本文選自《雪球》，作者：億利達。

　　2017年6月20日星期二，中興通訊(00763)召開股東大會，對2016年度報告、利潤分配預案等議案進行審議，并回答投資者關(guān)心的問題。

　　【問答環(huán)節(jié)】

　　1、公司擬向中國銀行申請300億人民幣、國開行深圳分行70億美元貸款，是否是低息貸款？

　　這300億人民幣和70億美元是授信額度，有很多用途，不僅限于貸款。綜合授信額度的主要內(nèi)容有貸款、承兌匯票、貼現(xiàn)、保函等很多銀行產(chǎn)品。公司整體的債務，銀行貸款綜合利率為2.9%。公司通過境內(nèi)境外途徑，債務結(jié)構(gòu)組合下來的綜合利率不到3%。今年行情變化，可能會上升?；旧侠适菄栏癜凑帐袌鰞r來，各家銀行都在談判，多次談判的結(jié)果。

　　2、股權(quán)激勵計劃的條件是未來三年凈利潤增長的指標為10%、20%、30%，5G商用應該是在2020年，此前基于什么給出增長加速的判斷？

　　股權(quán)激勵計劃中設置了達成激勵的標準，利潤上保持每年10%以上的增長，表示管理層對未來發(fā)展的信心。5G全球建設是中興最重要的機遇，5G大規(guī)模建設前三年之內(nèi)，市場上還是存在很多機會，可以爭取，現(xiàn)在4G末期建設量可能下降，但是隨著業(yè)務流量的增長，國內(nèi)國際市場投資依然會持續(xù)，不會斷崖式下跌，流量增長比較快速。無論是基站、承載、光傳輸還是光接入，增長勢頭大。物聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)階段已經(jīng)處于規(guī)模發(fā)展的啟動階段，技術(shù)標準成熟，讓公司對未來有信心，未來呈蓬勃發(fā)展態(tài)勢，公司做了很多前期準備，相信會有較好表現(xiàn)。云計算、虛擬化技術(shù)優(yōu)勢，運營商轉(zhuǎn)型方面 有優(yōu)勢。5G到來前有挑戰(zhàn)，但也存在機會。

　　股票行權(quán)條件是行權(quán)的必要條件，并不代表公司對未來業(yè)績的預判，公司對完成目標充滿信心。

　　3、公司股權(quán)激勵效果如何？正向激勵作用有多大？

　　公司在兩地上市，所有對員工的激勵要合規(guī)則。合規(guī)且發(fā)揮作用的手段，肯定是有一定作用，但是有其局限性：一，覆蓋人群不夠，這次1.5個億，而中興恰是一個技術(shù)人員眾多、技術(shù)骨干龐大的公司，8萬員工，更多的覆蓋的話，股權(quán)不夠，此次涉及2013人，覆蓋度是不夠的；二，頻次、總量不夠，約占3%。對經(jīng)營發(fā)展有促進作用，但是有其局限性。

　　4、目前公司在資本運作、對外融資、并購、股權(quán)投資基金等方面的需求和未來的發(fā)展方向？

　　一，非核心業(yè)務的子公司，公司后續(xù)幾年會尋找合適機會出售，將更多資源投入主業(yè)；二，股權(quán)投資基金，公司成立了對公司有戰(zhàn)略意義的股權(quán)基金，投入一些對未來發(fā)展有戰(zhàn)略意義的項目和公司；三，并購行為，未來不排除一些合適的標的。

　　5、股權(quán)激勵條件苛刻了一些，中興的員工平均薪酬比較低，激勵力度是否應該更大一些？

　　條件考慮到多方面因素，利潤成長的設定，總體而言，要實現(xiàn)行權(quán)的基本條件是公司成長，這個條件基本上體現(xiàn)了公司成長的要求。公司歷年的期權(quán)還是能行權(quán)的，唯一一次沒有行權(quán)就是去年，就是去年美國罰單的原因。價格的話只能按照香港和深圳兩地的規(guī)則來定，公司也希望以更低的價格行權(quán)，但是要符合規(guī)則。

