中國(guó)方面因已非常龐大的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，取消了棉花進(jìn)口增發(fā)配額，令國(guó)際棉市失去中國(guó)核心需求，供應(yīng)壓力將需消化，會(huì)進(jìn)一步拉低國(guó)際棉價(jià)，使其處低位運(yùn)行。

直補(bǔ)政策的實(shí)施，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸國(guó)際化、市場(chǎng)化的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)棉價(jià)和鄭棉期貨價(jià)格也將會(huì)繼續(xù)向進(jìn)口成本靠攏進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，這將使鄭棉期價(jià)2015年反復(fù)探底。

一、2014年棉花市場(chǎng)回顧

2014年中國(guó)取消收儲(chǔ)機(jī)制改為直補(bǔ)政策，另國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)逐漸向國(guó)際化靠攏，而取消進(jìn)口增發(fā)配額則讓全球本處供應(yīng)過(guò)剩的局面步入失去“需求動(dòng)力的核心”，國(guó)際棉價(jià)大幅回落。

(一)國(guó)際棉花期貨回顧

2014年國(guó)際棉價(jià)走勢(shì)主要分為三個(gè)階段。

1、1月——3月份，振蕩走高

因技術(shù)信號(hào)利好，以及對(duì)美國(guó)供應(yīng)緊蹙的擔(dān)憂蓋過(guò)了中國(guó)當(dāng)時(shí)宣布計(jì)劃取消棉花收儲(chǔ)機(jī)制的消息產(chǎn)生的影響，美期棉2014年創(chuàng)當(dāng)時(shí)1月份新高漲至當(dāng)時(shí)五個(gè)月的高位。市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將取消具有爭(zhēng)議的大豆及棉花收儲(chǔ)機(jī)制，改以直接補(bǔ)貼農(nóng)戶，消息在市場(chǎng)的廣泛預(yù)期之內(nèi)，因此為給市場(chǎng)帶來(lái)比較大的影響。

2014年3月份，因傳聞中國(guó)發(fā)布新進(jìn)口配額，且美國(guó)棉花出口銷(xiāo)售強(qiáng)勁鞏固了美國(guó)供應(yīng)過(guò)剩收窄的幅度將大于預(yù)期的希望，令美棉花期貨漲至當(dāng)時(shí)8月來(lái)最高，并重返90美分/磅上方運(yùn)行。另外，當(dāng)時(shí)的一份美國(guó)政府報(bào)告暗示美國(guó)棉花產(chǎn)量小于預(yù)期，也提振了美國(guó)棉花價(jià)格。

此期間，美棉期貨價(jià)格(1405合約)從1月初的最低82.6美分/磅持續(xù)振蕩上漲到3月26日的階段性最高價(jià)格97.35美分/磅，漲幅高達(dá)17.8%。

2、4月——7月份，持續(xù)大幅回落

美國(guó)農(nóng)戶加快播種進(jìn)度，鞏固了下一季供應(yīng)增加的預(yù)期。當(dāng)年農(nóng)戶增加種植，投資人擔(dān)心會(huì)有大量供應(yīng)過(guò)剩，技術(shù)性和投機(jī)性賣(mài)盤(pán)，抵消了美國(guó)出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的影響。同時(shí)，因預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)充裕，買(mǎi)家離場(chǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告對(duì)全球市場(chǎng)的利空評(píng)估，對(duì)市場(chǎng)施壓。報(bào)告指出，政府預(yù)期在2014/15作物年度末，全球棉花庫(kù)存將膨脹至約1.06億包的紀(jì)錄高位，美國(guó)棉花庫(kù)存將升至約500萬(wàn)包的六年高位。因此美棉期貨價(jià)格持續(xù)大幅回落。

美棉期貨(1412合約)此期間先從2014年的5月8日的階段性高點(diǎn)84.74美分/磅下跌到7月31日的62.32美分/磅的階段性低點(diǎn)，跌幅高達(dá)26.5%。

3、8月——12月份，振蕩中重心小幅下移

受技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)、對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒以及其他農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上漲影響，美期棉在2014年8月份小幅反彈至當(dāng)時(shí)的一個(gè)月高位，而9月份美國(guó)政府將美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至低于市場(chǎng)預(yù)期的水平，推升美棉期貨價(jià)格。

