碩貝德(300322)

　　指紋識別切中痛點：信息安全+移動支付。目前盡管手機越來越智能，但是隨之而來的是智能手機在信息安全方面的隱患。指紋的唯一性，為手機筑起一座防火墻，配備指紋識別的智能手機將具備更強的信息安全防護能力。同時指紋識別是移動支付重要的一環(huán)。

　　搭載指紋識別功能的手機已經(jīng)集中出貨，2016 年將更大規(guī)模爆發(fā)。2013 年蘋果以引領市場的姿態(tài)率先采用指紋識別技術，iPhone 5S 的指紋解鎖功能一經(jīng)推出便深受用戶歡迎。自2015 年初以來，眾多智能手機廠商推出的旗艦手機，均具備指紋識別功能。明年更多的智能手機將引入指紋識別功能，指紋識別行業(yè)將爆發(fā)性增長。

　　碩貝德發(fā)力指紋識別模組制造與芯片封測，將受益于明年指紋識別市場的爆發(fā)。2014 年公司先后控股科陽光電、昆山凱爾和新設惠州凱爾，快速切入傳感器封裝和模組制造領域。2015 年，公司加大對相關業(yè)務支持力度，實現(xiàn)半導體封裝業(yè)務大批量供貨，快速切入指紋識別、虹膜識別等生物識別傳感器模組，搶占市場先機。明年指紋識別在智能手機中的應用將爆發(fā)性增長，公司率先在這個領域卡位，有望成為新的盈利增長點。

　　明年新客戶OPPO、魅族、三星等供放量，主業(yè)天線方面業(yè)績將迎來拐點。

　　2015 年前三季度公司營收同比下滑10.6%，歸屬母公司股東凈利潤-0.36 億元。業(yè)績不佳的主要原因包括：1)公司主要客戶訂單減少;2)部分子公司尚處于建設期或者市場開發(fā)階段，目前處于虧損狀態(tài);3)處于臺灣及韓國的兩個研發(fā)中心，費用較多，大部分尚未產(chǎn)生效益。公司積極調(diào)整戰(zhàn)略，開拓新客戶，成功切入魅族和OPPO 的供應鏈，同時在三星手機的供貨占比提升。預計2016 年將受益于OPPO、魅族和三星等廠商的放量，業(yè)績將迎來拐點。

　　外延動作不斷，杰普特項目終止收購，但后續(xù)動作仍值得期待。近年來，公司通過一系列成功并購先后進入半導體先進封測、攝像頭模組制造、智能終端精密金屬外殼制造等領域。收購杰普特項目的終止不會影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略，公司未來的外延動作仍然值得期待。

　　盈利預測與評級。公司主業(yè)天線業(yè)務明年將出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，指紋識別領域公司率先卡位，將受益于指紋識別市場的爆發(fā)。我們預計公司2015~2017 年EPS 分別為-0.03、0.32、0.47 元?？紤]到公司業(yè)績反轉(zhuǎn)以及受益指紋識別市場的爆發(fā)，公司可以享受一定的估值溢價，我們首次給予公司“買入”評級，目標價24.00 元(16 年75X PE)。

　　不確定性分析。公司天線領域訂單持續(xù)下滑，指紋識別領域客戶開拓過慢。