廣發(fā)證券(000776,股吧)5月17日發(fā)表研報(bào)稱，從解雇FBI 主管到“泄密門”，特朗普風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，不僅在一定程度上拖累了醫(yī)改法案的投票進(jìn)度乃至稅改計(jì)劃的推進(jìn)，另外，特朗普可能遭彈劾的可能性上升也令市場(chǎng)進(jìn)入階段性避險(xiǎn)模式。

　　研報(bào)指出，特朗普風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響或存在兩種可能路徑。路徑一是 “泄密門”繼續(xù)發(fā)酵，特朗普最終遭到彈劾。海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或階段性轉(zhuǎn)差。報(bào)告指出，回顧美國(guó)歷史上的政治經(jīng)濟(jì)丑聞，比如1986年伊朗門事件、2001年安然事件、2003年虐囚事件、2013年棱鏡門事件，這些事件曾對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生影響——利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、利好安全資產(chǎn);但均未沖擊美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)基本面，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好約束程度有限。　　該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，若“泄密門”繼續(xù)發(fā)酵，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或階段性轉(zhuǎn)差，但影響程度同樣不應(yīng)高估。

　　路徑二是“泄密門”不具持續(xù)性，但特朗普風(fēng)險(xiǎn)在其任期內(nèi)不斷上演。該機(jī)構(gòu)表示，依據(jù)目前的情況評(píng)估，“泄密門”大概率不具有持續(xù)性，但此前政治履歷一片空白的特朗普本身的不確定性或許會(huì)時(shí)常為美國(guó)政界和金融市場(chǎng)增加類似小插曲。

　　5 月8 日素有恐慌指數(shù)之稱的標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)收于9.7，創(chuàng)出金融危機(jī)后新低，接近1993 年的歷史低點(diǎn)9.31。廣發(fā)證券在研報(bào)中表示，觀察VIX 的長(zhǎng)期走勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)其運(yùn)行特征：第一，相對(duì)而言VIX 底部較為明確，但頂部數(shù)值難以衡量。　　第二，VIX 在底部停留的時(shí)間越久，后面的均值回復(fù)可能越劇烈，對(duì)應(yīng)而言就是一旦市場(chǎng)長(zhǎng)期(過(guò)度)處于risk-on 狀態(tài)本身就可能是風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　　　廣發(fā)證券表示，若未來(lái)一段時(shí)間VIX 繼續(xù)處于極低水平，市場(chǎng)保持risk-on 狀態(tài)，按照經(jīng)驗(yàn)規(guī)律則其市場(chǎng)免疫力下降，敏感度增強(qiáng)。一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，在向risk-off 模式切換過(guò)程中，市場(chǎng)或?qū)⒊{(diào)。因此，特朗普風(fēng)險(xiǎn)(或其他小型風(fēng)險(xiǎn)事件)或蘊(yùn)含未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)性上升的可能。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：特朗普帶來(lái)的美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。