2014 年補(bǔ)欄量已開始逐步理性恢復(fù)，明年后備雞不足的現(xiàn)象有望緩解。目前雞蛋現(xiàn)貨價格仍高于往年同期，加上飼料成本的下滑，都將對養(yǎng)殖利潤形成支撐，存在養(yǎng)殖利潤既會出現(xiàn)老雞延遲淘汰的現(xiàn)象，也會增加繼續(xù)補(bǔ)欄的積極性。綜合來看，2015 年在產(chǎn)蛋雞的存欄量將會逐漸恢復(fù)，雞蛋期貨在2015 年難現(xiàn)今年的牛市行情，整體思路偏空，雞蛋期貨整體波動率仍將小于現(xiàn)貨，其期貨的先行性仍將體現(xiàn)，季節(jié)性規(guī)律也需重視。

　　第一部分2014 年行情回顧

　　2014 年1 月，受人感染h7n9 禽流感事件的影響，1 月雞蛋現(xiàn)貨價格一改往年的春節(jié)前的上漲趨勢，出現(xiàn)了大幅下跌，雞蛋期貨價格也出現(xiàn)了明顯下滑，雞蛋期貨文華指數(shù)更是在1 月22 日創(chuàng)下最低點(diǎn)3813。春節(jié)后現(xiàn)貨價格開始有所上揚(yáng)，2 月份雖然仍有人感染h7n9禽流感病例出現(xiàn)，但是密度和強(qiáng)度都較1 月有所下滑，期貨價格有所反彈，但仍是震蕩行情。

　　3 月至4 月人感染禽流感事件的漸行漸遠(yuǎn)促使雞蛋的消費(fèi)慢慢的恢復(fù)，2013 年下半年蛋雞苗補(bǔ)欄的不足從3 月開始逐漸制約著雞蛋的供給，雞蛋的現(xiàn)貨價格在3 月份便開始一路上揚(yáng)，3、4 兩個月雞蛋現(xiàn)貨的上漲幅度達(dá)到31%左右，期貨價格也開始上揚(yáng)，雞蛋指數(shù)從4071上漲至4952，漲幅達(dá)21.64%。

　　受端午節(jié)備貨的影響，5 月的雞蛋期現(xiàn)價格繼續(xù)上揚(yáng)，雞蛋的期現(xiàn)價格相繼創(chuàng)下新高，高點(diǎn)多在5 月16 日左右，5 月的下半月現(xiàn)貨價格觸頂回落，期貨價格震蕩后回調(diào)。端午節(jié)后，夏季到來，雞蛋供應(yīng)受高溫的影響開始減少，雞蛋現(xiàn)貨價格開始上漲，在存欄量持續(xù)減少的情況下，雞蛋現(xiàn)貨價格上揚(yáng)明顯，6 月至7 月中旬均走一個較好的上漲趨勢。

　　7 月底，主力1409 持倉仍有30 萬手，而進(jìn)入8 月就開始限倉，并且就在此時，大連商品期貨交易所公布了第二批雞蛋交割庫，雞蛋期貨價格開始下挫。雞蛋現(xiàn)貨價格走勢符合人們預(yù)期，一直上漲到8 月底9 月初才開始出現(xiàn)下滑，但是由于雞蛋交割的特殊性，雞蛋期貨價格提前反應(yīng)了中秋節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價格的下跌，雞蛋期貨開始與現(xiàn)貨背離出現(xiàn)下滑。

　　受存欄量偏少的影響，雞蛋現(xiàn)貨價格在國慶節(jié)過后并未出現(xiàn)大家預(yù)期的大幅下滑，期貨價格也開始上揚(yáng)，在10 月底創(chuàng)下階段性新高4776，然后出現(xiàn)震蕩下行的走勢。

　　第二部分基本面分析

　　一、2015 年在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐步恢復(fù)

　　2013 年雞蛋現(xiàn)貨價格一直維持低位，養(yǎng)殖業(yè)幾乎整年都陷入虧損，下半年開始雞苗補(bǔ)欄陷入低谷，現(xiàn)有在產(chǎn)蛋雞又受h5 系和h9 系禽流感的影響淘汰比例加大，導(dǎo)致2014 年蛋雞養(yǎng)殖整體供小于求，整年雞蛋的現(xiàn)貨價格都高于往年同期。雞蛋現(xiàn)貨價格的高位運(yùn)行使得今年蛋雞養(yǎng)殖收益非常豐厚，養(yǎng)殖戶對于蛋雞養(yǎng)殖的積極性也開始提升，不過經(jīng)歷了2013年一年的虧損，對于補(bǔ)欄，養(yǎng)殖戶也趨于理性，并沒有出現(xiàn)瘋狂補(bǔ)欄的現(xiàn)象，大戶多是按照自己的規(guī)劃逐步擴(kuò)建，小散則由于資金、養(yǎng)殖成本等一系列情況的不同，出現(xiàn)退出、減少養(yǎng)殖規(guī)模、理性分批補(bǔ)欄等不同的情況，蛋雞養(yǎng)殖的規(guī)?；潭仍鲩L不斷加大。