　　6、中興這方面在5G布局進展如何？

　　公司在5G上已做很多前期準備，技術(shù)研究、產(chǎn)品研發(fā)、測試評估等方面在業(yè)界逐漸領(lǐng)先地位。關(guān)鍵技術(shù)方面，多年積累，公司前期做出有效判斷——5G會采用哪些關(guān)鍵技術(shù)，充分發(fā)揮有效價值。第一個標志，5G成熟前，在4G的網(wǎng)絡上實現(xiàn)5G的商用，即pre5G技術(shù)，Massive MIMO提前商用。第二個標志，5G空口標準上，中興的地址編碼技術(shù)，地址碼要支撐海量連接，MUSA技術(shù)。商用過程中，中興走在業(yè)界前面，中興在軟硬件方面已經(jīng)做好準備，明年6月份空口第一個標準確定，一個季度之后，低頻段實現(xiàn)規(guī)模商用。高頻第一階段第二階段測試結(jié)果表明中興處于領(lǐng)先，結(jié)果令人振奮。5G為中興實現(xiàn)下一階段發(fā)展，是一個戰(zhàn)略性的機會。

　　7、消費者業(yè)務布局如何？

　　消費者業(yè)務極具挑戰(zhàn)性，主要分為手機終端、類終端（機頂盒、固網(wǎng)終端）。后者公司的產(chǎn)品有優(yōu)勢，是主要的業(yè)績支撐。手機終端產(chǎn)品對公司壓力比較大，未達成公司期望。運營商主導的市場變成市場主導，公司在轉(zhuǎn)型過程中也做了一些嘗試，去年年初加大公開市場投入，希望打造品牌、提高銷量，但是情況比想象中復雜。去年10月份，調(diào)整戰(zhàn)略，遏制了巨額虧損繼續(xù)擴大的趨勢。從去年年底到17Q1，策略上調(diào)整后執(zhí)行有效到位，控制虧損效果明顯，銷量規(guī)模沒有明顯下降。對未來的公開渠道市場，公司也沒有放棄。前期總結(jié)經(jīng)驗，逐漸找出適合的發(fā)展途徑。前一階段止損，第二階段發(fā)展超越。公司有信心。

　　8、3G、4G公司在歐洲市場的份額比較低，5G在歐洲有沒有大動作？公司在中移動的份額上升很快，在中移4G中實力的提升、技術(shù)領(lǐng)先，未來5G階段市場份額提升至什么水平？

　　歐洲市場2G、3G、4G上，毫無疑問，公司沒有很好的發(fā)展，并非高端市場主流供應商。公司在歐洲市場投入巨大，但沒有達成目標。確實對市場以往發(fā)生的事情在復盤，公司已經(jīng)認識到不足，正在反思。但是市場正面因素已經(jīng)出現(xiàn)：（1）技術(shù)方面，高端客戶對公司存在一定疑問，但是近一兩年情況發(fā)生巨大改變，運營商對產(chǎn)品技術(shù)，有其一些焦點技術(shù)，例如5G、物聯(lián)網(wǎng)等核心技術(shù)，得到普遍高度認可，不會對技術(shù)有疑問了；（2）對溝通服務能力存在疑問，前期在歐洲市場沒有達成期望目標，但是也有一些商用，比利時、西班牙、奧地利等國家，證明中興有能力建成精品網(wǎng)，有能力在空白區(qū)域建立優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡，去年底今年初，在意大利建一個全國性的網(wǎng)絡，這是近年歐洲最大的項目，經(jīng)多方評定獨家授權(quán)給公司，以往中興在意大利沒有規(guī)模商用局，這說明認可中興交付；（3）合規(guī)經(jīng)營方面，高端客戶要求比較高，以前管理上有漏洞，重新挑戰(zhàn)，加強風險防范、合規(guī)體系建設，很短時間出現(xiàn)成效，沃達豐給予肯定。

　　以上三個疑問逐漸消除，法電、沃達豐、Telefonica等運營商有著更多合作的機會。未來5G方面領(lǐng)先的地位，未來率先實現(xiàn)商用，將消除運用商的疑慮，公司對于未來5G歐洲抱有信心。

　　4G階段，公司成為中移無線最重要的合作伙伴，排第二。5G、接入網(wǎng)方面緊密合作，成為中移戰(zhàn)略合作伙伴。中國的運營商和設備商在國際市場上如何拓展，面臨挑戰(zhàn)。在大方向上，國家也有很多支持政策。不僅中移，國內(nèi)的一些資本、企業(yè)，也有向國際電信市場拓展的意愿，公司期望有更多的伙伴一起拓展國際市場。

