近期，迷你型個股扎堆招股上市，永順控股香港(08421)也是其中之一。它或許是短線投機客的戰(zhàn)場，卻不是長線掘金者的天堂。

　　3月3日，智通財經(jīng)獲悉，永順控股香港有限公司(以下簡稱“永順控股香港”)已于近日啟動招股，即將登陸港股創(chuàng)業(yè)板市場。

　　此次上市，永順控股香港共發(fā)行1.5億股。每股發(fā)行價為0.40港元-0.50港元(單位下同)。3月3日結束招股，預期3月16日上市。以每股中間價0.45元計算，永順控股香港的上市總市值約2.7億，流通盤僅約6750萬。以2016財年業(yè)績?yōu)榛A，并剔除上市開支的影響，其市盈率約12倍。

　　業(yè)績增長出現(xiàn)承壓征兆

　　智通財經(jīng)了解到，永順控股香港主要提供環(huán)境衛(wèi)生服務，其服務范圍包括公共場所和辦公室的清潔、廢物處理服務以及外部幕墻和窗戶清洗、大理石地板保養(yǎng)和翻新機蟲害控制服務等專門服務。

　　截至3月31日的2015財年及2016財年，永順控股香港來自環(huán)境衛(wèi)生服務業(yè)務的收益占總收益的比例分別為93.3%及92.3%。此外，該公司還提供航空餐飲支持服務，包括為香港航空配餐運營商處理、包裝、檢查及運輸食品以及提供裝餐服務等，該項業(yè)務貢獻其余下部分收益。

　　2015財年及2016財年，永順控股香港的收益分別為3.69億及4.50億，按年增長21.8%。其凈利潤分別為1433.1萬及1881.4萬，按年增長31.3%。 若不計上市開支的影響，2016財年其經(jīng)調(diào)整凈利潤達到2251.4萬，同比增長57.1%。　　不過，截至2016年8月31日止5個月，永順控股香港業(yè)績增速放緩。其收益為1.91億，同比小幅增長5.5%，期間其經(jīng)調(diào)整凈利潤930.4萬，較上年同期出現(xiàn)小幅下滑。

　　永順控股香港業(yè)績增速放緩，或許與其招投標情況大有關聯(lián)。該公司大部分收益來自招標合約，不過，近年來，該公司招標項目總數(shù)及中標率都在下降。2015財年、2016財年及截至2016年8月31日止5個月， 該公司分別投標275個、231個及94個項目。中標率分別為29.5%、23.4%及21.3%。在此背景下，該公司的毛利率也呈現(xiàn)出穩(wěn)中下降的趨勢，上述期間分別錄得15.2%、15.2%及14.7%。

　　上述期間，永順控股香港來自招標合約的收益分別達到79.8%、71.1%及88.6%，占比不可謂不高。若該公司不能采取有效措施提高中標率，其未來業(yè)績或難言樂觀。

　　財務數(shù)據(jù)冰火兩重天

　　財務指標方面，永順控股香港的資本負債比率(債務總額/股本總額)持續(xù)高企。2015財年末，或是此前年度該公司股息派發(fā)較多，其總權益不足千萬，而銀行借款則達到近7000萬，其資本負債比率一度高達710%。截至2016年8月底，其資本負債比率降低到150%，但整體依然高位運行。

　　好消息是，永順控股香港的現(xiàn)金流狀況較為穩(wěn)健。首先，該公司的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額基本與該公司的凈利潤水平同步。這主要是由于該公司的應收賬款占總收益的比例較低，僅約為17%，且其增長狀況基本與收益增長同步。因此，該公司的現(xiàn)金回籠較為穩(wěn)定。　　此外，永順控股香港的融資活動則在不斷消耗現(xiàn)金，這主要是期間該公司在陸續(xù)償還貸款，其銀行借款也由2015財年末的近7000萬降低到截至2016年8月底的約5000萬。

　　　　未來，隨著經(jīng)營活動所得現(xiàn)金的不斷流入，加上此次上市所得資金，永順控股香港的資產(chǎn)負債率有望得到進一步下降，其杠桿水平整體可控。

　　短期內(nèi)或難言擴張

　　根據(jù)弗若斯特沙利文出具的報告，2011年至2015年期間，環(huán)境衛(wèi)生服務行業(yè)市場規(guī)模復合年增長率約為9.1%，2016年至2020期間，預計其復合年增長率將放緩至7.1%。

　　競爭格局方面，環(huán)境衛(wèi)生服務行業(yè)為勞動密集型行業(yè)，市場門檻較低，因此市場參與者眾多。行業(yè)內(nèi)參與者絕大部分為中小型企業(yè)，其數(shù)目自2011年至2015年維持約5.8%的復合年增長率。　　不過，該行業(yè)仍有著較高的市場集中度，前十大參與者合共占據(jù)約59.2%的市場份額。以2015年收益計，該公司在環(huán)境衛(wèi)生服務市場占到3.8%的市場份額，排名第六。

　　永順控股香港業(yè)務規(guī)模在行業(yè)中處于上游水平，未來或可通過“大魚吃小魚”的方式來進行擴張。不過，該公司目前的現(xiàn)金資源依然不足，且其以往曾派發(fā)較多股息，而非憑借積累的資源進行擴張。無論從資源支持來看，還是從管理層意愿來看，該公司短期內(nèi)或將以守成為主。事實上，該公司在招股書中也并未透露明確的擴張計劃。加上行業(yè)增速放緩，且香港勞動力價格持續(xù)上升，該公司未來業(yè)績增長壓力不小。

　　智通財經(jīng)認為，總體而言，永順控股香港未來業(yè)績或不容樂觀，但其財務狀況短期內(nèi)仍較為穩(wěn)健。同時，該公司市值較小，估值也不高，短線投機者不妨關注，但長線投資者建議暫時以規(guī)避為主。