摘要：

　　1、近期積極財政政策推出，固定資產(chǎn)加快投資步伐，為鐵礦石提供基礎上漲動能

　　財政部于9月8日正式公布《財政支持穩(wěn)增長政策措施》，提出以增支減稅為核心的一系列措施，目標在于階段性擴大社會投資，拉動經(jīng)濟，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長，為經(jīng)濟轉型提供更好的空間和良好的條件。同時中央也為地方安排了專項建設資金，用于解決階段性投資資金來源問題。所以在中期內積極財政政策將是支撐鐵礦石價格走高的基礎。

　　2、房地產(chǎn)限制政策陸續(xù)取消，房價穩(wěn)中有升，將有助于鐵礦石價格反彈

　　國內房地產(chǎn)市場近期出現(xiàn)一定啟穩(wěn)跡象，從商品房銷售到新開工面積來看都逐步轉好，從歷史數(shù)據(jù)推測，新開工面積和房地產(chǎn)投資額也將于近期出現(xiàn)明顯改善。房地產(chǎn)階段性啟穩(wěn)，將有利于鐵礦石價格穩(wěn)定。

　　3、鐵礦石基差處于歷史高位，階段收窄有利于期貨價格反彈

　　鐵礦石基差當前處于歷史最高位水平，預期展開回歸正常水平的概率比較高。經(jīng)過現(xiàn)貨價格統(tǒng)計分析，鐵礦石期貨價格向現(xiàn)貨回歸的概率比較大，也在一定程度上支持鐵礦石價格走高。

　　一、積極財政政策推出，固定資產(chǎn)加快投資步伐，為鐵礦石提供基礎上漲動能。

　　從2013年10月鐵礦期貨上市以來，一直維持震蕩下行的趨勢，從984.0元每噸一路下行至最低327.5元每噸，最高下跌幅度達到66.7%水平。促使鐵礦石價格下跌的因素非常多，例如總體鐵礦石供過于求、海外鐵礦石成本異常之低等等。但在我們看來，引發(fā)鐵礦石持續(xù)走弱的根本原因在于國內固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)投資快速回落引發(fā)的需要不足。如下圖所示：

　　從上圖能夠清晰看出國內固定資產(chǎn)投資增速從2013年開始大幅回落，從累計同比0.8%水平一路回落至0.1%，甚至一度出現(xiàn)過負增長。國內投資尤其是房地產(chǎn)和基礎設施建設是鐵礦石的主要需求方，投資增幅回落，將大大減少國內鐵礦石需求量，同時在國際鐵礦石供給大幅提高的背景之下，市場價格出現(xiàn)持續(xù)2年的持續(xù)下跌也在情理之中。通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內固定資產(chǎn)投資與鐵礦石價格維持良好的正相關性，而且固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)往往領先于鐵礦石價格走勢。

　　那鐵礦石價格能否由弱轉強的關鍵，就在于國內固定資產(chǎn)投資復蘇情況。根據(jù)我們調查，國內近三年來固定資產(chǎn)投資下降的關鍵在于兩個方面：產(chǎn)業(yè)性宏觀調控及地方投資資金的缺乏。如下圖所示：

　　2013年初和2015年初的兩次大規(guī)模產(chǎn)業(yè)調整，都引發(fā)了國內固定資產(chǎn)投資的大幅回落，同時給國際鐵礦石價格帶來了明顯的下行壓力。但今年6月份以來，國內金融市場大幅波動，宏觀經(jīng)濟指標快速惡化，當前財政部再次將穩(wěn)增長放在了第一要務，調結構的任務暫居于后方。今年9月8日，財政部發(fā)布《財政支持穩(wěn)增長的政策措施》，財政部表示，為實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標，更加精準有效地實施定向調控和相機調控，加快落實和完善積極財政政策相關措施，及時進行預調微調，加快推進有利于穩(wěn)增長的改革措施，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。通知給出了下一步財政措施建議，未來將實施更有力度的財政政策，加快推廣PPP模式，進一步規(guī)范地方政府債務管理，深入推進財稅體制等改革和切實抓好政策落實。

　　政策開閘將為地方政府加快投資提供政策保障，但投資資金從哪里來才是關鍵。根據(jù)我們調查了解，地方政府近三年來減少固定資產(chǎn)投資的關鍵在于地方財政整固和地方融資平臺的規(guī)范整理使地方可投資資金大幅減少。地方政府資金問題不解決也就無法展開新一輪穩(wěn)增長投資計劃。

　　近期財政部部長樓繼偉透露，今年下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務額度。這意味著繼今年3月財政部下達第一批1萬億元置換債券額度、6月下達第二批1萬億元置換債券額度后，中央財政又增加了1.2萬億的置換債券額度。而根據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》消息，第三批1.2萬億的額度已經(jīng)下發(fā)到地方，基本能覆蓋2015年到期的地方政府負有償還責任的債務。地方政策債務置換，將大幅減輕其財政壓力，不僅能滿足中央對于地方總體債務水平限額的管理，也能騰挪出更多資金用于地方建設投資。

　　另外，根據(jù)彭博援引不愿具名知情人士消息，中國目前計劃在2015年至2017年的3年內分批發(fā)行合計1.2萬億元人民幣的專項建設債券。國家開發(fā)銀行和農(nóng)發(fā)行將使用發(fā)行專項建設債券籌集的資金，建立專項建設基金，用于基礎設施建設第一批專項建設債券額度3000億元人民幣。發(fā)改委正要求各地上報第二批專項建設債券投資項目。專項建設基金的投資項目包括：異地扶貧搬遷等三農(nóng)建設、軌道交通等城市基礎設施建設、中西部鐵路等重大基礎設施建設、民生改善等建設工程、城市地下管廊、棚戶區(qū)改造等。第二批資金規(guī)模預計在4000億水平。

