2014年棉花庫(kù)存消費(fèi)比升至歷史高位，中國(guó)退出臨時(shí)收儲(chǔ)政策，全球棉價(jià)持續(xù)下滑， 棉農(nóng)收益降低；2015年棉花減產(chǎn)幾成定局，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，棉價(jià)重心或有上移，但大幅上行困難重重，關(guān)注季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)機(jī)會(huì)。

(1)中國(guó)約1100萬(wàn)噸棉花儲(chǔ)備壓制全球棉價(jià)上漲空間；2015年3月份之后，中國(guó)可能的棉花拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)形成壓力

(2)中國(guó)推廣機(jī)采棉及氣候影響，澳洲預(yù)期棉花產(chǎn)量劇減，多因素導(dǎo)致高等級(jí)棉短缺預(yù)期強(qiáng)烈，棉市高、低等級(jí)棉花價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯分化

(3)印度作為新興經(jīng)濟(jì)體，在國(guó)內(nèi)需求和紡織業(yè)發(fā)展方面前景廣闊，關(guān)注該國(guó)的國(guó)內(nèi)政策和棉紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向

(4)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差對(duì)中國(guó)棉紗進(jìn)口量影響明顯，影響中國(guó)棉花消費(fèi)

(5)美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)和原油走勢(shì)對(duì)大宗商品影響巨大

一、國(guó)際棉花市場(chǎng)分析

1.1 棉花供應(yīng) 2014年棉價(jià)大幅走低，2015年減產(chǎn)概率大

，利空全球棉市

2011-2013期間中國(guó)實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，在保護(hù)中國(guó)棉農(nóng)利益的同時(shí)，支撐全球棉價(jià)；中國(guó)國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)不得不承受高棉價(jià)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降；棉花市場(chǎng)扭曲，失去活力。2014棉花年度目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)試點(diǎn)政策出臺(tái)，支撐全球棉價(jià)的“中國(guó)收儲(chǔ)”因素喪失，全球棉市跌聲一片。鄭棉指數(shù)從年初18680元/噸跌至當(dāng)前13000元/噸一線，跌幅超30%；美棉指數(shù)從年初83.77美分/磅跌至60美分/磅一線，跌幅近30%。

全球棉價(jià)大幅下挫，棉農(nóng)收益減少，植棉意愿降低，usda、icac等機(jī)構(gòu)和組織紛紛下調(diào)全球棉花產(chǎn)量。

美國(guó)棉花市場(chǎng) 補(bǔ)貼政策完備，種植面積總體穩(wěn)定

美國(guó)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策完備，農(nóng)民收益有保障；農(nóng)場(chǎng)最大的投入在設(shè)備方面，不同設(shè)備間沒有通用性，今年以來(lái)棉價(jià)持續(xù)下滑，玉米(2386, 10.00, 0.42%)、大豆(4508, 67.00, 1.51%)等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體弱勢(shì)，棉花比較收益相對(duì)穩(wěn)定，棉花種植面積大幅調(diào)整的概率不大，產(chǎn)量方面主要關(guān)注天氣狀況。

政府出臺(tái)一系列政策推動(dòng)棉花紡織產(chǎn)業(yè)

印度棉花播種面積全球第一，單產(chǎn)水平較低，隨著種植技術(shù)提高，印度棉花產(chǎn)量提升空間較大；產(chǎn)量方面主要關(guān)注單產(chǎn)水平、種植期間和成熟期的天氣狀況。

受棉價(jià)下行影響，面積減少，產(chǎn)量劇減

澳大利亞天氣狀況與新疆類似，同時(shí)機(jī)采技術(shù)成熟，棉花品質(zhì)較好，是中國(guó)紡企生產(chǎn)高端產(chǎn)品主要原料來(lái)源之一，但其產(chǎn)量波動(dòng)較大。據(jù)其國(guó)內(nèi)天氣部門預(yù)計(jì)，2015年降水減少，棉花產(chǎn)量40-50萬(wàn)噸，較上年度降幅約50%，對(duì)高等級(jí)棉花價(jià)格走勢(shì)利多。

植棉意愿降低，產(chǎn)量調(diào)減

icac報(bào)告指出，巴西棉農(nóng)植棉意愿下降，原因是國(guó)際棉價(jià)大幅下跌，盡管政府對(duì)棉花種植提供扶持政策，但仍不足以彌補(bǔ)種植成本，預(yù)計(jì)產(chǎn)量150萬(wàn)噸，同比減少13%。

1.2 棉花消費(fèi) 全球消費(fèi)小幅增長(zhǎng)，各主要消費(fèi)國(guó)間此消彼長(zhǎng)