　　從湖北浠水地區(qū)蛋雞苗銷售情況來看，蛋雞苗補(bǔ)欄量從2013 年8 月開始下跌明顯，2013年的9、10、11 月的補(bǔ)欄量均在45 萬只以下。今年雖然雞蛋價格上漲明顯，浠水補(bǔ)欄量呈現(xiàn)逐步上漲的趨勢，但是最高也才不到150 萬只的補(bǔ)欄，整體補(bǔ)欄水平與2013 年上半年相比仍然偏少，相較于養(yǎng)殖利潤同樣豐厚的2011 年還是明顯偏少。今年下半年浠水補(bǔ)欄多維持在80-90 萬只的補(bǔ)欄，2014 年7 月至12 月，浠水雞苗補(bǔ)欄470.76 萬只，同比于2013同期上漲20.8%，比2012 年下半年下降13.82%，比2011 年下半年下降60.98%。從浠水的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)也可以看出蛋雞補(bǔ)欄情況正在逐步恢復(fù)，明年雞蛋供小于求的情況將逐步緩解。

　　以蛋雞養(yǎng)殖最具代表性的浠水為基點(diǎn)，放眼全國，從博亞和訊提供的信息中可以看到，2014 年整體的補(bǔ)欄情況要好于2013 年，從雞苗的價格走勢上來看，2014 年的雞苗價格從2 月份開始回升，在下半年多維持在3.2 元/羽左右，明顯高于2013 年下半年3 元/羽的雞苗價格。當(dāng)然在此需要注意的是，2011 年下半年雞苗的價格維持在3.4 元/羽的高位，從雞苗的價格也可以看出，今年下半年的補(bǔ)欄情況較2013 年同期有所上漲，但是低于同是養(yǎng)殖利潤高峰的2011 年。博亞和訊所提供的數(shù)據(jù)顯示，2014 年11 月份我國后備商品代蛋雞存欄量環(huán)比上漲4.57%，同比上漲19.3%。

　　從雞苗補(bǔ)欄量的情況就可以看到，2015 年上半年逐步開產(chǎn)的蛋雞數(shù)量均要多于2014 年同期。而據(jù)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前隨著種雞育種技術(shù)和防疫技術(shù)的提升，老雞即使是養(yǎng)到600 至700 天仍能夠達(dá)到近80%的產(chǎn)蛋率，只要還存在利潤，多選擇延遲淘汰。后備雞補(bǔ)充充足而老雞延遲淘汰，均將導(dǎo)致2015 年在產(chǎn)蛋雞存欄量將會呈現(xiàn)逐步增多的趨勢。

　　二、飼料成本維持低位

　　蛋雞養(yǎng)殖成本主要體現(xiàn)在飼料成本上，飼料成本約占養(yǎng)殖成本的70%。蛋雞飼料主要是以玉米(2403, 1.00, 0.04%)和豆粕(2843, 1.00, 0.04%)為主，其中玉米占到60%，豆粕占到20-25%。今年玉米和豆粕的現(xiàn)貨價格都出現(xiàn)了明顯的下滑，12 月底玉米大連港的現(xiàn)貨價格從8 月份的2610 元/噸下跌300 元/噸至2310 元/噸，創(chuàng)下了2014 年的新低。2014 年下半年豆粕價格一路下滑，12 月底張家港豆粕價格為3260 元/噸，較今年5 月的高點(diǎn)下跌790 元/噸，創(chuàng)下了2012 年以來的新低。

　　就玉米而言，由于我國進(jìn)口實行720 萬噸的配額制，因此整體供應(yīng)情況還是以國產(chǎn)玉米為主。對于我國的玉米供需情況，usda12 月報告將我國2014/15 年度的玉米產(chǎn)量提高150萬噸達(dá)到21550 萬噸，今年玉米豐產(chǎn)無疑，2014/15 年度期末庫存增加100 萬噸達(dá)到7872萬噸，再創(chuàng)歷史新高。