但隨后因技術(shù)面前景疲弱，以及美國(guó)政府本周上調(diào)美國(guó)和全球棉花產(chǎn)量預(yù)期后，市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)過(guò)剩。因利空的技術(shù)性前景和主要棉花出產(chǎn)國(guó)的收割進(jìn)度加快，令期棉跌至每磅60美分以下。

此期間美棉期貨(1503合約)總體呈先漲后跌的反復(fù)振蕩走勢(shì)，同時(shí)重心小幅下移。美棉1503合約在2014年8月27日形成當(dāng)時(shí)反彈的階段性高點(diǎn)638美分/磅，后振蕩回落至2014年11月24日的階段性低點(diǎn)58.53美分/磅。2014年年末主要處于60美分/磅上下小幅波動(dòng)。

(二)國(guó)內(nèi)棉花期貨回顧

2014年國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格走勢(shì)大致可以分為三個(gè)階段。

1、1月——2月底，橫盤(pán)窄幅振蕩

當(dāng)時(shí)的收儲(chǔ)預(yù)期仍對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成支撐，20400元/噸的收儲(chǔ)預(yù)期價(jià)格對(duì)當(dāng)時(shí)的鄭棉1409合約形成“吸引力”作用，但國(guó)內(nèi)龐大的庫(kù)存，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)形成壓制。

鄭棉(1409合約)此期間維持窄幅橫盤(pán)振蕩，維持于19000——18500元/噸之間窄幅運(yùn)行。

2、2月27日——9月份，大幅回落

中國(guó)當(dāng)時(shí)宣布計(jì)劃取消棉花收儲(chǔ)機(jī)制的消息產(chǎn)生的影響，且傳聞中國(guó)發(fā)布新進(jìn)口配額，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成壓制，且長(zhǎng)期而言，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將逐漸向國(guó)際棉價(jià)“靠攏”，也利空國(guó)內(nèi)棉花和鄭棉期貨市場(chǎng)。

此期間，鄭棉期貨1501合約從2014年2月17日的階段性高點(diǎn)16880元/噸持續(xù)振蕩下跌至2014年9月25日的階段性低點(diǎn)12470元/噸，跌幅高達(dá)26.1%，同時(shí)在2014年9月下旬放出巨大的成交量和持倉(cāng)量，增量資金開(kāi)始明顯介入。

3、10月——12月份，區(qū)間振蕩

一方面受美棉反復(fù)振蕩但重心略下移的影響，鄭棉總體也呈現(xiàn)重心下移式的振蕩運(yùn)行走勢(shì)。但10月中上旬受?chē)?guó)內(nèi)相關(guān)政策(限制進(jìn)口、2015年3月份前不拋儲(chǔ)等政策)影響而先出現(xiàn)一波上漲，但后期因收購(gòu)企業(yè)不斷下調(diào)收購(gòu)價(jià)格而回落，后至2014年12月中旬，因棉紡企業(yè)庫(kù)存過(guò)低而可能有補(bǔ)庫(kù)需求，鄭棉期貨價(jià)格受支撐，總體上第四季度鄭棉期價(jià)橫盤(pán)振蕩運(yùn)行。

此期間，鄭棉期貨逐漸移倉(cāng)至1505合約，該合約成為主力合約，而鄭棉1505合約主要處于12320——14000元/噸區(qū)間振蕩運(yùn)行。2014年12月份成交量和持倉(cāng)量重新陷入消退萎縮狀態(tài)，市場(chǎng)資金流出明顯，觀望氛圍濃厚。

(三)鄭棉倉(cāng)單變化回顧

2014年上半年，國(guó)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)雙方的套保盤(pán)在鄭棉期貨上的參與程度處于非常低的狀態(tài)，鄭交所上的棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)量均處于極低的水平之中，基本是2006年以來(lái)的次低水平。這主要是因?yàn)?014年前3季度國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)仍未“市場(chǎng)化”，期貨價(jià)格處“畸形”結(jié)構(gòu)中，從而套保盤(pán)未能進(jìn)入期貨市場(chǎng)，也缺乏明顯的資金介入，市場(chǎng)處極端冷清交易之中。而在2014年第四季度倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)有小幅回升，因此階段直補(bǔ)政策落地，市場(chǎng)化展開(kāi)，同時(shí)鄭棉期貨價(jià)格大幅快速回落向國(guó)際化靠攏，吸引了一定的資金介入。但期貨價(jià)格仍低于現(xiàn)貨價(jià)格，導(dǎo)致賣(mài)盤(pán)套保仍不積極，而需求方因看淡市場(chǎng)而采取等待態(tài)度。2014年年末倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)略有回升，但仍處歷史低位水準(zhǔn)附近。市場(chǎng)化仍未完全之前，多空雙方均較謹(jǐn)慎。

