智通財經(jīng)獲悉，中金近日發(fā)表研報，首次覆蓋聯(lián)邦制藥公司(03933)給予推薦評級，目標(biāo)價6.30 港元，分別對應(yīng)2017 和2018 年預(yù)測市盈率19.3 倍和15.9 倍。堅信未來12 個月聯(lián)邦制藥將出現(xiàn)估值重估。理由如下：

　　作為國內(nèi)唯一一家同時擁有第二代和第三代胰島素產(chǎn)品的企業(yè)，聯(lián)邦制藥可以很好地受益于糖尿病藥物市場的快速增長并有望從跨國公司和國內(nèi)企業(yè)手中搶占市場份額。預(yù)計2016-2018 年聯(lián)邦制藥胰島素業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速將達(dá)到46%，2018 年胰島素銷售額攀升至11 億港元。

　　預(yù)計抗生素業(yè)務(wù)將從今年開始出現(xiàn)回升，主要是由于環(huán)保監(jiān)管力度升級以及醫(yī)院對抗生素需求出現(xiàn)企穩(wěn)。該行預(yù)計2016-2018 年公司抗生素業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速為7%，2018 年抗生素業(yè)務(wù)的銷售額達(dá)到70 億港元。　　此外，中金認(rèn)為對制劑研發(fā)力度的加強(qiáng)長期將有助于推動公司的可持續(xù)增長。并認(rèn)為中間體業(yè)務(wù)回升的持續(xù)時間有望超出預(yù)期。另外，對胰島素銷售表現(xiàn)更為樂觀。

　　潛在催化劑：胰島素產(chǎn)品銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁;門冬胰島素獲得上市許可;原料藥價格穩(wěn)定。

　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017和2018 年EPS分別為0.32和0.39 港元，CAGR為16%(2015-2018 年)。基于分部估值法得出目標(biāo)價6.3港元，其中胰島素藥物業(yè)務(wù)2017 和2018 年目標(biāo)市盈率分別為35倍和22 倍，抗生素制成品業(yè)務(wù)2017 年目標(biāo)市盈率10 倍，中間體和原料藥業(yè)務(wù)2017 年目標(biāo)EV/EBITDA 6 倍。公司研究_中金公司_強(qiáng)靜_聯(lián)邦制藥(03933)拐點(diǎn)顯現(xiàn)_20170529.pdf