　　眾所周知，我國玉米價格受政策的影響較大，2013/14 年度國儲收購玉米約7000 萬噸，2012/13 年度收購3000 多萬噸，而自今年5 月22 日以來的玉米國儲拍賣僅拍出2500 萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的4000 萬噸。2014/15 年度國家在東北地區(qū)(內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧省、吉林省、黑龍江省，下同)繼續(xù)實行玉米臨時收儲政策，但是玉米(國標(biāo)三等)臨時收儲價格為：內(nèi)蒙古、遼寧1.13 元/斤，吉林1.12 元/斤，黑龍江1.11 元/斤，與2013/14 年度沒有任何上漲。但是若今年棉花(13095, -35.00, -0.27%)和大豆(4526, 24.00, 0.53%)的直補(bǔ)政策實施效果達(dá)到預(yù)期，玉米和菜籽(0, -4456.00, -100.00%)油或?qū)⒊蔀橄乱粋€用更為市場化的目標(biāo)價格補(bǔ)貼來替代臨儲政策，玉米在中國將是個去庫存的過程。

　　對于豆粕來講，由于美國大豆豐產(chǎn)，明年全球的大豆產(chǎn)量和壓榨量均創(chuàng)下歷史新高，從usda 統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看到，最新12 月的數(shù)據(jù)顯示2014/15 年度全球產(chǎn)量達(dá)到3.1281億噸，較去年增加0.275 億噸，壓榨量可以達(dá)到2.5187 億噸，較去年增加0.1204 億噸。并且值得注意的是，2014/15 年度全球大豆庫存消費(fèi)比仍創(chuàng)下22.34%的新高。因此在大豆如此大的供給壓力下，明年豆粕的供給仍然將處于一個偏寬松的狀態(tài)。

　　三、高養(yǎng)殖利潤難維持

　　眾所周知，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)存在其盈利虧損周期，從2006 年開始，蛋雞養(yǎng)殖周期變?yōu)?年，高盈利期分別出現(xiàn)在2006 年、2011 年和2014 年。經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對蛋雞盈利周期影響最大的是疫病，05-06 年全球范圍出現(xiàn)嚴(yán)重禽流感、10 年出現(xiàn)蛋雞血管瘤疫病、13-14 年的禽流感。每次疫病過后，在產(chǎn)蛋雞存欄都會出現(xiàn)明顯下降，而蛋雞從補(bǔ)欄到產(chǎn)蛋至少需要4個半月時間，想要達(dá)到產(chǎn)蛋高峰更需5-6 個月的時間。如果父母代蛋雞受到影響，那將導(dǎo)致至少10 個月內(nèi)蛋雞存欄都難以恢復(fù)。從數(shù)據(jù)中我們也可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)殖利潤在2014 年觸及50 元/羽的高位后開始回落，目前已經(jīng)回落至19 元/羽。隨著補(bǔ)欄量的逐步恢復(fù)，蛋雞養(yǎng)殖高利潤的情況將難以持續(xù)。

　　四、2015 年現(xiàn)貨價格將整體下移

　　2013 年至2014 年初補(bǔ)欄量偏少直接導(dǎo)致了2014 年雞蛋現(xiàn)貨價格的高位運(yùn)行，養(yǎng)殖利潤也非常豐厚。2014 年補(bǔ)欄量已經(jīng)開始逐步理性恢復(fù)，后備雞存欄量偏少的情況在2015 年將逐步得到緩解。目前雞蛋現(xiàn)貨價格仍高于2013 年同期，加上飼料成本的下滑，都將支撐養(yǎng)殖利潤，存在養(yǎng)殖利潤即會出現(xiàn)延遲淘汰的現(xiàn)象，也會增加繼續(xù)補(bǔ)欄的積極性。綜合來看，2015 年在產(chǎn)蛋雞的存欄量將會逐漸恢復(fù)，因此雞蛋現(xiàn)貨價格在2015 年將較2014 年出現(xiàn)整體下移，不過整體的季節(jié)性提振點(diǎn)仍在，比如6 月的端午節(jié)和9 月的中秋節(jié)。重點(diǎn)仍需關(guān)注春節(jié)后的蛋雞補(bǔ)欄情況，不出意外，應(yīng)該會好于2014 年春節(jié)后的補(bǔ)欄情況，屆時將會導(dǎo)致2015 年中秋節(jié)后的現(xiàn)貨價格再次下跌。

　　第三部分市場分析與行情展望

　　從今年的補(bǔ)欄情況來看，補(bǔ)欄量已經(jīng)開始逐步理性恢復(fù)，明年后備雞不足的現(xiàn)象有望緩解。目前雞蛋現(xiàn)貨價格仍高于2013 年同期，加上飼料成本的下滑，都將對養(yǎng)殖利潤形成支撐，存在養(yǎng)殖利潤既會出現(xiàn)老雞延遲淘汰的現(xiàn)象，也會增加繼續(xù)補(bǔ)欄的積極性。綜合來看，2015 年在產(chǎn)蛋雞的存欄量將會逐漸恢復(fù)，雞蛋期貨在2015 年難現(xiàn)今年的牛市行情，整體思路偏空，雞蛋期貨整體波動率仍將小于現(xiàn)貨，其期貨的先行性仍將體現(xiàn)，季節(jié)性規(guī)律也需重視。