中資電訊股近年飽受提速降價(jià)、加強(qiáng)監(jiān)管及流量不清零等素拖累，去年業(yè)績未盡如人意，兼且中移動(00941.HK)借其4G網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，令聯(lián)通(00762.HK)及中電信(00728.HK)營運(yùn)存在挑戰(zhàn)，三大中資電訊股今年以來股價(jià)表現(xiàn)迥異，中移動“跑出”期內(nèi)累漲6%(恒指同期累跌1.2%)、聯(lián)通股價(jià)累挫逾14%、中電信則持平。

　　市場預(yù)期內(nèi)地電訊業(yè)今年監(jiān)管(包括降費(fèi))風(fēng)險(xiǎn)降溫，行業(yè)今年增長可望轉(zhuǎn)強(qiáng)，隨著4G上客持續(xù)高增長，手機(jī)數(shù)據(jù)用量大升，料可令電訊商收入及每用戶平均收入(ARPU)改善。券商在行業(yè)普遍看好及首選中移動，因公司今年以來4G每月上客增最少1,000萬以上，遠(yuǎn)優(yōu)于同業(yè)聯(lián)通及中電信僅數(shù)百萬戶的增長；中移動4G用戶已達(dá)4.09億，而聯(lián)通及中電信4G用戶各為6,818萬戶及8,455萬戶。除行業(yè)龍頭中移動受關(guān)注外，亦有券商憧憬聯(lián)通業(yè)務(wù)未來可望反彈。

　　【中移4G強(qiáng) 增長透明高】

　　資金近期垂青中資電訊股，因其盈利明度較高及派惠穩(wěn)定。據(jù)瑞信資料，對中移動、聯(lián)通及中電信今年股息回報(bào)預(yù)測，分別為3.1厘、1.9厘及3.1厘(明年為3.9厘、2.9厘及4.8厘)，料中移動今明兩年經(jīng)調(diào)整每股盈利增長各為7.6%及7.8%、估計(jì)聯(lián)通今年經(jīng)調(diào)整盈利按年跌26%、明年則升61%；該行料中電信今明兩年經(jīng)調(diào)整每股盈利增長各為0.6%及23.6%。估值而言，中移動、聯(lián)通及中電信預(yù)測明年企業(yè)價(jià)值對EBITDA各為4.1倍、2.6倍及3.4倍，對比本港電訊股香港電訊(06823.HK)及數(shù)碼通(00315.HK)各為9.9倍及5.2倍。

　　就中移動而言，其業(yè)務(wù)策略、市場領(lǐng)先優(yōu)勢及下半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)，均被市場看好。瑞銀認(rèn)為，中移動高層能展示清晰的短期及長期業(yè)務(wù)策略，包括強(qiáng)化4G市場優(yōu)勢及擴(kuò)展固網(wǎng)寬頻市，與及長遠(yuǎn)作為物聯(lián)網(wǎng)的連接供應(yīng)商。該行認(rèn)為以中移動的強(qiáng)勁執(zhí)行力，未來業(yè)務(wù)即使在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)壞情況下，仍有低風(fēng)險(xiǎn)、高水平及可持續(xù)的增長。公司管理層亦計(jì)劃未來數(shù)年收入不低于行業(yè)平均，同時計(jì)劃未來2至3年取消長途及漫游收費(fèi)，該行相信能在各持份者的利益中取得平衡。

　　摩根士丹利預(yù)估，中移動第二季將有強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，受惠于其4G服務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢，推動服務(wù)收入加快增長至同比增長5%至6%，與及固網(wǎng)寬頻服務(wù)市值率增長，推動其第二季凈利潤增長3%。該行并預(yù)計(jì)，中移動股價(jià)短期內(nèi)可跑贏同業(yè)。

　　【憧聯(lián)通出低俗 憂西電訊減持】

　　在三大電訊股中，聯(lián)通較被市場看淡，大和報(bào)告更預(yù)期今年度該股盈利跌幅大于同業(yè)，但亦有券商看好其前景。國家工業(yè)和信息化部容許聯(lián)通在900MHz頻段提供其FDD LTE制式4G服務(wù)。麥格理認(rèn)為，低頻段頻譜在室內(nèi)有更強(qiáng)貫穿力，聯(lián)通可使用較低頻段提供服務(wù)意味通話質(zhì)素改善；當(dāng)更多現(xiàn)有2G用戶轉(zhuǎn)用4G，聯(lián)通會有空間加快推廣4G服務(wù)。

　　匯豐證券預(yù)期，聯(lián)通無線服務(wù)收入在錄得連續(xù)7個季度負(fù)增長后，今年第2季會錄得2%同比上升。該行預(yù)期公司2016年核心盈利增長12%至67億元人民幣，并預(yù)計(jì)8月公布的半年業(yè)績將是股價(jià)催化劑。

　　然而，聯(lián)通股價(jià)有被策略投資者減持所影響的風(fēng)險(xiǎn)。早前市傳西班牙電訊Telefonica以每股7.8元出售1.5%聯(lián)通股份

　　Telefonica與聯(lián)通早年互相持股作戰(zhàn)略聯(lián)盟，但Telefonica面對去桿壓力。穆迪早前下調(diào)其評級展望至負(fù)面，指Telefonica未能成功向長和(00001.HK)出售英國電訊業(yè)務(wù)套現(xiàn)，若未能在年度內(nèi)就去桿提供清晰指引，便會下降評級。因此，聯(lián)通仍有被Telefonica出售馀下所持股份的可能。(fc/w/a)~

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