2014年雞蛋存欄量的大幅偏低造成的供應(yīng)偏緊給雞蛋價格行情定了主基調(diào)，蛋價波動重心整體上移。從2014年秋季補欄情況和最近蛋雞存欄情況來看，養(yǎng)殖戶補欄趨于謹慎，料2015年蛋雞存欄情況仍將持續(xù)偏低，蛋價回落的空間或有限。另一方面，禽流感疫情至今較為樂觀，存欄量大幅波動的概率隨著時間推移而減小，季節(jié)性波動仍是主導(dǎo)行情的主要因素。

第一部分2014年市場回顧

一、期貨行情回顧

2014年大連雞蛋指數(shù)總體呈現(xiàn)大幅上漲后回落的走勢，期間一段高位振蕩行情構(gòu)筑此番走勢的“m”型頂。禽流感因素、蛋雞補欄不足以及季節(jié)周期等因素共同影響著美雞蛋期貨價格，期價走勢具體可分為五個階段。

第一階段：1月——2月，探底企穩(wěn)

因受禽流感疫情影響，消費者采購意愿低，雞蛋消費量少，雞蛋期貨持續(xù)下跌。從雞蛋指數(shù)來看，1月下旬跌至3800元附近時獲支撐企穩(wěn)。從雞蛋主力1405合約來看，直至2月底的二次探底3630元后，期價才企穩(wěn)；而雞蛋1409合約由于交割時期的高蛋價預(yù)期，表現(xiàn)較為抗跌。

第二階段：3月——5月中旬，大幅上行

2月份以來，禽流感影響逐漸弱化，但疫情時期蛋雞存欄量減少而補欄量不足，導(dǎo)致雞蛋供應(yīng)顯著偏低；另外4、5月份中國傳統(tǒng)節(jié)日“清明節(jié)”以及“端午節(jié)”前期的集中備貨亦提振雞蛋需求。

在雞蛋供給不足、需求增加的情況下雞蛋期貨價格一路上漲，其中雞蛋1405合約從2月26日的最低點3630元漲到5月12日的5445元，漲幅達到50%，另雞蛋1409合約漲幅也是達到20%。

第三階段：5月下旬——7月，振蕩走高

5月下旬端午備貨基本結(jié)束，且高蛋價對消費有一定抑制作用，消費需求縮減，使蛋價面臨回落預(yù)期，期價快速回落。到6月份時由于擔(dān)憂雞蛋遠期供給，雞蛋主力1409合約反彈走高，但7月中旬和7月末兩次上沖均未站上5500元關(guān)口。

第四階段：8月——9月，大幅回落

8月初，由于中秋備貨需求較往年偏低，且大商所提前收緊近月合約持倉限額以控制風(fēng)險，雞蛋期貨開始逐步回落。其中雞蛋1409合約受現(xiàn)貨價格支撐，回落至5000元附近，而雞蛋新主力1501合約則由4950元高位持續(xù)下探至4400元附近獲得有效支撐。

第五階段：10月——12月，區(qū)間振蕩

9月末，期價探底反彈，將行情帶入?yún)^(qū)間振蕩行情。第四季度雞蛋供應(yīng)回升而需求偏弱，蛋價整體穩(wěn)中偏弱，期價探底后反彈空間有限，整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，且振蕩區(qū)間逐漸收窄，而均線系統(tǒng)亦逐漸收斂。

二、現(xiàn)貨行情回顧

供應(yīng)方面，禽流感后期，在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低是2014年蛋雞供應(yīng)的主基調(diào)，雞蛋供應(yīng)整體較往年偏少，這使得蛋價整體較往年偏高。需求方面較往年沒有太大差異，主要差異在于節(jié)日時間點的位移。一是中秋國慶雙節(jié)間隔較長，雙節(jié)節(jié)前的現(xiàn)貨價格漲幅時間拉長，而節(jié)后價格回落較往年平緩，回落周期亦有延長。二是春節(jié)延遲，年底前現(xiàn)貨價格高點推遲。

