摩根士丹利指出，百麗(01880.HK) -0.310 (-5.556%) 沽空 $8.84百萬; 比率 6.372% 上半年業(yè)績遜於該行預(yù)期，主要由於營運去杠桿。期內(nèi)并未解決鞋類產(chǎn)品的問題，但已於股價反映，運動服裝增長仍然強(qiáng)勁，但是對較小型品牌日益依賴。該行認(rèn)為估值及派息支持公司股價。該行予百麗評級「與大市同步」，目標(biāo)價5.3元。

　　該行指出，百麗上半年銷售按年增1%是好於該行預(yù)期之全年倒退5%，但純利下降20%，較該行預(yù)期全年跌5%為差，主要由於毛利率下降280個點子，各個分部利潤率收縮及不利的產(chǎn)品組合為成因。期內(nèi)嚴(yán)謹(jǐn)控制營運支出，但仍按年升2%，導(dǎo)致營運去杠桿。

　　大摩指出，公司之中期分派收益率為5.3%，自由現(xiàn)金流收益率13%，期內(nèi)凈現(xiàn)金余額較去年下半年升10%至76億元人民幣。公司現(xiàn)價相當(dāng)於2017年預(yù)測市盈率11.3倍，以綜合估值法計算屬便宜水平。期內(nèi)運動服裝銷售貢獻(xiàn)首度超過鞋類，相信可支持逐步重估。

　　該行認(rèn)為，高端鞋類毛利率倒退符合該行預(yù)期，主要由於高端休閑品牌折扣較大；運動服裝毛利率回落亦是符合該行全年預(yù)期，主要是利潤率正?；?。(bi/da)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2016-10-24 16:25。)