本周全國(guó)水泥均價(jià)上調(diào),按照我們前期的分析體系,屬于預(yù)期之內(nèi)的事(因?yàn)閹?kù)存低、企業(yè)有提價(jià)意愿),但不能馬上解讀為較早漲價(jià)所以需求超預(yù)期,價(jià)格上漲能不能落實(shí)還要看3月中下旬,因?yàn)楫?dāng)下北方15省大部分仍處于停產(chǎn)狀態(tài),長(zhǎng)三角也只恢復(fù)了部分產(chǎn)能,目前仍有些“有價(jià)無(wú)市”,等到3月中下旬這些產(chǎn)能都恢復(fù)生產(chǎn)后,價(jià)格穩(wěn)住,提價(jià)才算真正落實(shí)。對(duì)于年內(nèi)的基本面,我們維持前期的判斷,“兩個(gè)不悲觀”,一是對(duì)上半年需求不悲觀,二是對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司2017年全年業(yè)績(jī)不悲觀,就算下半年有下行風(fēng)險(xiǎn),參考2013-2014年周期,下行風(fēng)險(xiǎn)有限。站在投資角度,僅具備上述基本面只能說(shuō)下行風(fēng)險(xiǎn)有限,不能帶來(lái)向上空間,從估值來(lái)看,還需考慮未來(lái)的兌現(xiàn)概率和彈性,兌現(xiàn)概率越高、彈性越大,價(jià)值就越大。

　　對(duì)于周期股而言,兌現(xiàn)概率和彈性來(lái)自于供給,因?yàn)樾枨蟮某A(yù)期很難有持續(xù)性;我們選擇集中度高、產(chǎn)能利用率高、當(dāng)前利潤(rùn)率還較低的區(qū)域或子行業(yè),在需求(比如基建或房地產(chǎn)超預(yù)期)或供給(比如去產(chǎn)量)出現(xiàn)波動(dòng)情況下,景氣度很容易出現(xiàn)拐點(diǎn)且可持續(xù)性強(qiáng);我們繼續(xù)中線看好京津冀地區(qū)的冀東水泥/金隅股份、甘青地區(qū)的祁連山。另外,繼續(xù)中線看好國(guó)企改革邏輯、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)型的亞泰集團(tuán)。對(duì)于成長(zhǎng)股而言,兌現(xiàn)概率和彈性來(lái)自于標(biāo)的公司,我們選擇競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市場(chǎng)份額提升潛力大(當(dāng)下還很小)、正處于良性擴(kuò)張期的品種,中線看好兔寶寶。

　　水泥行業(yè):2017年2月27日至3月3日,全國(guó)水泥平均價(jià)格環(huán)比+0.19%,華北地區(qū)+4元/噸(太原+20元/噸),華東地區(qū)+6元/噸(上海+30元/噸,南京+20元/噸,杭州+20元/噸,濟(jì)南+20元/噸,福州-20元/噸,南昌-30元/噸),中南地區(qū)-11元/噸(鄭州-40元/噸,長(zhǎng)沙-25元/噸),西南地區(qū)-5元/噸(成都-20元/噸),西北地區(qū)+8元/噸(銀川+20元/噸,西寧+20元/噸),其他地區(qū)無(wú)變化;。

　　玻璃行業(yè):2017年2月27日至3月3日,全國(guó)均價(jià)-0.30元/重箱,主要城市漲跌幅[-2.8,0.45]元/重箱,其中成都+0.35元/重箱,廣州-2.80元/重箱。3月3日總產(chǎn)線357條,環(huán)比不變。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行,新投產(chǎn)能超預(yù)期,價(jià)格大幅下跌。