智通財(cái)經(jīng)獲悉，德銀發(fā)表研報(bào)表示，通過參加上海電氣(02727)舉辦的NDR會(huì)議，該公司預(yù)計(jì)其電力設(shè)備業(yè)務(wù)將保持彈性，隨著海上風(fēng)電和核設(shè)備的不斷增加，抵消了燃煤設(shè)備下滑。德銀稱，該公司目前估值合理，因此給予“持有”評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)微上調(diào)至3.6港元。

　　燃煤設(shè)備銷售額將減少

　　管理層預(yù)計(jì)其燃煤設(shè)備銷售額將在2020年達(dá)到100億元人民幣，2016年為120億元人民幣，僅占其2020年銷售目標(biāo)1000億元的10%。

　　該行則更加謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)其燃煤設(shè)備收入在2017-2019年下降8-10%，占2019年銷售額的10%。

　　電力設(shè)備成主要驅(qū)動(dòng)力

　　德銀稱，盡管政府公布的2020年風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)令人失望，管理層認(rèn)為，其在海上風(fēng)力發(fā)電設(shè)備方面的獨(dú)特定位(2016年全球市場份額為50%)將使得風(fēng)力發(fā)電機(jī)組至少在2017 -2018年期間保持增長。

　　此外，核電項(xiàng)目今年將看到具體恢復(fù)，因更多的項(xiàng)目有望開工。因此從2019年開始，將推動(dòng)核收入增長加速。德銀預(yù)計(jì)，2017-2019年，風(fēng)和核設(shè)備銷售額的年復(fù)合增長率分別為9%和15%。

　　非電力設(shè)備成關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力

　　報(bào)告提到，對(duì)于非電力設(shè)備，海外EPC和基礎(chǔ)零部件業(yè)務(wù)(通過即將到來的資產(chǎn)注入)可能是兩個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素，該行預(yù)計(jì)2017-2019年度的盈利復(fù)合年增長率為6%。

　　德銀稱，公司電梯業(yè)務(wù)應(yīng)保持穩(wěn)定，售后和自動(dòng)扶梯銷售額上升抵消了傳統(tǒng)電梯新銷售的疲軟。管理層預(yù)計(jì)，由于政府強(qiáng)力推動(dòng)核心部件的本土化，SPM的注入將帶動(dòng)收入立即增加(銷售額為70-80億元人民幣)，并加強(qiáng)其在基礎(chǔ)零部件業(yè)務(wù)中的戰(zhàn)略定位。

　　對(duì)于海外EPC，主要側(cè)重于“一帶一路”的國家，僅承擔(dān)中國石化風(fēng)險(xiǎn)名單管理的項(xiàng)目。德銀預(yù)計(jì)非電力設(shè)備銷售2017-2019年復(fù)合增長率為3%。

　　盈測與估值

　　德銀結(jié)合公司2016年業(yè)績和指引，將2017/2018年度的盈利預(yù)測下調(diào)7%，并將其目標(biāo)價(jià)上調(diào)至3.6港元，因市盈率微升至0.9倍，以反映因資產(chǎn)注入，潛在ROE增長。

　　德銀預(yù)計(jì)，上海電氣在完成A股配售后，將于今年重啟股利，并預(yù)計(jì)2017年派息率將達(dá)4%。

　　研報(bào)原文附件：

　　德銀：上海電氣（02727）20170325.PDF