縱觀整個(gè)資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)們觀點(diǎn)一致性的現(xiàn)象似乎不少，這種心照不宣的從眾，更顯出觀點(diǎn)分歧化的稀有性。

　　2017年3月8日，各機(jī)構(gòu)對(duì)前日公布凈利下滑21%的港鐵公司，表明了各自的態(tài)度，觀點(diǎn)較有分歧，強(qiáng)烈看空隊(duì)伍有高盛、瑞銀、匯豐、里昂等，清一色給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)；樂(lè)觀者則有德銀、大和，給予“持有、跑贏大市”評(píng)級(jí)，同樣不缺乏看多的機(jī)構(gòu)，野村表示45.6港元/股的目標(biāo)價(jià)不變，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　有意思的是，長(zhǎng)期以來(lái)，機(jī)構(gòu)對(duì)港鐵公司的態(tài)度，似乎都不太一致，但卻在新近更加涇渭分明，而港鐵的表現(xiàn)也較出人意料。

　　以兩個(gè)時(shí)段為例：2016年1月份，在經(jīng)歷A股熔斷的股災(zāi)行情時(shí)，港鐵股價(jià)也在下行，當(dāng)時(shí)高盛也給予了沽售評(píng)級(jí)，不久之后，公司股價(jià)開(kāi)始急轉(zhuǎn)直上，由底點(diǎn)的31.57港元/股，一口氣躥上44.24港元/股的高點(diǎn)；平穩(wěn)運(yùn)行3個(gè)月后，從2016年11月至2017年3月，又來(lái)一波深V走勢(shì)；更令人詫異的是，年度業(yè)績(jī)大跌21%的情況下，股價(jià)依然強(qiáng)勢(shì)上行，整個(gè)事情顯得更加撲朔迷離。

　　一波三折的走勢(shì)

　　2016年2月1日，港鐵公司停牌一日發(fā)布公告，高鐵香港端協(xié)議相關(guān)的決議，已經(jīng)公司成員大會(huì)正式通過(guò)，消息公布后，公司股價(jià)小幅上揚(yáng)，到了3月14日，公司再次發(fā)布公告表示，該協(xié)議無(wú)條件全面生效。其中844.2億造價(jià)是由原預(yù)算650億，加上194.2億超支費(fèi)用組成；63.4億的項(xiàng)目加上額外費(fèi)用，也是在原定49.4億基礎(chǔ)上上浮28.34%，加上額外費(fèi)用合計(jì)至多高達(dá)66.9億，都超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

　　這突如其來(lái)的幸福，使得公司股價(jià)當(dāng)日跳空高開(kāi)，放量上漲。4月20日，公司再次宣布，票價(jià)調(diào)整機(jī)制提早一年進(jìn)行，接二連三的利好后，公司的股價(jià)開(kāi)始一路上揚(yáng)。股價(jià)上升至41.47至44.24的平臺(tái)后開(kāi)始平穩(wěn)運(yùn)行，似乎受到2016年上半年凈利潤(rùn)下降37.26%的緣故，股價(jià)開(kāi)始下行，從43.73港元/股近乎直線下降到37.2港元/股。　　2016年年底，曙光出現(xiàn)，隨著公司觀塘線延線項(xiàng)目、和南港島線（東段）項(xiàng)目，分別于2016年10月23日、12月28日開(kāi)始啟用，數(shù)據(jù)顯示，新運(yùn)行的項(xiàng)目，乘客量貢獻(xiàn)合計(jì)日均超21萬(wàn)人次。

　　這對(duì)2016年本地地鐵服務(wù)，日均乘客人次僅增長(zhǎng)3.1萬(wàn)的港鐵公司來(lái)說(shuō)，影響是較大的。　　再加上相比于上半年凈利潤(rùn)37.26%的下跌，公司全年凈利潤(rùn)下滑明顯收窄，并且數(shù)據(jù)顯示年中僅為0.48億重估投資物業(yè)收益，年底到達(dá)了8.08億，明顯得到改善。

　　　　至此，公司股價(jià)一掃陰霾，扭頭往上沖刺。但是，港鐵的股價(jià)會(huì)這樣一直沖刺下去嗎？在查閱相關(guān)資料時(shí)，還是透露出一些疑慮的。

　　喜憂參半的業(yè)務(wù)

　　港鐵公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩塊：

　?。?）經(jīng)常性業(yè)務(wù)（包括香港客運(yùn)業(yè)務(wù)、香港車(chē)站商務(wù)、香港物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)、中國(guó)內(nèi)地及國(guó)際鐵路、物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)）

　　（2）物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)