從價格波動方向來看，全國雞蛋現(xiàn)貨均價走勢與期貨基本一致——除了7月中至8月末，該時期期價提前現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落。從相對價格來看，8月前，雞蛋期價高于現(xiàn)貨蛋價波動，而8月之后雞蛋期價波動區(qū)間處于現(xiàn)貨蛋價下方。這主要體現(xiàn)市場對蛋雞存欄的預(yù)期：8月前，蛋雞存欄偏低的預(yù)期強烈，而期價放大了該預(yù)期，走勢強于現(xiàn)貨價格；8月后，蛋雞存欄回升的預(yù)期占據(jù)主動，又疊加了對禽流感疫情的擔(dān)憂，期價悲觀情緒使走勢弱于現(xiàn)貨價格。

第二部分2015年行情展望分析

一、主要影響因素分析

(一)基本面分析

1、蛋雞存欄量仍將持續(xù)偏低

受去年底禽流感疫情影響，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量自2013年11月開始迅速下降，僅在2014年4-5月有小幅的回升，隨即又繼續(xù)走低。自2014年2月開始全國在產(chǎn)蛋雞存欄量就大幅低于去年同期水平，且偏低幅度持續(xù)擴大，至9月方才出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，即隨著春季補欄蛋雞進入高產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄量回升，存欄量較往年偏低的幅度有所縮減。截至今年11月，全國在產(chǎn)蛋雞11.52億羽，環(huán)比下降0.17%，同比下降21.09%。表明2015年年初將延續(xù)雞蛋供應(yīng)偏緊局面。

從后備雞存欄看，自2013年3月起，后備雞存欄量便持續(xù)下滑，2014年后備雞存欄量持續(xù)處于低水平區(qū)間波動。5月份該值有一小高峰，隨后又迅速回落；11月后備雞補欄量略為回升，并首次出現(xiàn)同比增加的情況。暗示未來5個月左右新增開產(chǎn)蛋雞將有所增加。具體來看，后備雞存欄的增加主要是青年雞的大幅增加導(dǎo)致的——11月育雛雞補欄量環(huán)比減少1.1%，青年雞環(huán)比增加10.07%。因為2013年禽流感造成的大量小型養(yǎng)殖戶退出，2014年秋季補欄情況更顯謹慎和理性，育雛雞補欄量并未因蛋價的走高而快速增加，而青年雞補欄相比而言資金回收周期更短、風(fēng)險更小。

另外，從存欄蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來看，老齡蛋雞比例維持高位，表明養(yǎng)殖戶更多的通過延遲淘汰老雞來維持較高的產(chǎn)蛋總量賺取高蛋價的利潤，因而隨著延遲老雞的淘汰，蛋雞總量新增幅度將受到制約，預(yù)計2015年在產(chǎn)蛋雞存欄量將繼續(xù)維持較低水平波動。

2、淘汰雞及蛋雞苗價格振蕩走高

淘汰雞和蛋雞苗價格走勢類似，影響因素也相近。受禽流感疫情影響，2014年1-2月的淘汰雞及蛋雞苗價格均繼續(xù)走低，直至3月份疫情影響得到緩解，價格才止跌回升。3-5月，春季補欄的小高峰推高了蛋雞苗價格。同時，蛋雞淘汰速度減緩，禽肉消費恢復(fù)等因素則使淘汰雞價格逐漸回升。端午過后，禽肉需求降低，淘汰雞價格隨肉雞價格短暫回落；但很快又隨即再次回升，因養(yǎng)殖戶在高蛋價市場行情中紛紛延遲蛋雞的淘汰。淘汰雞價格振蕩走高的行情一直持續(xù)到2014年年末。

