一.行情回顧

　　圖1：LLDPE指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、方正中期研究院

　　10月LLDPE期貨小幅沖高后震蕩回落，中東局勢(shì)再掀波瀾，十一長(zhǎng)假期間外盤原油大幅上漲持續(xù)上漲，創(chuàng)7月來的新高，長(zhǎng)假后開盤LLDPE跳空高開，但美原油庫存再次飆升，十月中旬原油觸頂回落，至月底已跌至2個(gè)月來的低位。10月中旬以來LLDPE震蕩下跌，上游原油價(jià)格快速回落，10月裝置檢修較少，PE裝置負(fù)荷維持高位，此外下游農(nóng)膜需求一直呈現(xiàn)旺季不旺局面。月底回落到8200附近受到支撐。

　　二.基本面分析

　　2.1 原油走勢(shì)疲弱

　　10月國(guó)際原油價(jià)格先抑后揚(yáng)，月初中東局勢(shì)再掀波瀾使得國(guó)際原油價(jià)格快速走強(qiáng)，升至7月來的新高，但原油市場(chǎng)整體供大于求的格局并未得到改變，同時(shí)美國(guó)原油庫存再次飆升，10月中旬原油觸頂回落，至月末是原油已跌至2個(gè)月來的低位。歐佩克9月份原油日產(chǎn)量3120萬桶，比8月份日均產(chǎn)量減少6萬桶。9月份該國(guó)原油日產(chǎn)量1026萬桶，比8月份日產(chǎn)量減少14萬桶。而安哥拉、伊朗、利比亞、尼日利亞和阿聯(lián)酋石油日產(chǎn)量總計(jì)增加8萬桶。伊朗有望在年底前與西方國(guó)家執(zhí)行7月份達(dá)成的最終核協(xié)議。預(yù)計(jì)在取消制裁后一周內(nèi)伊朗可將原油日產(chǎn)量增加50萬桶。低油價(jià)對(duì)頁巖油的打壓顯現(xiàn)了效果。美國(guó)原油產(chǎn)量已從峰值6月初的每日960萬桶下降到目前的910萬桶，隨著低油價(jià)的持續(xù)，美國(guó)原油產(chǎn)量后期仍將繼續(xù)回落。

　　10月亞洲石腦油現(xiàn)貨價(jià)格先抑后揚(yáng)，10月上旬受原油上漲帶動(dòng)，石腦油價(jià)格上漲較快，中下旬隨原油走弱而有所下滑。但由于石腦油回落的幅度小于原油，月末時(shí)亞洲石腦油油裂解價(jià)差反彈較為明顯。至月末，石腦油FOB新加坡至47.06美元/桶，石腦油CFR日本至439.89美元/噸，分別上漲了0.33美元/桶和1.01美元/噸。

　　乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，10月亞洲乙烯震蕩上漲，由于石腦油價(jià)格偏低，乙烯價(jià)格上漲較快，乙烯裂解價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。海關(guān)總署周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)乙烯進(jìn)口量在148268噸，同比增長(zhǎng)25%，較去年同期增加38%。至月末，CFR東北亞至1005美元/噸，CFR東南亞至1010美元/噸，分別上漲了80美元/噸和120美元/噸。

　　圖2：原油價(jià)格 圖表3：石腦油價(jià)格走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院

　　圖表4：乙烯價(jià)格走勢(shì) 圖表5：石腦油-乙烯裂解價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院

　　2.2 下游需求旺季結(jié)束

　　2015年9月份國(guó)內(nèi)塑料制品總量為676.78萬噸，同比減少了0.25%;國(guó)內(nèi)塑料薄膜總量為117.44萬噸，同比增加了6.93%;農(nóng)用薄膜總量為21.35萬噸，同比增加了12.72%。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的明顯下滑，今年國(guó)內(nèi)塑料制品產(chǎn)量出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，塑料薄膜增長(zhǎng)緩慢，相比之下在農(nóng)膜需求旺季，國(guó)內(nèi)農(nóng)用薄膜總量保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但隨著10月下旬塑料下游農(nóng)膜的旺季逐漸過去，需求將逐漸回落。

　　圖表6：塑料薄膜產(chǎn)量 圖表7：農(nóng)用薄膜產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院

　　2.3裝置開工率延續(xù)高位 供給壓力較大

　　當(dāng)前裝置開工率延續(xù)高位，近期國(guó)內(nèi)裝置停車檢修情況有所增多，蘭州石化、大慶石化、中原石化、中海殼牌、獨(dú)山子石化等均存在檢修，預(yù)計(jì)貨源周損失量在 1.94 萬噸左右。10月份30萬噸神華神木龔高壓裝置投產(chǎn)，但產(chǎn)品是LDPE，對(duì)線性低密度聚乙烯影響不大，中煤蒙大30萬噸/年全密度聚乙烯裝置因水質(zhì)問題延遲開車。

　　表1：PE裝置檢修

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾化工，方正中期研究院

　　表2：PE裝置投產(chǎn)

　　三. 操作策略

　　原油市場(chǎng)依舊供應(yīng)過剩，供需失衡決定了油價(jià)低位區(qū)間運(yùn)行，主要的產(chǎn)油國(guó)為份額而戰(zhàn)，就減產(chǎn)難以達(dá)成一致，預(yù)計(jì)未來國(guó)際油價(jià)仍將是低位運(yùn)行。供給方面，近期PE裝置檢修較少，PE開工率維持在9成以上的高位，中煤蒙大30萬噸/年全密度聚乙烯裝置因水質(zhì)問題延遲開車。需求方面，包裝膜增長(zhǎng)緩慢，農(nóng)膜的旺季逐漸過去，需求將逐漸回落。塑料利潤(rùn)高企，在供給偏向?qū)捤傻谋尘跋?，利?rùn)有壓縮的空間。但近期PE庫存持續(xù)下降，這將對(duì)期價(jià)有支撐。綜合來看，原油維持低位運(yùn)行，塑料供給偏寬松，LLDPE上漲動(dòng)力不足，維持低位震蕩為主，價(jià)格區(qū)間在7800-8400一線，逢高沽空為主。