港交所公布1Q17業(yè)績(jī)

　　公司總收入同比增長(zhǎng)11%至30.5億港幣，EBITDA利潤(rùn)率同比增加3.7ppts至72.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%至17.2億港幣，EPS約1.41港幣。我們認(rèn)為，股本/金融衍生產(chǎn)品與LME商品日均交易量承壓（分別同比下降26%/18%/5%），但港股通的持續(xù)推進(jìn)、現(xiàn)貨與股票期權(quán)日均交易量的增長(zhǎng)（分別同比增長(zhǎng)15%/16%）是導(dǎo)致1Q17公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因。

　　港股通持續(xù)推進(jìn)

　　受益于滬港通/深港通資金南下，1Q17香港現(xiàn)貨市場(chǎng)日均交易量同比增長(zhǎng)14.6%至581億港幣，現(xiàn)貨市場(chǎng)總收入同比增長(zhǎng)13.7%至7.4億港幣；其中，滬港通南下日均交易量同比增長(zhǎng)150%至60億港幣，深港通南下日均交易量約11億港幣（滬港通/深港通南下日均交易量占比分別約5.2%/1.0%），港股通合計(jì)貢獻(xiàn)總收入占比約2.5%達(dá)7，500萬(wàn)港幣。

　　互聯(lián)互通體系日益完善，長(zhǎng)期發(fā)展前景可期

　　我們認(rèn)為中短期內(nèi)香港市場(chǎng)或仍呈現(xiàn)以海外機(jī)構(gòu)（尤其以英美機(jī)構(gòu)）投資者為主體，與內(nèi)地投資者互聯(lián)互通不斷增強(qiáng)的格局。我們看好港交所的長(zhǎng)期發(fā)展前景；1）港股通的渠道拓寬、現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)改變（或向中國(guó)投資者平穩(wěn)傾斜）、疊加兩地投資風(fēng)格的差異，有望增強(qiáng)香港股本證券市場(chǎng)流動(dòng)性、提振港股估值水平；2）互聯(lián)互通或逐步延伸至ETF/債券、商品（前海大宗商品交易平臺(tái)）、以及IPO（新股通）等，連接機(jī)制也有望不斷完善。我們判斷，渠道等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的日益完善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷豐富（2017E黃金期貨、RMB指數(shù)期貨/RMB期權(quán)的推出等）、以及互聯(lián)互通的深化推進(jìn)，有望成為公司長(zhǎng)期主要驅(qū)動(dòng)力。

　　維持增持評(píng)級(jí)

　　我們看好資金南下與互聯(lián)互通持續(xù)深化/逐步延伸為公司帶來(lái)的長(zhǎng)期協(xié)同效應(yīng)；但考慮到市場(chǎng)波動(dòng)/政策不確定性、以及互聯(lián)互通平臺(tái)/渠道等建設(shè)初期對(duì)營(yíng)運(yùn)成本的增加，我們維持2017E/2018E/2019E公司攤薄EPS 分別約5.29港幣/6.55港幣/7.56港幣，維持DDM目標(biāo)價(jià)HK$211.2（對(duì)應(yīng)約40x 2017E PE）。鑒于8.0%的上漲空間，維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 市場(chǎng)日均交易額/日均交易數(shù)量不及預(yù)期，互聯(lián)互通推進(jìn)低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)前期利潤(rùn)率或?qū)⒊袎?，政策不確定性等。