(四)國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨(328級(jí))價(jià)格回顧

2014年上半年國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格呈先橫盤(pán)后逐漸大幅下跌走勢(shì)，自國(guó)家宣布采取“直補(bǔ)”政策(替代原來(lái)的收儲(chǔ)政策)后，國(guó)內(nèi)3128b級(jí)棉花現(xiàn)貨價(jià)格快速大幅回落，直逼13500元/噸。同時(shí)在國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅回落后，國(guó)內(nèi)外價(jià)差逐漸縮小至0——2200元/噸(滑準(zhǔn)稅和1%關(guān)稅)，此前2014年度中最高價(jià)差是4000——5500元/噸。

其中2014年出現(xiàn)最高價(jià)格的是2014年1月3日的20305元/噸、19534元/噸和17990元/噸(分別對(duì)應(yīng)2129b級(jí)、3128b級(jí)和2227b級(jí))；而出現(xiàn)最低價(jià)格基本在2014年年底，截止2014年12月24日，分別是14315元/噸、13621元/噸和12702元/噸(分別對(duì)應(yīng)2129b級(jí)、3128b級(jí)和2227b級(jí))。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格逐漸走低，與進(jìn)口成本(滑準(zhǔn)稅)的巨大價(jià)差逐漸收斂趨平，這也將更好地使國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)化，與國(guó)際價(jià)格接軌。

(五)國(guó)內(nèi)棉花收放儲(chǔ)情況

2013/14年度的棉花收儲(chǔ)是在2014年3月31日結(jié)束的，截至2014年3月31日2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交6307370噸，新疆累計(jì)成交4038540噸，內(nèi)地累計(jì)成交2268830噸。而隨后國(guó)家取消收儲(chǔ)政策，改為直補(bǔ)政策。

截止到2014年8月29日，儲(chǔ)備棉投放累計(jì)上市總量13108919.7782噸，累計(jì)成交總量2653959.095噸，成交比例20.25%。其中，國(guó)產(chǎn)棉累計(jì)上市12316164.9344噸，累計(jì)成交2491403.3236噸，成交比例20.23%。進(jìn)口棉累計(jì)上市792754.8434噸，累計(jì)成交162555.7714噸，成交比例20.51%。

隨后國(guó)家在2014年第四季度表示，2015年3月前不拋儲(chǔ)，讓國(guó)內(nèi)棉花先流通滿足國(guó)內(nèi)需求。

二、影響因素分析

1、usda：全球棉花期末庫(kù)存預(yù)計(jì)超2353萬(wàn)噸

2014年12月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布了棉花供需預(yù)測(cè)月報(bào)，報(bào)告下調(diào)了2014/15年度全球棉花產(chǎn)量，但消費(fèi)量下調(diào)幅度超過(guò)產(chǎn)量，因而期末庫(kù)存再次上調(diào)。產(chǎn)量調(diào)減主要發(fā)生在美國(guó)、希臘等國(guó)。

全球消費(fèi)量下調(diào)了27萬(wàn)噸，反映了中國(guó)、印度、巴基斯坦和土耳其的下降預(yù)期，但全球棉花消費(fèi)量3.3%的增長(zhǎng)率仍高于歷史平均水平，目前跡象顯示紡紗企業(yè)對(duì)本年度棉花價(jià)格大幅下跌的反應(yīng)不及之前的預(yù)期。全球棉花期末庫(kù)存預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)2353萬(wàn)噸。

與11月預(yù)測(cè)相比，報(bào)告下調(diào)了2014/15年度美國(guó)棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存。全美產(chǎn)量下調(diào)了10.5萬(wàn)噸，主要是因?yàn)榈驴怂_斯產(chǎn)量低于預(yù)期。美國(guó)內(nèi)消費(fèi)量和出口量未有變化。期末庫(kù)存目前為100萬(wàn)噸，占全部供應(yīng)量的三分之一。2014/15年度棉農(nóng)收到的平均價(jià)格調(diào)至59-64美分/磅之間，下限上調(diào)了3美分，主要是基于目前的價(jià)格走勢(shì)要強(qiáng)于年度初期的預(yù)計(jì)。