蛋雞苗價格整體呈現(xiàn)振蕩走高的走勢，其中兩個價格高值期分別對應(yīng)春季和秋季的補欄高峰期。其中，秋季蛋雞苗價格走勢較春季明顯平緩許多，或表明養(yǎng)殖戶補秋季欄節(jié)奏相對平穩(wěn)。一是因為秋季蛋價已有所回落，養(yǎng)殖利潤有所縮減；二是因為對禽流感的擔(dān)憂，養(yǎng)殖戶傾向于延遲淘汰老雞來賺取利潤。

截至12月19日，全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞周均價為11.30元/公斤，同比上漲3.25元/公斤，漲幅40%。據(jù)了解，目前肉雞蛋價較為低迷，養(yǎng)殖戶惜售心理開始轉(zhuǎn)變，且養(yǎng)殖戶有春節(jié)前淘雞的習(xí)慣，預(yù)計前期延遲淘汰的老雞在這段時間的淘汰量將增加，淘汰雞價格料延續(xù)小幅回落。

截至12月19日，全國蛋雞苗周均價為3.22元/羽，同比上漲0.27元/公斤，漲幅9.2%。蛋雞苗同比漲幅溫和，而環(huán)比來看有所走低，因秋季的補欄高峰已過。如今蛋雞苗產(chǎn)業(yè)集群化程度較高，價格波動相對平穩(wěn)，料2015年難有大幅漲跌，預(yù)計維持溫和上漲走勢。

3、蛋雞養(yǎng)殖利潤隨雞蛋價格走高

蛋雞養(yǎng)殖利潤變化與雞蛋價格高度相關(guān)(相關(guān)系數(shù)0.987)，相比之下蛋雞配合料價格對養(yǎng)殖利潤的影響遠不如雞蛋價格，因配合料價格波動不大(今年年初至今波動范圍3.11-3.21元/公斤，標準差為0.03)。2014年第一季度，蛋價低迷令蛋雞養(yǎng)殖一直處于虧本狀態(tài)，從2014年4月中旬開始，蛋價走高，養(yǎng)殖利潤由負轉(zhuǎn)正。端午前期該利潤值達一高峰后迅速回落，隨即又跟隨雞蛋價格逐步走高，在中秋前后達到最高水平。其后，隨著蛋價的回落，養(yǎng)殖利潤緩慢回落。

今年是蛋雞養(yǎng)殖利潤頗豐的一年，截至12月19日，養(yǎng)殖利潤為19.86元/羽，而去年同期為-5.07元/羽。但養(yǎng)殖利潤的持續(xù)高位將刺激市場進行自我調(diào)節(jié)，預(yù)計2015年養(yǎng)殖利潤會繼續(xù)回落。

4、外部市場環(huán)境

2014年1-11月份，全國居民消費價格總水平同比漲幅較為穩(wěn)定，振蕩區(qū)間[+1.80%，+2.50%]。

其中，城市cpi漲幅[+1.9%，+2.6%]略高與農(nóng)村cpi水平[+1.9%，+2.3%]。1-1月平均來看，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.0%，物價整體的溫和上漲亦提升蛋價振蕩的重心。

從豬肉價格來看，2014年全國豬肉價大體呈現(xiàn)先下跌后回升的行情，由2014年1月的22.73元/公斤，下跌至4月下旬的17.17元/公斤后振蕩回升，9月份豬肉價格已回升至年初水平。近期國內(nèi)生豬市場整體弱勢震蕩，中秋節(jié)前生豬大量出欄以及部分地區(qū)冷凍肉出庫限制了生豬價格漲幅，加之假日消費提振作用有限，短期內(nèi)生豬價格將繼續(xù)持續(xù)弱勢前行態(tài)勢，對蛋價的支撐有限，甚至有所拖累。

