上周非農(nóng)數(shù)據(jù)利空黃金不跌反而漲，而且美元指數(shù)大幅跳水，這給黃金帶來了一定的支撐。

　　分析師稱，投機者通常在黃金價格下跌時賣出黃金倉位，目前28.15%的凈空倉比例要遠高于平均水平(約10%)。因此，這也釋放了一個積極信號，即大量的空頭頭寸平倉后，相應得將推高黃金價格。

　　此外，盡管白銀價格也下跌，但白銀投機者幾乎沒有賣出白銀倉位，因此對白銀持謹慎看法。并對黃金期貨從短期看跌轉(zhuǎn)為中性。

　　因此是否可以說，近期黃金下跌提供了黃金將反彈的跡象呢?鑒于中國和印度的實物需求開始回升，由于實物黃金市場溢價上漲。

　　關于COT報告

　　COT報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)在每周五發(fā)布，報告顯示主要交易商的持倉情況。雖然沒有任何一種報告或工具可以確切地指示價格走向，但COT報告確實能讓小型投資者一窺較大型交易商們的動向，以便他們做出相應的倉位布局。

　　例如，如果黃金空頭倉位巨大，通常意味著金價可能即將上漲，因為市場已經(jīng)過度看空，此時投資者應該增加多倉。但COT報告的最大缺陷是在周五發(fā)布，只包含截至當周周二的數(shù)據(jù)，所以報告與交易商實際持倉之間有三天的差距。鑒于短期投資活動瞬間萬變，待新報告出爐時已經(jīng)錯過了大量交易活動。

　　　　最新黃金交易員持倉報告(COT)顯示，截至上周二(3月7日)當周，投機性黃金多倉減少19168手，同時空倉增加8659手，金價當周下跌逾3%。目前黃金凈多倉為93893手，仍然高于1月金價處于1216水平時的5.9萬手。另外，目前28.15%的凈空倉比例要遠高于平均水平(約10%)。

　　下圖則表示所有黃金交易者的凈頭寸：　　紅線顯示的是黃金基金經(jīng)理(規(guī)模最大的投機性交易商)的投機性凈多倉變化趨勢，報告當周投機性凈多倉減少約2.8萬手，至大約9.4萬手。深藍線代表的是同期金價走勢。

　　上周COT報告中白銀的頭寸走勢如下：　　至于白銀，下圖中紅線顯示了基金經(jīng)理的白銀投機性凈多倉?？梢姡诮刂辽现芏囊恢軆?nèi)，白銀投機性凈多倉基本沒變，只減少了大約500手，而投機性凈空倉增加不足100手。同時白銀生產(chǎn)商/商家的空倉和多倉分別減少了大約2000手，他們的持倉一般都保持中立。白銀的投機性倉位變化有點出乎意料，因為報告當周白銀價格下跌近3%，之后跌幅更一度擴大至5%，投機性凈多倉理應出現(xiàn)更大減持?？梢姡稒C者依然固守其白銀倉位。

　　中國印度實物黃金需求提升

　　不過黃金多頭近期還是看到一些新希望。由于國際金價下跌，中國和印度的實物黃金需求開始提升，這是近期值得關注的一個因素，因為黃金交易員的短期策略可能因此改變，黃金庫存也可能被吸收。

　　交易員表示，中國的實物黃金需求強勁，本地金價較國際現(xiàn)貨溢價在15-17美元/盎司之間，而前一周為9-12美元/盎司。新加坡黃金交易商GoldSilver Central的主管Brian Lan表示，客戶開始前來咨詢庫存，所以預計實物需求將上升。

　　而印度市場的溢價也飆升至過去幾年來的最高水平，如下圖所示。這對于黃金多頭是好消息，因為購買實物黃金可以吸收一些ETF和投機性拋售，這必然能緩解黃金交易商的短期悲觀情緒。

　　投資者應如何抉擇?

　　專注于黃金投資的貴金屬基金Hebba Investments在Seekingalpha專欄發(fā)表文章稱，鑒于市場參與者已基本消化3月加息預期，本周美聯(lián)儲若真的加息應該也不會引起太大意外，因此該機構(gòu)提高了短期金價看漲預期，從看空轉(zhuǎn)變?yōu)楦又辛?。另外，實物市場溢價也意味著短期金價獲得一定支撐。Hebba Investments還列出了對短、中、長期內(nèi)金銀價格的看法以及多空因素：　　總之，鑒于大型貴金屬交投者將開始對之前的賣出合約進行平倉，尤其是在本周美聯(lián)儲議息會議之后。因此，投資者近期可適度考慮增加相關礦業(yè)及黃金ETF，如SPDR黃金ETF (NYSEARCA:GLD), and ETFS實物瑞士黃金(NYSEARCA:SGOL).

　　對于白銀，大型交易商似乎并沒有開始增加相關ETF的多頭倉位，如iShares白銀信托基金(NYSEARCA：SLV)，ETFS白銀信托(NYSEARCA：SIVR)和Sprott實物銀信托(NYSEARCA：PSLV)。因為目前黃金擁有更好的風險回報曲線。