　　9、中興面對的外部環(huán)境、中興的特點以及下一步的戰(zhàn)略。

　　過去十幾年，全球通信行業(yè)巨大變化，十幾年前，2G、GSM和CDMA時代，中國落后，主要是歐美日韓企業(yè)，全球大設備商有十幾家。今天，全球全方位解決方案的設備商只剩下四家，大量的歐美日韓同行，倒閉、合并，例如北電。第二，中國企業(yè)自身發(fā)生本質(zhì)變化，2G中國企業(yè)沒有話語權(quán)，產(chǎn)品落后；3G時代，TDD是中國提出，但是響應不多，F(xiàn)DD上中國企業(yè)沒有發(fā)言權(quán)，產(chǎn)品推出時間滯后比較多。4G在標準方面話語權(quán)不大，但是產(chǎn)品推出時間基本同步。未來5G，中興的愿望及信心，在標準階段有更多發(fā)言權(quán)和主導權(quán)，在產(chǎn)品的商用時間也領(lǐng)先全球，不僅落后，還要領(lǐng)先歐美推出產(chǎn)品。這是非常了不起的進步，這是機遇的一面。環(huán)境而言，運營商客戶也發(fā)生變化，過去開放競爭（有些國家十幾個運營商），運營商也在整合，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來的沖擊，這是挑戰(zhàn)的一面。同行衰落給中興留下了機會，此消彼長。

　　在這樣的環(huán)境下，會強化兩個投入：無線和5G、承載，強化技術(shù)投入；國際重要市場、客戶方面重點投入。抓住歷史機會。公司有能力在這兩個領(lǐng)域強化投入，未來更好的提升。

　　10、中興和華為在銷售和凈利潤上有差距，其中凈利潤差距更大，內(nèi)部控制方面，新班子上臺會通過強化管理使凈利潤進一步提高？物聯(lián)網(wǎng)5G領(lǐng)域，公司的研發(fā)對標華為差不多，在無線5G 的差距沒那么大，有沒有能力與華為赤膊相對？

　　中興也是經(jīng)過30多年發(fā)展的企業(yè)，基本上從0開始，30年來公司在發(fā)展中已經(jīng)規(guī)范了很多行為，內(nèi)部運作機制、內(nèi)部管理方法比較成熟；歷史發(fā)展中高層以身作則，嚴格要求下屬。公司的關(guān)聯(lián)交易其實比重很低。兩地上市的公司，嚴格要求自己，規(guī)范下屬，未來也會更加關(guān)注：（1）員工跟隨公司成長，環(huán)境變化人變化，嚴格要求高管樹立正確的價值觀，只有公司成長個人才會成長，于公于私；（2）比過去更加堅定設立原則，有些事不能做，更加堅定地執(zhí)行原則，發(fā)揚正氣。公司在30年積累的基礎(chǔ)上進一步提升自己。

　　公司30多年的發(fā)展是打造了一個現(xiàn)代化企業(yè)平臺，實事求是，任何一個企業(yè)發(fā)展會出現(xiàn)階段性問題與不足，去年由于一些黑天鵝事件的發(fā)生，公司也在反思總結(jié)，公司治理方面也是反思重點，在內(nèi)控審計方面，合規(guī)體制建設，加強。在企業(yè)文化方面通過一系列舉措得到強化，正本清源，懲惡揚善，對干部提出要求，成立查處委員會，一系列舉措實施，正在醞釀子公司的管理方案。存在的問題和不足，通過，杜絕不良事件。

　　關(guān)于和華為競爭的問題，中興一直是有理想的企業(yè)，有冠軍夢，也還有進步的空間和機遇。公司內(nèi)部以這樣的精神來激勵大家，給人類做出更大貢獻。中興和華為，多年的競爭對雙方都有壓力，也有促進，中興一直在進步，也有遺憾和不滿意，不斷分析和總結(jié)，投入產(chǎn)出有更好表現(xiàn)。5G是縮小差距的重要契機，還有物聯(lián)網(wǎng)、虛擬化、大視頻等方面，公司也希望在多方面識別不足，實現(xiàn)發(fā)展。

　　11、中興歷史上有兩次大“滑坡”，中興通訊是否會建立智囊團避免重大失誤？另外，殷總還是保持利潤第一的初心嗎？

　　如果第二次滑坡是指伊朗事件，公司吸取的教訓是，全球化的時代，公司要遵守銷售國家、供應鏈采購國家的規(guī)范，合法合規(guī)，遵守所在區(qū)域的規(guī)則。

　　10年前公司口號是現(xiàn)金流第一利潤第二，但不代表個人做事風格。任何一個企業(yè)的經(jīng)營者都應該是按照一個所處環(huán)境變化做出實時策略調(diào)整，帶領(lǐng)團隊理智經(jīng)營。公司從未有過利潤第一的，媒體誤傳。

