10月以來(lái)，香港市場(chǎng)成為備受資金青睞的“避風(fēng)港”，港元匯率大幅走強(qiáng)，并迫使香港金管局多次注資。然而有市場(chǎng)分析人士指出，在目前美聯(lián)儲(chǔ)加息幾成定局、美元對(duì)港元匯率將出現(xiàn)走強(qiáng)勢(shì)頭的背景下，香港市場(chǎng)可能陷入資金的“十字路口”。此前一些內(nèi)地資金換成港元避險(xiǎn)，多數(shù)仍停留在香港銀行體系中，目前隨著人民幣和A股企穩(wěn)，它們存在回流內(nèi)地市場(chǎng)的可能，但同時(shí)港股較低的估值也可能吸引它們停留。究竟資金是去是留，目前還有待觀察。

　　資金存外流風(fēng)險(xiǎn)

　　今年10月，香港金管局?jǐn)?shù)次入市干預(yù)，共計(jì)買(mǎi)入107億美元，這一金額規(guī)模創(chuàng)下2009年來(lái)最高單月水平。在此支持下，香港市場(chǎng)流動(dòng)性日漸充裕。香港從隔夜到一年不等的各期限銀行間同業(yè)拆借利率自9月底以來(lái)多數(shù)持續(xù)走軟，并創(chuàng)下年內(nèi)甚至更長(zhǎng)時(shí)間的低位。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，香港銀行間拆借利率(HIBOR)，即港元拆息，是在香港銀行間市場(chǎng)上借款的價(jià)格，借款的期限從隔夜至1年不等。HIBOR是遠(yuǎn)東地區(qū)其他許多利率的基準(zhǔn)，是金融市場(chǎng)資金流動(dòng)性的重要指標(biāo)。由于流動(dòng)性充裕導(dǎo)致銀行資金相對(duì)充裕，互相拆借的利率才會(huì)持續(xù)走軟。

　　香港目前實(shí)行的聯(lián)系匯率制度規(guī)定，港元與美元掛鉤，1美元兌7.80港元，兌換保證區(qū)間為7.75-7.85港元。一旦美元兌港元跌破7.7500港元，即聯(lián)系匯率制下港元的強(qiáng)方兌換保證水平，香港金管局就要入市干預(yù)，承接美元拋盤(pán)，釋放港元流動(dòng)性。今年9月該匯率一度達(dá)到7.7487，而在11月10日為7.7519，美元兌港元升值趨勢(shì)明顯。

　　然而目前這一情況香港市場(chǎng)資金充裕的情況可能出現(xiàn)變數(shù)。有市場(chǎng)分析師指出，目前香港市場(chǎng)資金可能有兩大去向。第一，此前很多資金是由于擔(dān)憂內(nèi)地股市和人民幣匯率大幅波動(dòng)，而轉(zhuǎn)向香港市場(chǎng)，但近期人民幣和A股均企穩(wěn)，這些出于避險(xiǎn)目的的內(nèi)地資金很有可能重新流回內(nèi)地。值得注意的是，這些資金中的多數(shù)仍停留在香港的銀行體系中，并沒(méi)有流向香港股市、債市以及基金等具體投資標(biāo)的，觀望態(tài)度非常明顯。第二，盡管港元與美元實(shí)行聯(lián)系匯率制度，但近期在美聯(lián)儲(chǔ)12月加息變數(shù)不確定的背景下，仍可能會(huì)有部分資金選擇回流美元資產(chǎn)。

　　港股估值仍具優(yōu)勢(shì)

　　但也有不少業(yè)內(nèi)人士持不同觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，港股目前具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，且一些經(jīng)濟(jì)基本面和行業(yè)利好也會(huì)為港股提供明顯的利好因素，一些此前持觀望態(tài)度的資金仍有入場(chǎng)抄底的可能。

　　麥格理集團(tuán)分析師指出，目前一些H股的AH比價(jià)仍處于高位，這引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。特別是其中一些中小型股票此前投資者關(guān)注相對(duì)較少，近期開(kāi)始吸引資金持續(xù)大量買(mǎi)入。如果市場(chǎng)能夠繼續(xù)企穩(wěn)，其中業(yè)績(jī)前景上佳的H股可能具有抄底機(jī)會(huì)。此前AH差價(jià)有所下滑的原因是部分A股權(quán)重股股價(jià)走軟，但其H股未出現(xiàn)明顯下跌。對(duì)于一些中小盤(pán)H股而言AH差價(jià)下滑不明顯，因此對(duì)后者而言目前A股仍較H股有明顯溢價(jià)。隨著H股企穩(wěn)，其差價(jià)無(wú)疑暗示存在一定投資機(jī)會(huì)。

　　渣打銀行[微博]分析師也指出，短期內(nèi)中小盤(pán)H股可能會(huì)受到部分投資者的青睞。盡管港股下半年曾出現(xiàn)過(guò)短期波動(dòng)，但其中長(zhǎng)線看好的因素并未出現(xiàn)改變，包括內(nèi)地較寬松的貨幣環(huán)境、港股估值較低等。恒指、國(guó)企指數(shù)的2015年度預(yù)測(cè)市盈率分別為12.8倍、9.4倍，低于上證指數(shù)，也低于日本和美國(guó)股市。H股估值較A股明顯便宜，且南下入港的資金流有望增加，這都將持續(xù)支撐港股表現(xiàn)。

　　成功財(cái)富管理集團(tuán)總裁絲黛拉李表示，更多投資者預(yù)期中國(guó)政府將采取更多措施來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，因此資金持續(xù)流入香港。未來(lái)可能會(huì)有更多資金流入購(gòu)買(mǎi)港股，而目前來(lái)看，港元聯(lián)系制度并無(wú)改變的壓力。

　　花旗集團(tuán)也認(rèn)為，短期內(nèi)，港元對(duì)美元聯(lián)系匯率制度不會(huì)改變，近期流動(dòng)性將較為充裕，特別是美聯(lián)儲(chǔ)12月可能加息的背景下，港元的特殊地位將使港元資產(chǎn)具有優(yōu)勢(shì)。而從長(zhǎng)期來(lái)看，港元仍將采取盯住美元的匯率制度，并將在人民幣可自由兌換的時(shí)候最終再盯住人民幣。目前港元聯(lián)系匯率制度或可以經(jīng)得起區(qū)域性外匯市場(chǎng)波動(dòng)。目前對(duì)于港股資金面將更加充裕的預(yù)期并未減弱。具體而言，首先，港股估值仍較低，就同時(shí)在兩地上市的股票而言，部分A股相對(duì)H股仍有明顯溢價(jià)；其次，內(nèi)地存款規(guī)模遠(yuǎn)超香港；最后，內(nèi)地投資者對(duì)全球資產(chǎn)配置的需求上升。