全球棉花消費(fèi)受全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響明顯，預(yù)期2015全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，棉花消費(fèi)小幅增長(zhǎng)。

中國(guó)受生產(chǎn)成本提升、周邊國(guó)家紡織發(fā)展迅猛等影響，紡織業(yè)趨向中高端發(fā)展，為避免貿(mào)易壁壘、降低成本以及縮短生產(chǎn)地和消費(fèi)地的物理距離等，一些企業(yè)通過(guò)對(duì)外投資建廠和直接進(jìn)口低附加值產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。2014/15年度中國(guó)退出臨時(shí)收儲(chǔ)政策，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差收窄；“機(jī)器換人”以降低人力成本的技術(shù)改造火熱進(jìn)行，短時(shí)間內(nèi)中國(guó)棉花消費(fèi)量會(huì)有所回升，但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的整體趨勢(shì)難以避免，棉花消費(fèi)在主要棉花消費(fèi)國(guó)之間此消彼長(zhǎng)。

連推激勵(lì)政策 紡織高速發(fā)展

印度是世界第二大紡織品服裝生產(chǎn)國(guó)，印度紡織部部長(zhǎng)2014年12月表示，前三個(gè)財(cái)政年度，印度紡織品出口目標(biāo)超額完成。

目前，印度國(guó)內(nèi)推出一系列政策推動(dòng)棉花紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展：印度農(nóng)業(yè)部要求印度棉花公司(cci)按照最低支持價(jià)格(msp)從棉農(nóng)手中收購(gòu)新棉，以保障棉農(nóng)利益；印度政府宣布提高工業(yè)品出口退稅率，包括紡織品的出口退稅率，自2014年11月22日開始實(shí)施；2014年12月上旬印度政府取消棉花和棉紗出口登記政策；這一系列政策有利于刺激其國(guó)內(nèi)棉花需求，同時(shí)帶動(dòng)其國(guó)內(nèi)棉花生產(chǎn)。

紡織地位舉足輕重，中巴經(jīng)濟(jì)合作帶來(lái)契機(jī)

據(jù)了解，截止2011年底，巴基斯坦紡織業(yè)占總出口額的52%，在制造業(yè)占比46%，占總勞動(dòng)人口的40%，占gdp總額的8.5%。

鑒于巴基斯坦低生產(chǎn)成本以及與多國(guó)間的貿(mào)易優(yōu)惠政策(巴基斯坦2013年底被歐盟授予超普惠制待遇(gsp+)地位。自2014年1月1日，巴基斯坦600多種紡織品將可免稅進(jìn)入27個(gè)歐盟成員國(guó)市場(chǎng))，中國(guó)不少企業(yè)在巴基斯坦投資建廠，但巴基斯坦經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前面臨最大的挑戰(zhàn)就是能源短缺?？上驳氖?，中巴經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)提速，能源領(lǐng)域成為投資重頭，能源對(duì)紡織業(yè)發(fā)展的制約將減少，有利于提升該國(guó)棉花需求。

服裝出口占比高，紡織投資不足

據(jù)了解，2013年越南紡織服裝業(yè)營(yíng)業(yè)額230億美元，占越南gdp比重10%；紡織服裝出口額197.3億美元，占越南總出口額的15%。其中服裝出口176.4億美元，紡織品出口20.9億美元。越南國(guó)家紡織服裝集團(tuán)預(yù)測(cè)，2014年越南紡織服裝出口將達(dá)245億美元，比上年增長(zhǎng)19%；2015年越南紡織服裝行業(yè)仍將保持較快發(fā)展。

越南成衣制造業(yè)發(fā)展快速，紡織業(yè)投資不足，紗線、面料多靠進(jìn)口；目前其國(guó)內(nèi)注重提高產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率，減低對(duì)進(jìn)口原輔料的依賴，加之外資對(duì)越紡織原料領(lǐng)域的投資持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率已提高到50%以上。如該國(guó)紡織服裝出口保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，加之紡織業(yè)投資持續(xù)推進(jìn)，該國(guó)對(duì)棉花的進(jìn)口需求將會(huì)明顯增加。

此外，越南近年來(lái)一直努力在積極參加《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議》(tpp)的談判中，以期在協(xié)定簽署后，服裝紡織品出口有更廣闊的發(fā)展空間。

二、中國(guó)棉花市場(chǎng)分析

2.1棉花供應(yīng) 內(nèi)地減產(chǎn)成定局，配額收緊進(jìn)口劇減

內(nèi)地減產(chǎn)成定局，新疆面積或略減

2014年初，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》，2014年啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)。根據(jù)文件要求，相關(guān)部門在春播前聯(lián)合發(fā)文，棉花目標(biāo)價(jià)格每噸19800元/噸。

