摘要 ：

　　黑色系在供應(yīng)超預(yù)期與需求相對(duì)疲弱的影響下，連連下挫。但中期來看，由于供應(yīng)時(shí)有中斷，螺紋鋼期貨主力在2200-2500區(qū)間震蕩。目前螺紋價(jià)格臨近區(qū)間底部，價(jià)格止跌上揚(yáng)的概率較高。焦煤焦炭基本面強(qiáng)于螺紋，短期價(jià)格也表現(xiàn)出區(qū)間震蕩局勢(shì)。

　　投資建議：

　　在“需求弱于預(yù)期”及“供給側(cè)時(shí)有中斷”的雙因素影響下，焦炭價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間是1100-1200，焦煤價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間是810-910。

　　因此建議焦煤1701合約接近910開始試空單，第一目標(biāo)位850，第二目標(biāo)位810。價(jià)格上漲至910附近開始止損。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息;房地產(chǎn)市場調(diào)控遲遲未到;焦煤市場供應(yīng)限制持續(xù)緊張。

　　鋼價(jià)跌勢(shì)漸止，雙焦區(qū)間震蕩

　　黑色系在供應(yīng)超預(yù)期與需求相對(duì)疲弱的影響下，連連下挫。但中期來看，由于供應(yīng)時(shí)有中斷，螺紋鋼期貨主力在2200-2500區(qū)間震蕩。雙焦受鋼材價(jià)格影響明顯，短期表現(xiàn)出區(qū)間震蕩局勢(shì)。

　　一、鋼廠盈利下滑，庫存仍處于低位

　　隨著鋼價(jià)的下滑，噸鋼盈利出現(xiàn)惡化，由上周的每噸盈利150元左右下降為每噸盈利50元左右。雖然說這中盈虧狀況不會(huì)使得鋼廠減產(chǎn)，但是會(huì)使得恢復(fù)生產(chǎn)的速率下降。同時(shí)，我們可以看到中鋼協(xié)的8月最新鋼廠庫存環(huán)比7月持續(xù)下滑，由1353萬噸跌至1303萬噸。雖然貿(mào)易商的庫存緩步增加，但是總的鋼材庫存依舊低位。

　　二、現(xiàn)貨對(duì)主力合約持續(xù)升水，期貨下跌空間受限

　　近期螺紋鋼市場期貨和現(xiàn)貨雙雙下跌，期貨市場的跌幅大于現(xiàn)貨市場，所以主力合約1701的現(xiàn)貨升水出現(xiàn)上升，由8月底的-100左右上升至目前的80左右。接下來，期貨市場的走勢(shì)受現(xiàn)貨市場的影響較大，如果現(xiàn)貨市場持穩(wěn)，期貨市場很難大幅下跌。

　　另外從技術(shù)上來看，螺紋主力合約1701的價(jià)格呈區(qū)間震蕩行情，震蕩區(qū)間在2200-2500之間，目前的市場價(jià)格接近區(qū)間底部，短期進(jìn)一步下跌的空間不大。

　　三、焦炭現(xiàn)貨強(qiáng)勁，期貨主力在1100-1200區(qū)間震蕩

　　由于近期期貨市場的快速下跌，焦炭市場的基差升至最大值。由下圖可看到，準(zhǔn)一級(jí)焦炭的現(xiàn)貨基差升至280，二級(jí)冶金焦的基差升至260，都達(dá)到2011年以來的極值。較高的現(xiàn)貨基差要想改善，要么期貨快速上漲要么現(xiàn)貨快速下跌，就目前的狀況來看，現(xiàn)貨市場很難快速下跌，那么期貨市場有一個(gè)快速的小修復(fù)就比較值得期待。

　　從焦炭的現(xiàn)貨市場來看，雖然焦化廠的開工率繼續(xù)上揚(yáng)，但是庫存卻微幅下降，全國范圍來看焦炭現(xiàn)貨價(jià)格近期沒有出現(xiàn)下滑，反而在上漲。這主要是因?yàn)殇搹S的開工率逐步攀升，焦炭的現(xiàn)貨需求較為剛性。

