)隨著淡季的結(jié)束，庫(kù)存將逐步得到消化。

　　罷工因素 提升銅價(jià)波動(dòng)性

　　每每遇到罷工的時(shí)候，總會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給端供給減少的憂慮，從而推動(dòng)銅價(jià)上漲。進(jìn)入2017年-2018年，全球各大銅礦相繼要進(jìn)入勞資談判的重要年份，罷工將成為一個(gè)影響銅價(jià)波動(dòng)的重要因素。2月9日必和必拓旗下的全球最大銅礦智利Escondida銅礦工人罷工，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)43天后得以復(fù)工。3月10日全球最大上市銅礦公司自由港（Freeport-McMoRan）在秘魯最大銅礦Cerro Verde礦工無(wú)限期罷工。4月10日，南方銅業(yè)位于Toquepala、Cuajone銅礦和冶煉廠Ilo的工人將從4月10日開(kāi)始無(wú)限期罷工。4月13日有消息稱，大型Chuquicamata銅礦工會(huì)表示，已經(jīng)封鎖了通道，可能進(jìn)行罷工。智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)（Cochilco）最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，智利2月份銅產(chǎn)量下降17.1%，為37.09萬(wàn)噸，創(chuàng)3年來(lái)單月最低。與1月份的44.81萬(wàn)噸相比則下降17.2%。前兩個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量為81.9萬(wàn)噸，同比下降9.7%。受此次罷工影響，Cochilco將此前預(yù)估的該國(guó)銅年產(chǎn)579萬(wàn)噸下調(diào)至560萬(wàn)噸。目前自由港及南方銅業(yè)的罷工仍沒(méi)有得到解決的消息。未來(lái)還會(huì)有更多的中大型銅礦會(huì)進(jìn)入勞資談判，這將會(huì)對(duì)銅價(jià)形成一定支撐。

　　投資基金 樂(lè)觀看漲

　　銅價(jià)持續(xù)性上漲往往需要投機(jī)資金持倉(cāng)量方面的配合。從備受關(guān)注的美銅基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至 4月4日，COMEX銅CFTC非商業(yè)投機(jī)持倉(cāng)從去年12月以來(lái)一直維持著大量的投機(jī)多頭持倉(cāng)，進(jìn)入2017年投機(jī)多頭持倉(cāng)已經(jīng)高于09年的多頭持倉(cāng)。如此多的凈多頭持倉(cāng)說(shuō)明市場(chǎng)多銅價(jià)看多情緒明顯。

　　但從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，進(jìn)入3月下旬至4月初， CFTC 投機(jī)基金空單開(kāi)始減少，而多單小幅增加，從而令 CFTC 投機(jī)基金凈多持倉(cāng)量明顯得到增加，最新報(bào)凈多持倉(cāng)26868 手，為連續(xù)第23周維持凈多狀態(tài)?？梢钥闯鐾顿Y基金認(rèn)為下跌空間有限，而連續(xù)23周的凈多也表明基金對(duì)銅價(jià)中期仍積極看漲。

　　綜上所述，隨著傳統(tǒng)的淡季過(guò)去，現(xiàn)貨銅的銷量將得到提升，庫(kù)存有望逐步下降。伴隨著罷工帶來(lái)的對(duì)供應(yīng)減少的擔(dān)憂，以及投資基金的樂(lè)觀情緒。此輪銅價(jià)下跌空間將比較有限，仍然會(huì)維持一個(gè)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。對(duì)于現(xiàn)貨套保商而言，46000元/噸以下的價(jià)格將機(jī)具多頭套保價(jià)值。而對(duì)普通投資者而言，46000元/噸附近價(jià)格也是比較具有投資價(jià)值，耐心將得到最好的回報(bào)。