全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比近幾年處于持續(xù)走高狀態(tài)，目前仍未現(xiàn)拐點(diǎn)，但美國(guó)棉花和中國(guó)棉花的種植面積都開(kāi)始出現(xiàn)下降，這一變化將在未來(lái)逐漸反映為供應(yīng)的減少。因此下一年度棉價(jià)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。

2、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量及交售情況

(1)中國(guó)2014年棉花產(chǎn)量情況

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)全國(guó)31個(gè)省(區(qū)、市)的統(tǒng)計(jì)調(diào)查，2014年全國(guó)棉花播種面積4219.1千公頃(6328.6萬(wàn)畝)，比2013年減少126.5千公頃(189.8萬(wàn)畝)，減少2.9%。2014年全國(guó)棉花單位面積產(chǎn)量1460.3公斤/公頃(97.4公斤/畝)，比2013年增加10.8公斤/公頃(0.7公斤/畝)，提高0.7%。

2014年全國(guó)棉花總產(chǎn)量616.1萬(wàn)噸(123.2億斤)，比2013年減少13.8萬(wàn)噸(2.8億斤)，減產(chǎn)2.2%。

(2)中國(guó)棉花棉花采摘交售情況

中棉所、國(guó)家棉花產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系棉花項(xiàng)目組，于2014年11月30日定點(diǎn)調(diào)查了川、湘、鄂、皖、贛、蘇、豫、冀、魯、晉、陜、新、甘、遼和吉等15省95個(gè)縣(團(tuán)、場(chǎng))2050戶定點(diǎn)農(nóng)戶的棉花采收和交售，結(jié)合棉花高產(chǎn)創(chuàng)建測(cè)產(chǎn)驗(yàn)收和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查，發(fā)布監(jiān)測(cè)報(bào)告，供決策參考。

至11月30日，全國(guó)棉籽棉采收進(jìn)度為96.7%，比去年同期慢1.2個(gè)百分點(diǎn)。三大棉區(qū)快慢不等。其中，長(zhǎng)江采收進(jìn)度96.3%，同比慢3.3個(gè)百分點(diǎn)；黃河采收進(jìn)度96.3%，同比快0.4百分點(diǎn)；西北采收進(jìn)度95.5%，同比慢1.9個(gè)百分點(diǎn)。至11月30日，全國(guó)籽棉交售進(jìn)度52.0%，慢于去年同期的16.5個(gè)百分點(diǎn)，同比減慢24.0%。三大棉區(qū)交售進(jìn)度均減慢(表2)。長(zhǎng)江交售進(jìn)度為34.9%，同比慢53.7個(gè)百分點(diǎn)；黃河交售進(jìn)度47.5%，同比慢26.1個(gè)百分點(diǎn)；西北交售進(jìn)度61.3%，同比慢19.3個(gè)百分點(diǎn)。至11月30日，全國(guó)籽棉售價(jià)為5.83元/千克，同比降30.0%(表3)。長(zhǎng)江、黃河和西北籽棉售價(jià)分別為5.99元、6.19元和5.58元/千克，同比分別降24.4%、降27.2%和33.6%。其中，南疆機(jī)采棉比手采棉價(jià)格約減0.64元/千克，降幅11.4%，新疆地方一些產(chǎn)區(qū)下降幅度更大。與10月均價(jià)相比，11月籽棉交售均價(jià)略漲0.7%，當(dāng)前市場(chǎng)慢中呈穩(wěn)定狀態(tài)。9-11月均價(jià)5.91元/千克，比去年同期下降28.0%。

(二)進(jìn)口——數(shù)量轉(zhuǎn)入回落趨勢(shì)

2014年11月，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格均下跌，平均進(jìn)口價(jià)格繼續(xù)下降，我國(guó)棉花進(jìn)口量有所回升，但紡織企業(yè)需求依然不旺，加上臨近年底所持有的進(jìn)口配額已經(jīng)不多，全月進(jìn)口總數(shù)仍不足10萬(wàn)噸，大幅于去年同期。以滑準(zhǔn)稅進(jìn)口數(shù)量持續(xù)超過(guò)1%關(guān)稅，配額外進(jìn)口也有所增加；各貿(mào)易方式中，進(jìn)料加工大幅增長(zhǎng)，比例接近五成，仍排在首位；來(lái)源國(guó)中巴西超過(guò)澳大利亞，今年以來(lái)首次排在第一位，比例接近四成；進(jìn)口海關(guān)以青島、上海和南京為主；進(jìn)口地區(qū)中山東、江蘇和廣東最多。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年11月我國(guó)進(jìn)口棉花9.21萬(wàn)噸，較上月增加1.02萬(wàn)噸，增幅12.4%，同比減少46.8%；平均進(jìn)口價(jià)格1887美元/噸，較10月下跌82美元，跌幅4.2%，同比下跌15.6%。2014年前11個(gè)月共進(jìn)口217.65萬(wàn)噸，同比下降38.5%。2014/15年度前3個(gè)月共進(jìn)口29.7萬(wàn)噸，同比下降42.4%。

