4月18日，海鑫集團(08409)將登陸港股創(chuàng)業(yè)板。這家估值不高盤子不大業(yè)績增速還不低的公司，或有望成為短線投資者的盛宴。

　　此次上市，海鑫集團共發(fā)行2億股，每股發(fā)行價0.27港元(單位下同)。其上市總市值約2.16港元，對應(yīng)2016財年業(yè)績的市盈率約16.8倍。若以截至2016年9月30日止5個月的經(jīng)調(diào)整凈利潤計算，預(yù)計其市盈率約10.9倍。

　　業(yè)績快速增長

　　智通財經(jīng)了解到，海鑫集團主要在香港承接安裝、保養(yǎng)、維修或檢查消防安全系統(tǒng)工程。其提供的服務(wù)包括安裝項目和保養(yǎng)項目。

　　其中，海鑫集團的安裝項目主要是為在建或重建的樓宇設(shè)計、供應(yīng)及安裝消防安全系統(tǒng)，該項業(yè)務(wù)貢獻其總收益的70%以上。其保養(yǎng)項目主要是為已竣工物業(yè)提供保養(yǎng)及維修消防安全系統(tǒng)。

　　根據(jù)灼識咨詢的研究報告，2010年至2015年，香港消防安全業(yè)的市場規(guī)模由35.3億增長到88.0億，期間復(fù)合年增長率達到20.1%。按2015年提供消防安全服務(wù)所占收入計算，海鑫集團在香港注冊消防裝置承辦商中排行第9。

　　受益于行業(yè)快速發(fā)展，近兩年海鑫集團的業(yè)績呈現(xiàn)良好增長。截至4月30日的2015及2016財年，其收益分別為7988.2萬及1.23億，按年增長54%;凈利潤分別為642.2萬和1283.6萬，按年增長99.9%。　　截至2016年9月30日止5個月海鑫集團的收益為3669.9萬，同比增長19.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為346.8萬，按年增長54.7%。

　　由于行業(yè)參與者眾多，集中度不高，海鑫集團毛利率也維持在較低水平。2015、2016財年及截至2016年9月30日止5個月，其毛利率水平分別為14.1%、15.8%及17.5%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升狀態(tài)。

　　智通財經(jīng)獲得的資料顯示，海鑫集團的大部分項目主要通過招標流程獲得，在往續(xù)記錄期間，該集團的項目中標率較為穩(wěn)定。2015至2016財年，以及截至2016年9月30日止5個月，海鑫集團的中標率分別為26.9%、26.1%及26.5%。

　　面臨客戶及分包商集中風(fēng)險

　　值得注意的是，盡管近兩年業(yè)績增幅可觀，但海鑫集團的業(yè)績對大客戶較為依賴，存在客戶集中的問題。2015至2016財年，該集團來自五大客戶的總銷售額分別占其總收入的68%及72.9%。其中，來自最大客戶的銷售額分別占該集團同期總收入的16.3%及28.1%。

　　在客戶集中的背景下，一方面，若出現(xiàn)主要客戶流失的情況，海鑫集團的業(yè)績或?qū)⒚媾R較大沖擊;另一方面，海鑫集團的應(yīng)收賬款也集中于主要客戶。若主要客戶出現(xiàn)財政困難或違約等情況，海鑫集團或?qū)㈦y以按時收回上述客戶欠付的款項，這或?qū)⒔o其財務(wù)帶來不利影響。

　　此外，海鑫集團還面臨分包商集中的風(fēng)險，2015及2016財年，該公司的分包成本占其總銷售成本的比例分包為63.5%及66.3%，是其最主要的成本支出。隨著勞動力工資的上升，相關(guān)支出或?qū)⒃谖磥磉M一步擴大。

　　上述期間，其前五大分包商占到總分包費用的74.2%及72.2%，而最大分包商占總分包費用高達33.6%及29.9%，若主要分包商提供的服務(wù)不達標，或是分包商終止合作，或都將對該公司的業(yè)務(wù)造成較大沖擊。

　　好在海鑫集團財務(wù)狀況較為穩(wěn)健，經(jīng)營活動現(xiàn)金流始終維持正值，因銀行借款不到100萬，資產(chǎn)負債率也維持低位，加上通過此次上市融資，其資產(chǎn)機構(gòu)及現(xiàn)金流狀況將進一步得到優(yōu)化，其應(yīng)對沖擊的能力也將進一步加強。

　　智通財經(jīng)認為，海鑫集團業(yè)績增長較快，估值也相對不高，加上市值也較為迷你，短線投資者可保持關(guān)注。不過，該公司面臨的風(fēng)險也不可小視，穩(wěn)健型的投資者或以觀望為佳。