　　因此我們認(rèn)為不論是基本面還是技術(shù)面螺紋鋼的短期跌勢(shì)漸止，而焦炭的基本面比螺紋鋼要好，跟隨鋼材出現(xiàn)小幅反彈的概率較高。但是上漲幅度有限首先因?yàn)殇搩r(jià)表現(xiàn)疲迷，而焦化廠的開工率節(jié)節(jié)高升壓制焦價(jià)的上漲預(yù)期，其次是從技術(shù)上來看，1701合約在1200一線有較大的下跌壓力。

　　綜上，我們認(rèn)為焦炭主機(jī)的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在1100-1200之間。

　　四、發(fā)改委定調(diào)“煤炭區(qū)間價(jià)”，期貨主力在810-910區(qū)間震蕩

　　前期由于煤炭價(jià)格上漲過快，發(fā)改委于9月8日會(huì)議宣布調(diào)整供給收縮策略，具體如下：部分先進(jìn)產(chǎn)能可以按照330個(gè)工作日進(jìn)行生產(chǎn)，但應(yīng)保證煤礦年度產(chǎn)量不突破276個(gè)工作日核定的產(chǎn)能，僅可在全年內(nèi)淡旺季自主調(diào)節(jié)產(chǎn)量。另外，這些先進(jìn)產(chǎn)能的月度產(chǎn)量調(diào)整不能突破 330 天產(chǎn)能。發(fā)改委要求各企業(yè)需提前制定動(dòng)態(tài)調(diào)整方案，每周上報(bào)生產(chǎn)銷售情況。這次會(huì)議也確定了動(dòng)力煤價(jià)格三、二、一級(jí)響應(yīng)機(jī)制。據(jù)前瞻產(chǎn)研究院發(fā)布的《2016-2021年中國煤炭行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與投資決策分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)達(dá)到460 元、480 元、500 元且連續(xù)兩周上漲時(shí)，部分先進(jìn)產(chǎn)能可以對(duì)應(yīng)日均增產(chǎn)20 萬噸、30 萬噸、50 萬噸;當(dāng)煤炭價(jià)格跌至490元、470 元、460 元以下且連續(xù)兩周下跌時(shí)，對(duì)應(yīng)的響應(yīng)機(jī)制解除?？梢钥吹桨l(fā)改委意在把煤價(jià)控制在合理區(qū)間。

　　而焦煤作為煤炭的一種，其供應(yīng)難免受到此政策的影響，而需求是首鋼家影響。從基本面上看，目前鋼價(jià)表現(xiàn)疲迷，焦化廠雖全力開工，但利潤也在收縮，焦煤失去大幅上漲的動(dòng)能。而供應(yīng)側(cè)收縮的改革使得價(jià)格的價(jià)格有保底，且焦煤庫存尚處于低位。中秋節(jié)期間，又出現(xiàn)煤礦事故，節(jié)后煤價(jià)大幅高開，但從技術(shù)上看，主力1701合約短期在820-910區(qū)間震蕩。

　　五、投資建議

　　從近期基本面來看，螺紋鋼價(jià)格大幅下跌的空間有限，價(jià)格在2200-2500區(qū)間運(yùn)動(dòng)。在需求弱于預(yù)期及供給側(cè)時(shí)有中斷的雙因素影響下，焦炭價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間是1100-1200，焦煤價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間是810-910。

　　因此建議焦煤1701合約接近910開始試空單，第一目標(biāo)位850，第二目標(biāo)位810。價(jià)格上漲至910附近開始止損。

　　六、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下周，如果美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息則商品可能集體反彈;房地產(chǎn)市場調(diào)控遲遲未到，黑色商品集體跟隨房價(jià)反彈;焦煤市場供應(yīng)限制持續(xù)變緊。如果遇到以上情況，焦煤的短期空單面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。