　　政府近期政策態(tài)度非常明朗，為地方政府提供債務置換資金和專項建設資金，同時要求地方采取積極財政措施穩(wěn)定經(jīng)濟增長。所以我們認為，從9月份穩(wěn)增長措施逐步到位后，全國固定資產(chǎn)投資將重新回歸階段上升態(tài)勢，從而為鐵礦石、螺紋鋼、水泥等基礎物資提供價格提供支撐。

　　二、房地產(chǎn)階段回暖，將有助于鐵礦石價格回升

　　國內房地產(chǎn)市場近期出現(xiàn)一定啟穩(wěn)跡象，從商品房銷售和新開工面積來看都逐步轉好。最近的10月份商品房銷售同比增長14.9%，小幅低于前期的15.3%水平，總體處于高位增長態(tài)勢，同時大幅高于去年同期水平為-7.9% 。從以上圖表能夠清晰看到，房地產(chǎn)銷售是整個房地產(chǎn)市場的領先指標，其對新開工面積和房地產(chǎn)市場投資具有指引作用。通過數(shù)據(jù)分析，可以預測11-12月份國內新開工面積將有所回升，同時拉高房地產(chǎn)行業(yè)投資水平。

　　從房地產(chǎn)投資水平來看，自2010年中期之后大幅回落，雖在13年初出現(xiàn)短期反彈，但并沒有改變總體震蕩下行的格局。通過最近國內商品房銷售數(shù)據(jù)改善的分析，預期近期房地產(chǎn)新開工面積和整個行業(yè)投資有階段性改變。從而增大對于基礎建設物資的需求，對鐵礦石行情在中期范圍內具有強勁支撐。

　　三、鐵礦石基差收窄有利于價格反彈

　　鐵礦石自2014年7月份以來一直處于貼水狀態(tài)，在今年8月中下旬價差達到歷史最高水平。從以上圖表分析，當前鐵礦石的價差有收窄跡象。期現(xiàn)角度分析，價差收窄有兩種方式，一種方式現(xiàn)貨快速回落，期貨走平，實現(xiàn)基差的正?；貧w，例如14年6月-12月份行情 ；第二種方式期貨快速反彈，接近現(xiàn)貨，從而使基差水平正常收窄。從現(xiàn)貨當前走勢分析，震蕩走高動能依然強勁，短期內不會快速回落。那鐵礦石基差回歸正常很可能會采取第二種方式。從而我們預測鐵礦石期貨價格在近期將會震蕩走高。

　　四、技術分析：

　　鐵礦石在經(jīng)過10月至11月份的趨勢下跌行情，當前已接近300關鍵整數(shù)支撐價位。從盤面上來看，下降趨勢并沒有結束的跡象。但注意到，近期行情已出現(xiàn)清晰的底部背離結構，預示鐵礦石已經(jīng)大幅超跌，在當前300整數(shù)關口附近展開階段整理的概率比較大。

　　從盤面來看，鐵礦石在當前價位展開整理的可能性比較高，前期獲利回吐盤的將會助力反彈波動行情。盤面測算階段反彈目標價位在330水平一線。

　　五、結論：

　　鐵礦石期貨品種自2013年10月上市以來總體維持下降趨勢沒有改變過。引發(fā)價格下降的根本原因是國內房地產(chǎn)與基建投資的降溫所引發(fā)的需求下降，而全球供給并沒有相應降低所造成的。通過以上分析，我們能夠看到，在當前國內房地產(chǎn)業(yè)投資有逐步啟穩(wěn)跡象；基建投資在下半年積極財政政策的指引下正在加速推進，為需要端提供了基本支撐。再加上近期鐵礦石基差的正?；貧w，有有利于鐵礦石 近期價格回升。所以我們認為，近期鐵礦石期貨將展開階段上升行情，預期中期目標水平在330附近。

　　六、操作計劃：

　　鐵礦石中期做多交易計劃

　　底倉進場區(qū)間 310.0至312.0

　　止損出場區(qū)間 307.0至309.0

　　盈利目標區(qū)間 315.0至325.0

　　倉位水平(底倉) 95%(4200手)

　　最大盈利預期 630萬

　　最大損失預期 126萬

　　盈虧比 5:1

　　七、風險點提示：

　　本次交易有可能面臨的風險點如下：

　　1、國內金融市場尤其是股票市場大幅下跌，引發(fā)金融系統(tǒng)風險，從而拖累實體經(jīng)濟復蘇步伐，將會直接影響到國內固定資產(chǎn)投資的進程，從而也會大幅減少對于鐵礦石的需要量，引發(fā)鐵礦石價格繼續(xù)震蕩下行。

　　2、國內實體經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸風險，將直接影響國內制造業(yè)增長的步伐，總體投資水平將會普遍性下降，大宗商品需要水平將會再次減少，從而給包括鐵礦石在內的大宗商品帶來下行壓力。

　　3、美聯(lián)儲年內加息在即，我們預計美國首次加息不大可能引發(fā)美國股市大跌或者崩盤。但當前美股水平總體處于歷史高位，不能排除加息所引發(fā)的恐慌性下跌的可能性。若美國股市下跌給全球市場情緒帶來拖累的話，大宗商品震蕩下行的概率也會增大，需要密切留意。