一、2014年橡膠行情回顧

過(guò)去的一年天然橡膠市場(chǎng)依然以下行為主基調(diào)。具體來(lái)看，1月份至3月初，因國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空令投資者擔(dān)憂(yōu)中國(guó)大宗商品需求放緩，并且青島保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的天然橡膠庫(kù)存消化緩慢，對(duì)膠市產(chǎn)生巨大壓力，滬膠一路下行，跌破15000一線(xiàn)支撐；3月份至8月底，青島保稅區(qū)庫(kù)存逐步消化，國(guó)內(nèi)進(jìn)口疲軟，后期產(chǎn)區(qū)進(jìn)入割膠季，滬膠震蕩走勢(shì)為主，指數(shù)震蕩區(qū)間14000-16000；9月份后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美元強(qiáng)勢(shì)，原油連續(xù)暴跌，沒(méi)有任何止跌跡象，滬膠被拖累下行，指數(shù)跌破12000，而因日元巨幅貶值關(guān)系，滬膠日膠比價(jià)跌至歷史底位。

現(xiàn)貨市場(chǎng)，全年基本跟隨期貨走勢(shì)。年底產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)充足，需求不振打壓價(jià)格走勢(shì)，下游輪胎廠(chǎng)備貨意愿低迷，各地市場(chǎng)零售成交，國(guó)家收儲(chǔ)提振現(xiàn)貨不明顯，現(xiàn)貨價(jià)貼水于期貨主力合約較多。截止年底當(dāng)前，華東市場(chǎng)，云南國(guó)營(yíng)全乳膠參考報(bào)價(jià)在11250-11450元/噸，海南國(guó)營(yíng)13全乳膠11250-11450元/噸；云南標(biāo)二膠參考報(bào)價(jià)在10000-10600元/噸左右；泰國(guó)3#煙片在12650-13000元/噸(17%票)；越南3l膠報(bào)價(jià)在11600-12100元/噸(17%票)；進(jìn)口桶裝乳膠現(xiàn)貨市場(chǎng)參考報(bào)價(jià)9100-9600元/噸(17%票)。

二、基本面分析

1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇極為不平衡，市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)加息

國(guó)際市場(chǎng)，全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體黯淡無(wú)光，只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)傲視群雄，維持強(qiáng)勁的復(fù)蘇動(dòng)力?？梢园l(fā)現(xiàn)，隨著中歐日三大經(jīng)濟(jì)體通縮壓力大增后，開(kāi)啟新一輪寬松政策與美國(guó)收緊“錢(qián)袋子”形成強(qiáng)烈反差。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將不久將來(lái)步入加息周期，短期來(lái)看相關(guān)利空風(fēng)險(xiǎn)較為有限。這不僅預(yù)示著三大經(jīng)濟(jì)體對(duì)于大宗商品需求的增速放慢，而且也在表明未來(lái)與商品呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系的美元指數(shù)將獲得更強(qiáng)的上漲動(dòng)能。

國(guó)內(nèi)方面，匯豐銀行最新公布的11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(pmi)。這份最新數(shù)據(jù)顯示，在第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至五年最低的7.3%后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于掙扎狀態(tài)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)放緩也對(duì)正努力復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成挑戰(zhàn)?？偟亩裕蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇極為不平衡。

2、原油啟動(dòng)了一輪暴跌，市場(chǎng)關(guān)注美國(guó)冬季取暖需求

國(guó)際原油期貨進(jìn)入6月份后，啟動(dòng)一輪暴跌，市場(chǎng)恐慌情緒涌現(xiàn)。wti跌破60美元/桶后，低位運(yùn)行；布倫特盤(pán)中跌破60美元后，震蕩運(yùn)行。供應(yīng)端來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，利比亞石油生產(chǎn)及出口恢復(fù)順利，供應(yīng)依舊充裕。地緣政治方面，中東地區(qū)和烏克蘭延續(xù)平靜，爆發(fā)沖突概率不大。未來(lái)1、2月預(yù)計(jì)供需面是影響油價(jià)的主要因素。美國(guó)煉廠(chǎng)檢修基本結(jié)束，需求出現(xiàn)季節(jié)性回升，另外冬季天氣漸冷，取暖需求增加及圣誕節(jié)假期拉動(dòng)都將對(duì)油價(jià)形成重要利好。不過(guò)全球經(jīng)濟(jì)減速，仍在對(duì)需求形成不利抑制。

3、輪胎生產(chǎn)進(jìn)入淡季，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美國(guó)輪胎“雙反”調(diào)查