(三)紡織行業(yè)需求——有回暖跡象

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2014年11月，我國(guó)紡織品服裝出口額為243.45億美元，較上月環(huán)比減少8.3%，同比減少0.5%，其中紡織紗線、織物及制品出口95.46億美元，環(huán)比減少2.1%，同比增加0.9%；其中服裝及衣著附件出口147.98億美元，環(huán)比減少11.9%，同比減少1.32%。2014年1-11月份我國(guó)紡織品服裝出口總額為2727.61億美元，累計(jì)增幅5.7%。

我國(guó)紡織品出口總額繼續(xù)小幅增長(zhǎng)，國(guó)外需求有所加強(qiáng)，但紡織行業(yè)仍處比較困難時(shí)期。

(四)相關(guān)政策——進(jìn)口政策和收放儲(chǔ)政策

1、進(jìn)口棉花繼續(xù)實(shí)施滑準(zhǔn)稅辦法

2015年對(duì)關(guān)稅配額外進(jìn)口一定數(shù)量的棉花繼續(xù)實(shí)施滑準(zhǔn)稅，與2014年的政策基本一致。進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅計(jì)算公式主要變化如下：

(1)起征點(diǎn)由14元/公斤調(diào)整到15元/公斤。

(2)現(xiàn)行滑準(zhǔn)稅計(jì)算公式為8.87÷進(jìn)口棉折人民幣價(jià)格＋2.908%×進(jìn)口棉折人民幣價(jià)格－1(滑準(zhǔn)稅上限為40%)；新滑準(zhǔn)稅計(jì)算公式為9.337÷進(jìn)口棉折人民幣價(jià)格＋2.77%×進(jìn)口棉折人民幣價(jià)格－1(滑準(zhǔn)稅上限為40%)。

(3)當(dāng)進(jìn)口棉價(jià)格大于或等于15元/公斤時(shí)，滑準(zhǔn)稅仍按0.57元/公斤計(jì)算。

從以上幾點(diǎn)變化來(lái)看，國(guó)家調(diào)高了進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅的稅率水平。當(dāng)進(jìn)口棉價(jià)格低于15元/公斤時(shí)，滑準(zhǔn)稅稅額較2013年提高了約200-300元/噸。55.5美分/磅以下和111美分/磅以上稅率完全相同，分別實(shí)行40%的關(guān)稅和0.570元/千克的從量稅，新舊滑準(zhǔn)稅后價(jià)格均一樣。經(jīng)計(jì)算，當(dāng)價(jià)格在58.5美分/磅(2014年方案40%稅率起征點(diǎn))新舊滑準(zhǔn)稅后的差距達(dá)到最大，為431元/噸。另外，企業(yè)進(jìn)口價(jià)格越高(棉花等級(jí)越高)，稅率調(diào)整帶來(lái)的影響越小。

2015年滑準(zhǔn)稅維持和2014年一直，這樣將使進(jìn)口成本與國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格“越來(lái)越靠攏接近”，一方面減輕國(guó)內(nèi)棉花需求企業(yè)的“負(fù)擔(dān)”，一方面使得國(guó)內(nèi)外棉價(jià)能盡快的“接軌”。

收儲(chǔ)備方面，國(guó)家已經(jīng)采用直補(bǔ)政策取代以前的收儲(chǔ)政策。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，新疆棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)工作實(shí)施方案》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施方案》)于9月16日由國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部正式下發(fā)執(zhí)行。根據(jù)《實(shí)施方案》，新疆棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)政策主要包含以下幾個(gè)方面：一是取消棉花收儲(chǔ)政策。政府不干預(yù)市場(chǎng)價(jià)格，價(jià)格由市場(chǎng)決定，生產(chǎn)者按市場(chǎng)價(jià)格出售棉花。二是對(duì)新疆棉花實(shí)行目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼。種植前公布棉花目標(biāo)價(jià)格，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，國(guó)家根據(jù)目標(biāo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)對(duì)試點(diǎn)地區(qū)生產(chǎn)者給予補(bǔ)貼；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，不發(fā)放補(bǔ)貼。三是完善補(bǔ)貼方式，目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼額與種植面積、交售籽棉量、種植品種等掛鉤。

