近期百麗國際的私有化被市場反復(fù)討論，在港股市場長跑10年之久的百麗，市值曾經(jīng)逼近過1300億，可最終私有化價(jià)格的估值卻連巔峰的一半都不到，僅有531億，讓不少投資人感嘆為“鞋王之殤”。在休閑服飾寒冬的大背景下，鞋王都不得以賤賣的方式收場，那其他規(guī)模、品牌效應(yīng)還不及百麗的公司市場又會給予多少估值呢？

　　據(jù)港交所披露，香港上市服飾企業(yè)拉夏貝爾（06116）近日遭其主要股東君聯(lián)資本連續(xù)減持，而在4月12日減持過后，君聯(lián)資本對拉夏貝爾的持股比例已降至為0，此前所持有27.32%的股份均沽售殆盡。

　　在翻閱拉夏貝爾近期股東權(quán)益后發(fā)現(xiàn)，Good Factor Limited（君聯(lián)資本專為拉夏貝爾而設(shè)立的子公司）在2016年8月份時(shí)所披露的持股比例為27.32%，而在今年4月11日，卻以8港元的價(jià)格減持了3819萬股，交易價(jià)格較前一日收盤較折讓了14.7%。次日又以同樣的價(jià)格將剩余所持有的2050萬股全部沽售，兩個(gè)交易日合計(jì)減持套現(xiàn)4.64億港幣。

　　股東兩個(gè)交易日內(nèi)清倉式出走，成交價(jià)格折讓，似乎都表現(xiàn)出了君聯(lián)資本迫切離開的心情，而這一切或許都與拉夏貝爾去年的業(yè)績表現(xiàn)有些關(guān)系。

　　拉夏貝爾成立于2001年，前身為上海徐匯拉夏貝爾服飾有限公司，在經(jīng)歷了16年的耕耘后，公司從上海本地的一家小服飾公司，逐漸壯大成為擁有8907家門店，10個(gè)自有品牌的時(shí)裝集團(tuán)，營業(yè)額更是在去年首次超過百億。

　　但在這樣一份成績單背后，其銷售毛利率卻逐年下滑，2014年上市初期69.1%的毛利率如今已下降至66.6%，與毛利率一同下跌的還有經(jīng)營利潤，根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年的經(jīng)營利潤并沒有隨著營收增長而增長，下跌了9.18%，僅有7.52億。

　　這一切或許都從側(cè)面的反映了，催動拉夏貝爾營業(yè)額不斷擴(kuò)大的的代價(jià)是來自于產(chǎn)品的折扣和整體門店數(shù)量的增加， 2016年里拉夏貝爾共新增1014家門店，在同店銷售處于負(fù)增長，店面租金不斷上漲的情況下，依靠開新店和折扣提升銷售額能否成為長久之計(jì)？這恐怕成為了君聯(lián)資本與拉夏貝爾說告別的原因之一。

　　據(jù)了解，君聯(lián)資本與拉夏貝爾的交情可以追溯到2010年，在拉夏貝爾的成長史中不但扮演著金主的角色，同時(shí)也不斷的鞭策著拉夏貝爾前進(jìn)。

　　雙方在2010年簽訂投資者認(rèn)購協(xié)議，Good Factor以4500萬美元的代價(jià)認(rèn)購了拉夏貝爾相應(yīng)代價(jià)的股份和認(rèn)購期權(quán)，并在拉夏貝爾當(dāng)年凈利潤達(dá)到協(xié)議指標(biāo)的情況下，以其認(rèn)購8%的股權(quán)作為管理層業(yè)績達(dá)標(biāo)后的管理獎勵。在拉夏貝爾不負(fù)所望完成當(dāng)年業(yè)績指標(biāo)后，Good Factor又以購股權(quán)行權(quán)的方式增持拉夏貝爾至已發(fā)行股本的25%。可以說拉夏貝爾在2014年上市時(shí)各項(xiàng)指標(biāo)能超同業(yè)競爭者，君聯(lián)資本對其的資助功不可沒，如今兩者結(jié)束7年長跑，分道揚(yáng)鑣，不禁讓人猜想，君聯(lián)資本的退出也意味著拉夏貝爾之殤。