2014年11月初，財(cái)政部經(jīng)建司有關(guān)負(fù)責(zé)人通報(bào)了內(nèi)地(山東、湖北、湖南、河北、江蘇、安徽、河南、江西和甘肅)棉花價(jià)格補(bǔ)貼相關(guān)政策：2014/15年度定額補(bǔ)貼2000元/噸，以后年度每噸的補(bǔ)貼額將根據(jù)新疆目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的60%測(cè)算，上限2000元/噸。

受2014年棉價(jià)大幅下滑影響，即使加上補(bǔ)貼金額，新疆棉農(nóng)收益依然不及上年，植棉積極性受挫；新疆和內(nèi)地補(bǔ)貼政策差別化對(duì)待，且內(nèi)地補(bǔ)貼政策公布較晚，內(nèi)地棉農(nóng)植棉積極性明顯受挫；后期棉花產(chǎn)量重點(diǎn)關(guān)注天氣和病蟲害情況。

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)2014年11月下旬最新調(diào)查結(jié)果顯示，2015年，西北內(nèi)陸地區(qū)植棉意向面積為3187.0萬(wàn)畝，同比下降6.0%；長(zhǎng)江中下游棉區(qū)植棉意向面積為1024.1萬(wàn)畝，同比下降19.1%；黃河流域植棉意向面積為1143.3萬(wàn)畝，同比下降28.5%。

配額收緊，進(jìn)口劇減

2014年9月下旬，國(guó)家發(fā)改委召開“棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)和市場(chǎng)調(diào)控”新聞發(fā)布會(huì)，經(jīng)貿(mào)司劉小南副司長(zhǎng)指出，明年(2015年)將根據(jù)國(guó)內(nèi)棉花供需形勢(shì)做好棉花進(jìn)口的相關(guān)工作，除發(fā)放按照加入世貿(mào)組織[微博]承諾的89.4萬(wàn)噸關(guān)稅進(jìn)口配額、滿足紡織配棉等需要外，不再增發(fā)進(jìn)口配額，并引導(dǎo)國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)多使用國(guó)產(chǎn)棉。該政策勢(shì)必減少中國(guó)棉花進(jìn)口量。

相關(guān)機(jī)構(gòu)、組織預(yù)測(cè)2014/15年度中國(guó)進(jìn)口棉花量分別為：中國(guó)棉花信息網(wǎng)預(yù)測(cè)150萬(wàn)噸，usda預(yù)測(cè)159萬(wàn)噸，icac預(yù)測(cè)198萬(wàn)噸。

巨量?jī)?chǔ)備如劍在懸，壓制棉價(jià)上行空間

據(jù)測(cè)算，三年臨時(shí)收儲(chǔ)扣除其間棉花拋儲(chǔ)，中國(guó)當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)棉花儲(chǔ)備量約1100萬(wàn)噸，相當(dāng)于中國(guó)將近兩年的棉花產(chǎn)量，相當(dāng)于一年半棉花消費(fèi)量。

2014年9月召開的全國(guó)棉花工作電視電話會(huì)議上，發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，明年(2015年)3月份棉花收購(gòu)加工基本結(jié)束以后，市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求且價(jià)格出現(xiàn)一定幅度上漲的情況下，根據(jù)新棉銷售進(jìn)度，按照不打壓市場(chǎng)的原則在投放部分儲(chǔ)備棉。國(guó)儲(chǔ)棉投放時(shí)間和投放價(jià)位是2015棉花市場(chǎng)最大的不確定因素之一，如懸在涉棉企業(yè)頭上的一把利劍，壓制棉價(jià)上行空間。

2.2棉花需求 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈，中國(guó)棉花消費(fèi)或階段性好轉(zhuǎn)

，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)消費(fèi)或?qū)⑻嵘藁ㄐ枨?/p>

2014/15年度中國(guó)收緊配額政策利好國(guó)產(chǎn)棉需求，但棉花消費(fèi)并非一成不變，進(jìn)口棉紗對(duì)國(guó)內(nèi)40支以下中低端紗線市場(chǎng)沖擊明顯。

棉紗進(jìn)出口沒有配額限制，完全市場(chǎng)化運(yùn)行，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差對(duì)棉紗進(jìn)口影響明顯。若國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大至一定程度，國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)還將有很大部分被棉紗進(jìn)口抵消；若國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差在國(guó)內(nèi)企業(yè)可接受范圍，國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)將有所恢復(fù)。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)外同檔次棉紗價(jià)格差在2000元/噸以內(nèi)，國(guó)內(nèi)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用國(guó)產(chǎn)紗。

