建筑行業(yè)中報披露完畢，建筑央企與地方建筑企業(yè)增速較快，表現(xiàn)較為突出。

　　其中基建訂單低位回升，房建訂單占比依然較高。裝修板塊業(yè)績放緩，園林板塊整體下滑，設(shè)計板塊盈利質(zhì)量提升，鋼構(gòu)目前仍有較高增速。

　　支撐評級的要點建筑中報總體向好，看好下半年基建板塊表現(xiàn)：上半年基建投資不及預(yù)期，在下半年政策催化下，基建依然是彈性較高的板塊。建筑板塊中報整體向好，建筑央企業(yè)績增速較快，負債率降低，基建訂單低位回升；地方建筑企業(yè)增速平穩(wěn)，訂單總體向好，房建訂單增速較快；裝修板塊業(yè)績增速放緩，園林整體下滑，設(shè)計板塊降本增效現(xiàn)金流改善，鋼構(gòu)板塊目前仍有較高業(yè)績增速。

　　央企業(yè)績增速較快，負債率降低，基建訂單低位回升：八大建筑央企2019年上半年營收1.5萬億，同增28.60%；凈利潤511.51億元，同增30.53%。

　　建筑央企增速顯著高于行業(yè)。央企毛利率小幅下滑，費用率保持穩(wěn)定，但經(jīng)營現(xiàn)金流同比小幅下滑，建筑央企負債率同比下滑0.37pct。上半年建筑央企房建訂單增速高位小幅回落，基建訂單增速低位改善，其中市政工程對基建訂單貢獻較大。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，拿地緩、開工慢、竣工快、銷售穩(wěn)是上半年基建央企業(yè)務(wù)特點。橫向?qū)Ρ雀鱾€基建央企，【中國建筑(601668)、股吧】各項財務(wù)指標(biāo)最為穩(wěn)健，中國化學(xué)業(yè)績釋放，葛洲壩盈利質(zhì)量較高。

　　地方建筑企業(yè)業(yè)績增速平穩(wěn)較快，訂單總體向好，房建訂單增長較快：

　　上半年地方建筑企業(yè)營收2,264.06億元，同增25.74%；歸母凈利53.33億元，同增16.02%。毛利率同比小幅下降0.35pct，費用率小幅下降，經(jīng)營現(xiàn)金流有所下滑，但負債率同比下降0.32pct。地方建筑企業(yè)表現(xiàn)基本與建筑央企接近，上半年合計新簽訂單2,066.87億元，其中上海建工新簽712億元，同減36.31%；其他企業(yè)新簽1,354.87億元，同增8.28%；房建訂單增長相對較快。橫向?qū)Ρ鹊胤浇ㄖ髽I(yè)，上海建工、隧道股份、浦東建設(shè)、【四川路橋(600039)、股吧】、山東路橋表現(xiàn)較好。

　　裝修增速放緩，園林整體下滑，設(shè)計降本控費，鋼構(gòu)增速仍高：上半年裝修板塊營收增速放緩，但毛利率、現(xiàn)金流等各項指標(biāo)有所改善，裝修企業(yè)對B端家裝業(yè)務(wù)更為謹慎。園林板塊整體業(yè)績下滑，財務(wù)費用與資產(chǎn)減值損失飆升，前期提前融資、業(yè)務(wù)規(guī)模較小、負債率較低的企業(yè)有較強的抗風(fēng)險能力。設(shè)計板塊業(yè)績增速有所放緩，降本控費卓有成效，現(xiàn)金流改善明顯。鋼構(gòu)板塊業(yè)績?nèi)杂休^高增速，費用與所得稅減少對沖毛利率下滑影響，現(xiàn)金流趨勢性向好。

　　重點推薦預(yù)計下半年基建依然是建筑行業(yè)相對有政策預(yù)期的細分板塊，推薦基本面穩(wěn)健的基建大央企【中國鐵建(601186)、股吧】。

　　評級面臨的主要風(fēng)險基建資金到位情況不及預(yù)期，地產(chǎn)需求進一步下探，工業(yè)企業(yè)利潤下滑，房屋竣工未有改善。