　　公告稱，港鐵公司2016年總營(yíng)收達(dá)到451.89億港元（下同），同比增長(zhǎng)8.4%，但是歸股東凈利潤(rùn)卻同比下降21.1%，只有102.54億。相關(guān)原因是，2016年的香港物業(yè)發(fā)展利潤(rùn)僅有3.11億，同比下降89.24%；投資物業(yè)重組8.08億，同比下降 61.52%，不包含該兩塊的經(jīng)常性業(yè)務(wù)利潤(rùn)89.16億，仍有4.1%的同比上漲。　　但是，公告資料顯示，乘客量增長(zhǎng)已在放緩，而經(jīng)常性業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主因，卻是提前漲價(jià)。公司資料顯示，2016年乘客增長(zhǎng)量為0.5%，遠(yuǎn)低于2.4%的過(guò)去5年平均增長(zhǎng)，乘客量增速放緩之際，公司將原本2018年6月的票價(jià)調(diào)整機(jī)制的檢討，提前到了2016年4月，并于2016年6月成功將票價(jià)提升2.65%。

　　從而使車(chē)費(fèi)總收入達(dá)到174.89億，同比增長(zhǎng)4.4%，但這種增長(zhǎng)利潤(rùn)方式的持續(xù)性，相對(duì)比較局限。　　即使拋開(kāi)“不穩(wěn)定因素”的物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，和投資物業(yè)重估，港鐵公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性依然難以保證，那公司未來(lái)的項(xiàng)目中，是否有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力(310328,基金吧)呢？

　　在建工程處在真空期，新項(xiàng)目又給新希望

　　公司披露數(shù)據(jù)顯示，2015年有190.64億的在建工程，到2016年卻變成了0，固定資產(chǎn)中的其他業(yè)務(wù)、機(jī)器及設(shè)備一欄，2016年同比增加240.37億。　　智通財(cái)經(jīng)翻閱相關(guān)資料得知，港鐵公司共有5個(gè)在建鐵路項(xiàng)目。其中，南港島線（東段）項(xiàng)目、觀塘線延線項(xiàng)目，分別有176億港元、68億在建工程轉(zhuǎn)撥至固定資產(chǎn)，港島縣西延項(xiàng)目并無(wú)未完成合約。

　　　　剩余兩個(gè)項(xiàng)目都有一定的延期，其一便是熱度極高的廣深港高鐵香港段項(xiàng)目，項(xiàng)目開(kāi)始于2008年11月24日簽訂的初步委托協(xié)議，2014年4月公司宣布項(xiàng)目延期至2017年年底，2015年6月，公司表示2018年第三季度項(xiàng)目才能完成，緊接著，便迎來(lái)了2016年3月協(xié)議生效帶領(lǐng)的股價(jià)大漲。此次業(yè)績(jī)會(huì)上，智通財(cái)經(jīng)就為何遲遲不能通車(chē)詢問(wèn)公司高層，公司并沒(méi)有予以正面回應(yīng)，僅表示香港段高鐵將會(huì)在2017年中與福田站進(jìn)行測(cè)試。

　　另一延期項(xiàng)目為沙田至中環(huán)線項(xiàng)目，預(yù)期2021年?yáng)|西、南北走廊完工，延期9個(gè)月。預(yù)算由73.5億提高至86.171億，項(xiàng)目管理費(fèi)78.93億并未變化。

　　公司的在建工程，作為未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定助力，似乎存在一定時(shí)間的真空期。新項(xiàng)目方面，公司提到4項(xiàng)確定提交項(xiàng)目申請(qǐng)書(shū)。　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)金共計(jì)202.9億，同比增長(zhǎng)64.72%，同時(shí)，貸款及其他債務(wù)也增長(zhǎng)1倍至385.89億，預(yù)備如此大量的資金，公司對(duì)新項(xiàng)目有著不小的信心。

　　　　票價(jià)上漲對(duì)業(yè)績(jī)影響的持續(xù)性不足，在建工程的業(yè)績(jī)推動(dòng)存在真空期，但是公司新項(xiàng)目方面大概率有較好的表現(xiàn)，多種因素結(jié)合，導(dǎo)致各機(jī)構(gòu)對(duì)公司的評(píng)級(jí)分歧較嚴(yán)重，那公司現(xiàn)在的股價(jià)到底處于什么水平呢？

　　現(xiàn)行股價(jià)不便宜，等待優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目刺激

　　截至2017年3月9日收盤(pán)，公司股價(jià)為42港元/股，對(duì)應(yīng)24.2倍市盈率，以及1.66倍市凈率，股價(jià)自2016年12月23日的37.2港元/股，已有12.9%的漲幅。　　因公司的特性，行業(yè)對(duì)比的企業(yè)，僅有廣深鐵路股份，市盈率及市凈率依然高于廣深鐵路，更何況24.16倍的PE與1.66倍的PB，放眼整個(gè)香港市場(chǎng)都不算太低。

　　　　綜合以上考慮，港鐵公司股價(jià)短期上行的壓力不小，關(guān)鍵在于優(yōu)質(zhì)新項(xiàng)目的獲取，可選擇耐心觀望。（文/江松華）