，替代作用有待觀察

2014年下半年以來(lái)原油價(jià)格走跌帶動(dòng)滌綸短纖價(jià)格持續(xù)下滑，但棉花價(jià)格在中國(guó)新政影響下大幅下挫，棉花和滌綸短纖價(jià)差收窄；粘膠短纖價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定；滌綸短纖、粘膠短纖替代作用減弱。

后期關(guān)注原油價(jià)格走勢(shì)，若原油價(jià)格持續(xù)下跌，化纖與棉花價(jià)差拉大，化纖替代作用有可能會(huì)增強(qiáng)；但在買漲不買跌心理驅(qū)使下，企業(yè)可能對(duì)化纖的興趣降低。若原油價(jià)格走高，化纖與棉花價(jià)差繼續(xù)收窄甚至倒掛，紡織企業(yè)對(duì)棉花的興趣將大幅提高?？傮w看，棉紡原料間的替代作用還需關(guān)注各品種間價(jià)差和價(jià)格走勢(shì)。

國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈，出口增速下滑

服裝出口情況不盡人意，出口增速低位徘徊；紡織品出口保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。紡織業(yè)面臨尷尬局面：生產(chǎn)成本高漲，與印度、越南、巴基斯坦等東南亞國(guó)家在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；高端產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力不足，與意大利、法國(guó)等面料、服裝設(shè)計(jì)能力強(qiáng)的國(guó)家在高端市場(chǎng)難以匹敵。

國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這些不足，開始走出去、引進(jìn)來(lái)，在成本優(yōu)勢(shì)和具有距離優(yōu)勢(shì)的國(guó)家、地區(qū)開廠生產(chǎn)；請(qǐng)進(jìn)來(lái)高端設(shè)計(jì)師，加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品附加值。

需要看到的是，中國(guó)紡織服裝業(yè)面臨的尷尬局面不可能在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變，中國(guó)的棉花消費(fèi)可能會(huì)因短期內(nèi)政策變化有所恢復(fù)，但隨著產(chǎn)能轉(zhuǎn)移或者東南亞紡織業(yè)的崛起，未來(lái)中國(guó)棉花凈出口并不是遙不可及的事情。

三、季節(jié)走勢(shì)分析

由于棉花生長(zhǎng)周期性的影響，棉花存在產(chǎn)、銷、存的季節(jié)性周期規(guī)律，這種季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律會(huì)對(duì)棉花價(jià)格產(chǎn)生影響。

在北半球、南半球棉花集中供應(yīng)期，在北半球棉花成熟期，棉價(jià)下行概率大；在新舊作物年度棉花供應(yīng)斷檔期，在1季度和節(jié)日期間棉價(jià)上行概率大。

2015年最大的不確定因素在中國(guó)棉花拋儲(chǔ)情況以及原油價(jià)格走勢(shì)。

從了解情況看，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉質(zhì)量存在一定爭(zhēng)議，國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)直接影響中低等級(jí)棉花價(jià)格，對(duì)高等級(jí)棉花價(jià)格不構(gòu)成威脅。儲(chǔ)備棉是懸在市場(chǎng)頭上的一把利劍，制約棉價(jià)上行空間。

2015年棉花減產(chǎn)幾成定局，在以印度為代表的新興經(jīng)濟(jì)體高速發(fā)展帶動(dòng)下，全球棉花消費(fèi)量或有小幅增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)緩慢復(fù)蘇，在需求增加和供應(yīng)減少的格局下，棉花價(jià)格重心或?qū)⑸弦?，但大幅上行依然困難重重，關(guān)注季節(jié)性價(jià)格走勢(shì)和突發(fā)事件對(duì)市場(chǎng)的影響。

1、中國(guó)約1100萬(wàn)噸棉花儲(chǔ)備壓制全球棉價(jià)上漲空間；2015年3月份之后，中國(guó)可能的棉花拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)形成壓力

2、中國(guó)推廣機(jī)采棉及氣候影響，澳洲預(yù)期棉花產(chǎn)量劇減，多因素導(dǎo)致高等級(jí)棉短缺預(yù)期強(qiáng)烈，棉市高、低等級(jí)棉花價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯分化

3、印度作為新興經(jīng)濟(jì)體，在國(guó)內(nèi)需求和紡織業(yè)發(fā)展方面前景廣闊，關(guān)注該國(guó)的國(guó)內(nèi)政策和棉紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向

4、國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差對(duì)中國(guó)棉紗進(jìn)口量影響明顯，影響中國(guó)棉花消費(fèi)

5、美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)和原油走勢(shì)對(duì)大宗商品影響巨大