直補(bǔ)政策的實(shí)施這意味著新年度棉花價(jià)格由市場(chǎng)供求形成，有助于穩(wěn)定棉價(jià)，理順整個(gè)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈，引領(lǐng)棉紡產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。從2011年開(kāi)始，國(guó)家連續(xù)3年實(shí)施棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策，僅僅保證了棉農(nóng)、軋花廠和棉花貿(mào)易商這三個(gè)環(huán)節(jié)的利益，棉花價(jià)格長(zhǎng)期居高不下；下游的紡織、服裝環(huán)節(jié)在高棉價(jià)、成本上升、訂單下滑的多重夾擊下，連年低迷。棉花目標(biāo)價(jià)格政策實(shí)施后，新年度棉花價(jià)格將由市場(chǎng)供求決定。上游棉農(nóng)、軋花廠不再有國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)“撐腰”，為了銷(xiāo)路，軋花廠會(huì)充分考慮紡企的需求，按需生產(chǎn)成為趨勢(shì)。在國(guó)內(nèi)外棉花差價(jià)較大情況下，為鼓勵(lì)使用新疆棉花(含新疆產(chǎn)粘膠纖維)，對(duì)疆內(nèi)棉紡企業(yè)使用新疆棉按實(shí)際數(shù)量給予每噸800元補(bǔ)貼。除了使用棉花補(bǔ)貼，新疆將增加出疆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，對(duì)疆內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)服裝、家紡等深加工產(chǎn)品給予產(chǎn)品銷(xiāo)售額的出疆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，其中，北疆企業(yè)的出疆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼是2%，南疆企業(yè)3%。

直補(bǔ)政策的實(shí)施使中國(guó)棉價(jià)回歸市場(chǎng)價(jià)利空棉價(jià)；對(duì)于軋花廠來(lái)講，今年沒(méi)有了收儲(chǔ)的保障，而直補(bǔ)使得棉價(jià)回歸市場(chǎng)化，棉價(jià)由棉市的基本供需來(lái)決定，但是在目前我國(guó)棉花庫(kù)存高企，且棉花下游消費(fèi)依舊平淡的大格局下，價(jià)格其實(shí)取決于下游紡企的訂單情況，軋花廠經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

拋儲(chǔ)方面，國(guó)家在2014年第四季度表示，2015年3月份前不拋儲(chǔ)。而隨后國(guó)內(nèi)龐大的庫(kù)存如何“對(duì)接”到市場(chǎng)上去，則應(yīng)關(guān)注屆時(shí)國(guó)家方面的相關(guān)“拋儲(chǔ)”政策。

(五)國(guó)內(nèi)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存變化情況

2014年11月，內(nèi)地棉區(qū)等待補(bǔ)貼實(shí)施方案出臺(tái)，觀望情緒濃重，籽棉收購(gòu)進(jìn)度緩慢，新疆棉區(qū)收購(gòu)接近尾聲，棉花企業(yè)將工作重心由收購(gòu)轉(zhuǎn)向銷(xiāo)售。紡織企業(yè)需求依然沒(méi)有起色，棉花價(jià)格由穩(wěn)轉(zhuǎn)跌，流通企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存以新疆監(jiān)管棉為主，有少量進(jìn)口棉和地產(chǎn)棉。

新疆棉鐵路運(yùn)輸以儲(chǔ)備棉為主，公路運(yùn)輸以商品棉為主，本月公路出疆棉20.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.6萬(wàn)噸。

中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花倉(cāng)儲(chǔ)分會(huì)對(duì)216家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位統(tǒng)計(jì)，截至11月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量為211.9萬(wàn)噸(其中內(nèi)地庫(kù)17.8萬(wàn)噸、新疆庫(kù)194.1萬(wàn)噸)，環(huán)比增加119.7萬(wàn)噸，同比增加185.1萬(wàn)噸。