天然膠消費(fèi)中輪胎類(lèi)占比為70%，輪胎產(chǎn)量集中反映天膠消費(fèi)狀況。目前輪胎及橡膠制品企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)的銷(xiāo)售淡季，至明年2月份的日子都不會(huì)好過(guò)，需求面的疲軟也導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)貨的需求萎縮，工廠(chǎng)仍處于洗牌期中，目前反補(bǔ)貼的初裁結(jié)果已經(jīng)公布，對(duì)國(guó)內(nèi)主要出口美國(guó)的半鋼胎企業(yè)影響較大。

下游消費(fèi)的逐步走軟與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有直接關(guān)系。在中央確定結(jié)構(gòu)改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以后，對(duì)于基建和房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)刺激的預(yù)期落空，使得重卡以及隨之的輪胎使用需求降低。而美國(guó)對(duì)于中國(guó)輪胎“雙反”調(diào)查通過(guò)的可能性較大，部分工廠(chǎng)對(duì)美國(guó)出口暫停，企業(yè)短期開(kāi)拓別的市場(chǎng)并不容易，造成開(kāi)工率降低，旺季生產(chǎn)不旺。所以，國(guó)內(nèi)天膠需求在局部時(shí)間和地點(diǎn)都出現(xiàn)減少的局面，下游情況短期難以好轉(zhuǎn)。

4、國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入季節(jié)停割階段

亞洲橡膠生產(chǎn)大國(guó)已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，將對(duì)向國(guó)際市場(chǎng)出口橡膠進(jìn)行“管理”，以遏制供應(yīng)過(guò)剩的狀況。不過(guò)分析師稱(chēng)，若需求不大幅回暖，此舉對(duì)於遭遇重創(chuàng)的膠價(jià)無(wú)甚影響。馬來(lái)西亞提議在明年(2015年)第一季度召開(kāi)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(anrpc)成員國(guó)部長(zhǎng)級(jí)別會(huì)議，討論橡膠供需方面的政策問(wèn)題，以保持膠價(jià)的可持續(xù)性水平。泰國(guó)達(dá)叻府大多膠農(nóng)為領(lǐng)取橡膠補(bǔ)助，已經(jīng)提前在農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)合作社銀行(baac)排隊(duì)開(kāi)立新賬戶(hù)。12月開(kāi)始國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)將會(huì)全面停割，預(yù)計(jì)因目前價(jià)格低迷的影響明年的開(kāi)割期也不會(huì)過(guò)早，可能與今年的情況大致相同，產(chǎn)區(qū)的開(kāi)割時(shí)間將會(huì)推后。由于停割的影響，目前產(chǎn)區(qū)部分工廠(chǎng)和商家有惜售情緒。季節(jié)性表現(xiàn)方面，到了12月份，特別是來(lái)年的1月、2月和3月，天然橡膠逐漸停止了采割，下游廠(chǎng)家需要補(bǔ)充庫(kù)存以滿(mǎn)足停割期間的生產(chǎn)需要，滬膠相對(duì)較抗跌些。

中國(guó)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，中國(guó)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2014年11月份我國(guó)天然及合成橡膠進(jìn)口量為33萬(wàn)噸，1-11月為368萬(wàn)噸。與去年同期相增加4.8%。青島保稅區(qū)，截至12月16日保稅區(qū)橡膠庫(kù)存情況：天然橡膠98600噸，合成橡膠12000噸，復(fù)合膠21700噸，合計(jì)132300噸。本周，保稅區(qū)內(nèi)氣氛極為清淡，雖然期貨市場(chǎng)小幅反彈，但實(shí)盤(pán)成交價(jià)格卻并未受到有效的帶動(dòng)，還盤(pán)價(jià)格較低，市場(chǎng)交投平淡。雖然保稅區(qū)橡膠庫(kù)存持續(xù)下滑，當(dāng)并未對(duì)膠價(jià)起到有效的支撐，工廠(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨資源的需求也有所放緩，目前船貨及現(xiàn)貨交投均平淡。

6、合成膠價(jià)疲軟

受原油價(jià)格暴跌和天然膠走弱拖累，今年以來(lái)，合成膠價(jià)格總體疲軟。近期，國(guó)內(nèi)順丁橡膠市場(chǎng)走低。上游原料內(nèi)外盤(pán)弱勢(shì)下挫，成本面支撐不足，市場(chǎng)倒掛日益明顯，石化順丁供價(jià)下調(diào)500元/噸；同時(shí)，美國(guó)反補(bǔ)貼稅率初裁公布，平均稅率在15.69%，而國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)能過(guò)剩，且內(nèi)銷(xiāo)疲軟，加之此利空打壓，業(yè)者對(duì)后市看空預(yù)期不減，致下游對(duì)此波供價(jià)下調(diào)毫無(wú)跟進(jìn)，多保持觀(guān)望態(tài)度。

