核心觀點(diǎn)：

　　據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，本周全國(guó)水泥平均價(jià)格環(huán)比上周上漲2.6元，同比去年上漲8.1元/噸，熟料價(jià)格環(huán)比上周持平，比去年同期下跌5.5元/噸；庫(kù)存比去年同期略高，水泥出貨率較去年同期高2.5個(gè)百分點(diǎn)，綜合顯示水泥行業(yè)仍保持高景氣態(tài)勢(shì)；目前行業(yè)開(kāi)始步入旺季，接下來(lái)水泥價(jià)格將以持續(xù)溫和上漲為主。分區(qū)域來(lái)看，華北的京津冀地區(qū)、西北的陜甘地區(qū)及華中的湖北地區(qū)水泥價(jià)格、庫(kù)存、出貨率都好于去年同期；華東的長(zhǎng)三角地區(qū)價(jià)格和西南的成渝地區(qū)出貨率高于去年同期，庫(kù)存比去年高，主要因?yàn)榻衲昴戏降貐^(qū)停產(chǎn)力度比去年少；華南的兩廣地區(qū)價(jià)格、庫(kù)存都比去年同期差，主要受上半年雨水天氣和新增供給影響，從當(dāng)前出貨率情況來(lái)看，已經(jīng)好于去年同期；整體來(lái)看，主要區(qū)域市場(chǎng)仍都保持較好態(tài)勢(shì)。本周玻璃價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，同時(shí)庫(kù)存進(jìn)一步下降，行業(yè)顯示出旺季特征。我們認(rèn)為水泥股步入風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的階段，一是受益于行業(yè)供給格局較好（錯(cuò)峰生產(chǎn)、新增供給少、大企業(yè)競(jìng)合關(guān)系持續(xù)好轉(zhuǎn)），水泥行業(yè)對(duì)需求波動(dòng)的容忍度提升，加上需求本身也不差，使得水泥行業(yè)高景氣度持續(xù)性較好；二是區(qū)域龍頭公司業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诔A(yù)期可能，比如祁連山、華新水泥等，而目前公司PE、PB估值都較低，股息率有吸引力；三是接下來(lái)幾個(gè)月穩(wěn)增長(zhǎng)政策和相應(yīng)宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)給估值提升帶來(lái)契機(jī)；繼續(xù)首選景氣上行的北方龍頭祁連山和【冀東水泥(000401)、股吧】，其次是保持景氣的南方龍頭華新水泥和海螺水泥（600585.SH/00914.HK）。

　　中線繼續(xù)重點(diǎn)看好有定價(jià)能力或中期成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)公司：

　　【三棵樹(shù)(603737)、股吧】：從中報(bào)情況來(lái)看，一是費(fèi)用率趨勢(shì)性下降，收入擴(kuò)張和利潤(rùn)率趨勢(shì)性上升，雙輪驅(qū)動(dòng)，未來(lái)三年盈利有望保持高增長(zhǎng)，上半年業(yè)績(jī)已經(jīng)超預(yù)期；二是零售業(yè)務(wù)開(kāi)始逆勢(shì)回升，使得公司更具α屬性。公司近期回購(gòu)6203.5萬(wàn)元用于員工持股，并且董事長(zhǎng)兜底資金年化收益率不低于10%，體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的底氣。涂料行業(yè)長(zhǎng)期賽道好，國(guó)內(nèi)目前仍處于“大行業(yè)小公司”格局，政策助力“舊改”存量屬性開(kāi)始顯現(xiàn)，繼續(xù)中線看好。

　　【北新建材(000786)、股吧】：公司業(yè)績(jī)已處于底部，一是中低端石膏板價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)底，經(jīng)過(guò)一年半的持續(xù)回落，中低端石膏板價(jià)格已經(jīng)跌到小企業(yè)成本線，小企業(yè)開(kāi)工率也已降到較低，回到2015年的狀態(tài)；二是考慮到公司去年上半年的高基數(shù)和訴訟賠付，上半年業(yè)績(jī)和增速已經(jīng)在底部，而2季度扣非后盈利表現(xiàn)是超出預(yù)期的。往后展望2-3年，公司具備α亮點(diǎn)，一是本次行業(yè)底部公司盈利能力明顯比以往周期抬升說(shuō)明了公司定價(jià)能力在加強(qiáng)，石膏板中高端市場(chǎng)有門(mén)檻，公司通過(guò)提升中高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)實(shí)現(xiàn)定價(jià)力，二是龍骨開(kāi)始顯著放量，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。

　　【山東藥玻(600529)、股吧】：公司中報(bào)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，毛利率繼續(xù)同比和環(huán)比繼續(xù)提升，應(yīng)收賬款及票據(jù)同比-3%，應(yīng)付賬款及票據(jù)同比+31%，顯示公司在產(chǎn)業(yè)鏈地位進(jìn)一步增強(qiáng)，現(xiàn)金流充沛；值得關(guān)注的是公司上半年資本支出明顯增加，資本支出/折舊達(dá)到4倍（2012-2017年都只有1.2倍），資本支出提速是收入增長(zhǎng)的領(lǐng)先信號(hào)，長(zhǎng)期來(lái)看公司仍具備較好機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，貨幣房地產(chǎn)等宏觀政策大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)，公司管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。