(二)季節(jié)性規(guī)律分析

2014年蛋價的季節(jié)性變動大體與往年類似，而禽流感后期的影響則是對該波動變化影響的最大因素。一季度市場悲觀情緒未完全消退，拉低了蛋價；而二、三季度的蛋價則被蛋雞存欄低的因素整體推高。具體來看，1-2月，蛋價整體低于去年水平并持續(xù)下滑，3月開始，蛋價快速上行，整體開始高于往年水平，端午、中秋的兩個蛋價高峰均突破5元/斤，中秋前蛋價的最高價甚至達到了5.5元/斤，使蛋價開始邁入“10元(每公斤)”時代。第四季度，蛋雞產(chǎn)蛋率恢復(fù)，春季補欄蛋雞開始陸續(xù)進入產(chǎn)蛋高峰，使雞蛋供應(yīng)有所提升，蛋價整體疲軟。由于2015年春節(jié)稍晚，節(jié)前的蛋價回升周期也隨之推延。2015年，蛋價季節(jié)性走勢將延續(xù)，除非禽流感疫情有突發(fā)較大變化。由于2014年養(yǎng)殖戶補欄情況并未大幅增加，2015年蛋雞存欄情況仍將維持較低水平，因而季節(jié)波動重心仍將維持較高區(qū)間。

二、主流資金行為分析

雞蛋合約上市不久即成為大連商品交易所較為活躍的期貨品種，可見資金對其的青睞。從雞蛋合約前20名凈持倉量變化來看，其與雞蛋指數(shù)價格走勢形態(tài)較為近似(相關(guān)系數(shù)為0.77)，表明雞蛋期價受資金因素的推動作用較為明顯。從雞蛋品種特點來看，由于雞蛋保質(zhì)期短、交割時間短、價格波動大等因素，套保和套利資金參與度相對較少，投機資金行為的影響相對顯著。

具體來看，2014年3月前，主流資金凈空持倉為主，蛋價處于較低水平。3月開始，凈空持倉轉(zhuǎn)為凈多持倉，并持續(xù)增長，表明主流資金做多意愿逐步增強。端午前的期價高點使主流多頭獲利了結(jié)，凈持倉迅速轉(zhuǎn)空。但隨著期價企穩(wěn)，凈持倉再次大幅轉(zhuǎn)為凈多，凈多持倉的增長推動期價創(chuàng)出新高。8月初，盡管凈多持倉達到了前三季度的最高峰水平，但由于大商所對風(fēng)險控制的加強，期價隨之下挫，凈多持倉規(guī)模也迅速走低。第四季度，多空分歧大，多方優(yōu)勢并不明顯，甚至有多轉(zhuǎn)空的趨勢，同時雞蛋合約的整體持倉量大幅，資金參與度下降。

三、技術(shù)面分析

從雞蛋指數(shù)周k線來看，雞蛋期價仍處于回落周期，中短期均線系統(tǒng)繼續(xù)向下延伸，但近期跌勢趨緩，波動形態(tài)逐漸收斂，料將再次挑戰(zhàn)4300元一線支撐。

從量能來看，年中期價高峰過后，雞蛋合約成交量和持倉量雙雙走低，資金參與度趨減。在缺乏量能配合的行情中期價易跌難漲，料下破4300元關(guān)口的概率偏大。

從macd指標來看，dif與dea處于零值附近水平延伸，暗示多空陷入僵持，持續(xù)近5個月的綠柱表明行情整體偏弱。

四、2015年雞蛋市場展望

與其它商品期貨相比，雞蛋波動周期相對較短，反饋調(diào)節(jié)周期亦相對較短，季節(jié)性周期波動的預(yù)期仍將是主導(dǎo)期價走勢的主要因素。由于2013年禽流感影響造成大批小型養(yǎng)殖戶退出，且2014年養(yǎng)殖戶補欄趨于謹慎，料蛋價波動區(qū)間仍將處于較高水平，但蛋價上行趨勢將趨于溫和，難以出現(xiàn)今年上半年“火箭蛋”相類似的行情。預(yù)計2015年蛋價整體按照季節(jié)周期先抑后揚振蕩運行，其中jd1505合約運行區(qū)間預(yù)計為3900-4500元，關(guān)注逢高拋空機會為主，jd1509合約運行區(qū)間預(yù)計為4400-5000元，關(guān)注逢低買多機會為主。