輪胎中按照目前技術(shù)，合成膠與天然膠的比例可接近1:1，結(jié)構(gòu)調(diào)整余地較小。后期，原油止跌，滬膠走強(qiáng)的話(huà)，預(yù)計(jì)合成膠價(jià)或企穩(wěn)。

7、產(chǎn)膠國(guó)挺價(jià)政策和國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)方面

泰國(guó)政府將從200億泰銖緩沖基金中抽撥60億泰銖來(lái)購(gòu)買(mǎi)橡膠，旨在刺激價(jià)格上漲。政府的目標(biāo)價(jià)格是每公斤60泰銖。迄今政府已花費(fèi)了2.3億泰銖購(gòu)買(mǎi)了大約5000噸橡膠。據(jù)新加坡12月11日消息，亞洲兩大主要橡膠生產(chǎn)國(guó)的農(nóng)戶(hù)本周惜售庫(kù)存橡膠，因價(jià)格下滑至接近五年低位，泰國(guó)很多生產(chǎn)商向政府施壓，要求扶持橡膠價(jià)格，而印尼的農(nóng)戶(hù)減少割膠輪班次數(shù)。中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局2014年已經(jīng)收儲(chǔ)橡膠8.75萬(wàn)噸，流拍4.1萬(wàn)噸。第一批次：，最高價(jià)12886元人民幣/噸，最低價(jià)12446元/噸成交，均價(jià)12600元/噸附近。第二批次：4萬(wàn)噸，流拍4,000噸。第三批次：2萬(wàn)噸，流拍2,000噸。均是按1501，1503期貨合約加權(quán)平均價(jià)加一定升水。其中海膠3.4萬(wàn)噸，中化3.95萬(wàn)噸，云墾1.4萬(wàn)噸。

三、未來(lái)3個(gè)月及2015年展望

2014年，國(guó)際市場(chǎng)，全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體黯淡無(wú)光，只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)傲視群雄，維持強(qiáng)勁的復(fù)蘇動(dòng)力?？梢园l(fā)現(xiàn)，隨著中歐日三大經(jīng)濟(jì)體通縮壓力大增后，開(kāi)啟新一輪寬松政策與美國(guó)收緊“錢(qián)袋子”形成強(qiáng)烈反差。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將不久將來(lái)步入加息周期，表明未來(lái)與商品呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系的美元指數(shù)將獲得更強(qiáng)的上漲動(dòng)能，對(duì)商品產(chǎn)生的壓力依然較大。國(guó)內(nèi)在第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至五年最低的7.3%后，正對(duì)正努力復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成挑戰(zhàn)?？偟亩裕蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇極為不平衡，大宗商品低位徘徊的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)些。

天然膠供需方面，雖然此前主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列的措施，但并未從根本上改變供需之間的矛盾，整個(gè)全球需求放緩已經(jīng)成為定局，如果整體供應(yīng)量不減少不會(huì)對(duì)膠價(jià)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的利好，如果膠價(jià)長(zhǎng)期低迷不排除產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)砍伐膠樹(shù)的情況。國(guó)內(nèi)輪胎等制品行業(yè)洗牌期繼續(xù)，已經(jīng)有中小企業(yè)停工放假的情況。12月份一個(gè)關(guān)鍵看點(diǎn)，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局2014年已經(jīng)收儲(chǔ)橡膠8.75萬(wàn)噸，流拍4.1萬(wàn)噸，12月開(kāi)始國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)將會(huì)全面停割，預(yù)計(jì)因目前價(jià)格低迷的影響明年的開(kāi)割期也不會(huì)過(guò)早，由于停割的影響，目前產(chǎn)區(qū)部分工廠(chǎng)和商家有惜售情緒。季節(jié)性表現(xiàn)方面，到了12月份，特別是來(lái)年的1月、2月和3月，天然橡膠逐漸停止了采割，下游廠(chǎng)家需要補(bǔ)充庫(kù)存以滿(mǎn)足停割期間的生產(chǎn)需要，滬膠相對(duì)較抗跌些。展望2015年行情，如果宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大的波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3個(gè)月滬膠將比較抗跌些，不宜追空；全年看膠價(jià)將逐漸進(jìn)入構(gòu)筑底部區(qū)，整體走勢(shì)要看產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放和國(guó)內(nèi)需求能否有大的好轉(zhuǎn)。