商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存以新疆棉為主，其中新疆棉占97%，進(jìn)口棉占2%，地產(chǎn)棉占1%。據(jù)此推算，全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約為226.6萬(wàn)噸，較上月增加127.2萬(wàn)噸。當(dāng)月，新疆區(qū)內(nèi)27家中轉(zhuǎn)站通過(guò)鐵路向內(nèi)地發(fā)運(yùn)商品棉27.5萬(wàn)噸。

自2012年9月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)商品棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存一直維持于“低位”(60萬(wàn)噸以下)水平，這其實(shí)從側(cè)面反映國(guó)內(nèi)棉花的社會(huì)需求低迷，整體利空棉花市場(chǎng)。直到2014年10月份國(guó)內(nèi)商品棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，僅10月和11月份，就增加到了226.6萬(wàn)噸。

2014年大半年時(shí)間里鄭棉期貨的成交量和持倉(cāng)量均處極低水平，說(shuō)明市場(chǎng)參與人氣嚴(yán)重不足，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處“畸形”結(jié)構(gòu)狀態(tài)。而在2014年9月份鄭棉期貨總成交量和持倉(cāng)量出現(xiàn)快速大幅的增加，其中總持倉(cāng)量一度高達(dá)93.5萬(wàn)手左右，創(chuàng)下鄭棉期貨上市以來(lái)新高，說(shuō)明市場(chǎng)參與度重新活躍起來(lái)。

從鄭棉指數(shù)周k線走勢(shì)圖來(lái)看，macd指標(biāo)仍處明顯的空頭勢(shì)中，但短期有修復(fù)跡象，這可能會(huì)給期貨價(jià)格帶來(lái)反彈行情，但反彈力度仍有待觀察，畢竟總體的空頭勢(shì)仍會(huì)對(duì)價(jià)格的反彈形成壓制。

從2014年年末持倉(cāng)量重新快速大幅下降以及成交量萎縮的跡象來(lái)看，期貨價(jià)格并未出現(xiàn)大級(jí)別底部，也就是說(shuō)2014年9月份的低點(diǎn)僅是短期低點(diǎn)。那么在2015年必然會(huì)重新探底。

四、2015年棉花市場(chǎng)展望

綜上所述，國(guó)際上來(lái)看，全球棉花庫(kù)存處高位，特別是中國(guó)庫(kù)存，而2015年中國(guó)進(jìn)口量將比往年大幅減少200萬(wàn)噸左右，這將對(duì)國(guó)際棉價(jià)形成壓制，甚至可能進(jìn)一步使國(guó)際棉價(jià)走低。而來(lái)年全球棉花主產(chǎn)國(guó)印度、美國(guó)方面可能會(huì)出現(xiàn)減少播種的情況，從而出現(xiàn)產(chǎn)量的減少，這將限制國(guó)際棉花價(jià)格的下跌空間。因此，2015年國(guó)際棉價(jià)可能處于一個(gè)相對(duì)窄幅的區(qū)間橫盤(pán)振蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間為55——70美分/磅。

而國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量對(duì)國(guó)內(nèi)的需求將是一個(gè)“緊平衡”的局面，這將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)形成支撐。但中國(guó)的龐大庫(kù)存，其消化將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，而這也將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格形成間壓制。

尤其應(yīng)該關(guān)注國(guó)家對(duì)原來(lái)龐大庫(kù)存的處理方式，是直接采用拋儲(chǔ)方式還是采用定點(diǎn)銷(xiāo)售或其他方式，價(jià)格幾何以及市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的采購(gòu)心理等問(wèn)題都將會(huì)對(duì)屆時(shí)的國(guó)內(nèi)棉價(jià)形成影響，進(jìn)而影響鄭棉期貨價(jià)格的波動(dòng)。中國(guó)棉花直補(bǔ)政策后國(guó)內(nèi)棉價(jià)的市場(chǎng)化仍是一個(gè)逐漸的過(guò)程，而此期間，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)將會(huì)反復(fù)振蕩，鄭棉期貨價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)反復(fù)振蕩探底，直到價(jià)格找到一個(gè)平衡點(diǎn)，預(yù)計(jì)這個(gè)平衡點(diǎn)在12000——12300元/噸元/噸附近，2015年的鄭棉期價(jià)也將會(huì)圍繞這個(gè)平衡點(diǎn)進(jìn)行上下振蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)鄭糖(4603,52.00,1.14%)指數(shù)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為11500——13500元/噸。