胡軍華

　　中糧集團有限公司(下稱“中糧”)是一個什么樣的公司，用一句話很難解釋清楚。

　　作為投資控股企業(yè)，中糧旗下?lián)碛?家上市公司，其中有中國食品(00506.HK)、中糧控股(00606.HK)、蒙牛乳業(yè)(02319.HK)等五家香港上市公司，以及中糧屯河(600737.SH)等三家內地上市公司。

　　中糧的業(yè)務領域從米、面、油，到酒、肉、禽、奶，到房地產、酒店、銀行、期貨，當中糧董事長寧高寧說要將公司整體上市時，問題來了，怎么個整體上市法。

　　外電報道，中糧集團董事長寧高寧近日在洛桑舉行的會議上表示，擬將公司轉型為一家公開上市的全球大公司。

　　截至《第一財經日報》記者發(fā)稿，中糧集團對采訪要求未予回應。4月22日，中糧系8家上市公司股票正常交易，未有停牌。中糧將在什么時間，在哪個交易所，以哪些資產上市，還沒有答案。

　　一位熟悉中糧的人士對《第一財經日報》記者表示，整體上市的說法，在中糧內部不是第一次提出，寧高寧想將中糧打造成ADM、Bunge一樣的世界級大公司，這個計劃能不能獲得國資委[微博]的認可，有一定變數(shù)，短期付諸實施的可能性不大。

　　糧油產品在中國有很強的敏感性。除了大豆等少數(shù)農產品，稻谷、小麥、玉米、食糖的進出口由政府進行宏觀調控，以保證中國農產品自給自足，避免國內農業(yè)過度受到國際市場沖擊。以玉米為例，根據(jù)美國農業(yè)部的數(shù)據(jù)，2012/2013市場年度和2013/2014市場年度，中國分別進口了270萬噸和328萬噸的玉米，但是實際上國際市場玉米價格遠低于中國。

　　中國玉米價格2013年底攀升至約2250元/噸，比美國玉米高出約1250元/噸。但是中國對玉米進口進行配額管理，一年進口額度不到1000萬噸，因此盡管國外玉米很便宜，并沒有大量進入中國。

　　中糧在中國小麥進出口總額中占比100%，在中國玉米出口總額中占比為50%。根據(jù)中國海關的統(tǒng)計，中糧也是中國最大的大米出口商，出口量占全國大米出口量約74.6%。市場人士對《第一財經日報》記者表示，正是因為農產品的敏感性，國資委[微博]能否同意中糧集團進行整體上市，有很大不確定性。即便中糧能夠獲得政策許可整體上市，要想在國際農產品市場大展拳腳，也還是面臨障礙。

　　不過中糧集團確實有上市的必要性。

　　近年來，中糧集團頻頻進行業(yè)務整合，在國內、國外大動作不斷，對資金的需求旺盛。

　　2014年2月，中糧集團收購荷蘭農產品及大宗商品貿易集團尼德拉的部分股權。4月，收購香港農產品、能源產品、金屬礦產品全球供應鏈管理公司來寶集團旗下的來寶農業(yè)的部分股權，與來寶的交易，中糧集團斥資約30億美元。

　　此外，近年來，中糧還與其他央企進行了大規(guī)模的整合。根據(jù)國務院國有資產監(jiān)督管理委員會2013年3月8日下發(fā)的《關于中糧集團有限公司與中國華糧物流集團公司重組的通知》(國資發(fā)改革[2013]29號)，中糧與中國華糧物流集團公司進行重組，華糧集團整體并入。

　　根據(jù)國資委2014年11月26日下發(fā)的《關于中糧集團有限公司與中國華孚貿易發(fā)展集團公司重組的通知》(國資發(fā)改革[2014]187號)，中糧與中國華孚貿易發(fā)展集團公司進行重組，華孚集團整體產權將無償劃轉進入中糧。

　　截至2014年9月底，中糧集團合并資產超過3000億元。

　　與大規(guī)模的業(yè)務整合以及大量新建項目等相伴隨的是中糧集團的資產負債率居高不下。中糧集團的2011年、2012年、2013年及2014年3月末，中糧集團的資產負債率分別為68.07%、67.11%、66.17%和67.59%，處于較高水平。

　　如果能將部分資產或者中糧整體上市，募集大筆資金，對中糧經營將有不小的幫助。而整體上市，引入社會資本，對于改善中糧的內部管理也有益處。

　　市場人士說，中糧在大手筆收購后需要很多精細化運營管理，這是收購項目成功的核心。熟悉中糧的有關人士表示，中糧集團現(xiàn)在有一個問題很突出，大而不強。ADM、Bunge這樣的跨國公司在農產品領域非常專業(yè)，但是中糧橫跨多個業(yè)務領域，很多領域里沒有真正意義上強大起來。整體上市能否改變上述局面，還有待觀察。