　　12、智慧城市方面，以湖南為例，中興的不是很強，市縣一級智慧城市ppp項目，主要是浪潮等企業(yè)。中興在這一塊的布局力度不大，在智慧城市這一塊的布局是怎么樣的考慮？

　　政企領(lǐng)域，在全國全球的智慧城市做了很多嘗試，公司認為自身在智慧城市領(lǐng)域有一些優(yōu)勢，比較好的樣板點也得到領(lǐng)導人很高評價，市場影響。有頂層設計能力、整體解決方案能力的企業(yè)不多，住建部、發(fā)改委，是公司的重要合作伙伴，國家層面參與其中。在地方的智慧城市建設中，湖南全省電子政務（另一個是云南），地市級的電子政務很多，省級的不多，公司的第三個（省級）正在做。地市級有很多模塊有很大拓展空間。這一領(lǐng)域有一定基礎(chǔ)，也有很多機會，品牌優(yōu)勢，跟運營商的配合也很重要，交互方面不見得是我們的強項，我們會和運營商進行協(xié)同。

　　13、2016年經(jīng)營情況，剔除罰款、投資收益，情況不是太好，但是2017Q1恢復，原因何在？中興關(guān)聯(lián)交易的問題，坊間傳聞供應商和中興有著千絲萬縷的關(guān)系，內(nèi)部反腐意義重大。

　　2016年度收入持平，1%增長，美國事件對公司有影響，損失掉一部分。剔除罰款，有38個億凈利潤，有20%的增長，同比增幅比較大，被罰款沖掉。去年收入，4G無線收入會遞延到今年，所以2017Q1體現(xiàn)出來，收入確認延遲。2016年主營收入遞延到一季度。

　　去年3月份開始，經(jīng)營受美國事件影響，直接沖擊，公司處于非正常狀態(tài)。不僅僅在罰款，影響是多方面，會持續(xù)一段時間，去年的影響更為直接，合作伙伴不可能忽視，對銷售、供應鏈帶來影響。特殊的階段，公司期望達成的目標、狀態(tài)是，解決主要矛盾——盡可能短的時間內(nèi)解決，付出代價，從實體名單中剔除；二，公司核心能力不能受到損害，核心研發(fā)人才不能流失、重要客戶不能流失?，F(xiàn)在風波已過，主要矛盾基本解決，付出極大的代價。

　　全球運營商壓力增大是是事實，公司清醒認識到存在很多不確定性，壓力和挑戰(zhàn)。運營商的壓力一定程度傳導到供應商，流量快速上升，需要基礎(chǔ)設施來承載。ICT與其他行業(yè)根本性區(qū)別，人類的通信需求無止境，沒有天花板，壓力來自于模式發(fā)生變化，傳統(tǒng)經(jīng)營模式收到挑戰(zhàn)。機會存在，經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變帶來壓力。公司也加強模式創(chuàng)新。運營商也認識到加強產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴的合作，未來縱向融合聯(lián)合會更加明顯。運營商的壓力與機會并存。行業(yè)格局發(fā)生變化，不需要那么多運營商設備商。一定會有一些運營商，例如中移、日本軟銀，會采取激進的技術(shù)保持優(yōu)勢地位，率先實現(xiàn)5G，促進同行發(fā)展。

　　公司內(nèi)部的管理在持續(xù)增強，殷總重視這方面的工作，未來呈現(xiàn)更好的狀態(tài)。

　　14、中興是科技公司，最重要是人才，對中高層實行股權(quán)激勵，如何對底層研發(fā)人員的激勵？中興在很多方面開始保持領(lǐng)先，過一段時間后華為集中火力會很快奪得領(lǐng)先優(yōu)勢，原因以及公司的舉措？

　　股權(quán)激勵覆蓋的人群有限，對公司員工的激勵：（1）個人職業(yè)生涯進步，行政管理干部一條線、技術(shù)一條線、業(yè)務一條線，技術(shù)核心骨干，薪酬、獎勵待遇、層級可達副總裁級別；（2）股權(quán)激勵只是其中一個手段，不是全部，各種獎勵手段，項目獎、目標達成獎勵等一整套方案，公司的激勵方案還是能發(fā)揮正向作用。

　　中興一開始領(lǐng)先然后落后？其實不完全是。中興一開始一直是落后的，公司希望在5G上實現(xiàn)領(lǐng)先。中興華為經(jīng)營風格不太一致，不能一概而論。（編輯：姜禹）