第一個(gè)問題，為什么在6.7950附近看著特別重的市場(chǎng)短短幾天到了6.8350又特別空。

　　最簡單的解釋是前期結(jié)匯特別多，最近幾個(gè)交易日購匯又特別多。

　　一方面，從以往的經(jīng)驗(yàn)看，價(jià)格的反彈總是能夠帶動(dòng)結(jié)匯的增加;

　　另一方面，最近幾個(gè)交易日股息購匯和油盤購匯或許是主要力量，購匯確實(shí)集中度較高。

　　購匯在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)有所井噴是在預(yù)期內(nèi)的，但這股力量能夠強(qiáng)大到把市場(chǎng)買上來400點(diǎn)市場(chǎng)依然特別空真是見了鬼了。我想更大的可能是價(jià)格反彈帶來結(jié)匯的增加并不像此前預(yù)期的那么樂觀。

　　第二個(gè)問題，人民幣貶值預(yù)期變了么。

　　自從逆周期因子推出和5月份人民幣大幅升值行情之后，機(jī)構(gòu)預(yù)期大幅改變，從分析師到交易員基本全部轉(zhuǎn)為人民幣多頭。由此導(dǎo)致這一波四個(gè)交易日三四百點(diǎn)的貶值行情基本都是虧錢的，市場(chǎng)開盤就在中間價(jià)上方100點(diǎn)，開盤二十分鐘基本就中間價(jià)上方150點(diǎn)交投了，這種情況下機(jī)構(gòu)基本只有做空美元一個(gè)選擇了，做多得需要非常大的勇氣。然后就踏上了做空的不歸路，無非是在什么位置空和什么位置止損的區(qū)別。

　　目前來看，我覺得是結(jié)匯客戶的預(yù)期并未有明顯的變化，而是在觀望市場(chǎng)能否有更大的反彈。

　　一方面，機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣升值的預(yù)期非常脆弱，體現(xiàn)為拿了美元多頭套住一百點(diǎn)都不擔(dān)心，但拿了美元空頭套住一百點(diǎn)普遍非常焦慮

　　另一方面，機(jī)構(gòu)的預(yù)期一般是在賺錢中強(qiáng)化，虧錢中弱化，這一輪下來估計(jì)大家也不敢輕易的做多人民幣，機(jī)構(gòu)重拾人民幣貶值預(yù)期的話，客戶預(yù)期的扭轉(zhuǎn)難度將大幅增加。

　　第三個(gè)問題，價(jià)格水平與預(yù)期的關(guān)系。

　　預(yù)期和價(jià)格水平是相互影響的兩個(gè)變量，而價(jià)格水平背后反映的是市場(chǎng)供求力量的此消彼長。今天我也開始反思自己對(duì)人民幣升值的觀點(diǎn)，之所以認(rèn)為人民幣會(huì)升值，從供求角度來講，我認(rèn)為國際收支趨向均衡，資本金融項(xiàng)下逆差大幅縮小，經(jīng)常項(xiàng)下順差保持高位，在這種格局下，人民幣去年的貶值屬于超調(diào)，今年升值的目標(biāo)位在6.60附近，略高于去年年初水平;從技術(shù)分析來看，高點(diǎn)一次比一次低，低點(diǎn)一次比一次低，美元人民幣已經(jīng)在形成下跌趨勢(shì)。

　　此前美元人民幣的低點(diǎn)在6.8350附近，較強(qiáng)的趨勢(shì)市場(chǎng)不太可能反彈至此前低點(diǎn)附近，假如市場(chǎng)有效站上此前低點(diǎn)，這一輪下跌趨勢(shì)結(jié)束的概率將大幅增加。如果接下來的趨勢(shì)被破壞，價(jià)格水平影響機(jī)構(gòu)和客戶的預(yù)期，而機(jī)構(gòu)和客戶的預(yù)期只會(huì)將人民幣進(jìn)一步推向貶值的方向。

　　　　第四個(gè)問題，接下來人民幣匯率怎么走。此前我的判斷是人民幣具備自發(fā)升值的可能，也考慮到6月份美元指數(shù)企穩(wěn)以及股息購匯的影響，認(rèn)為6月份人民幣匯率將以震蕩為主，6月份的低位震蕩對(duì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的貶值預(yù)期大有益處。

　　但從目前的市場(chǎng)供求來看，我大大低估了市場(chǎng)購匯的力量。接下來幾個(gè)交易日可能對(duì)人民幣匯率向哪個(gè)方向走有較大影響，如果形成底部震蕩格局，震蕩高點(diǎn)不超過前期低點(diǎn)6.8350，而6月份收盤價(jià)低于5月份收盤價(jià)6.8210的話，客戶的預(yù)期或許能如預(yù)期轉(zhuǎn)向升值方向，為下半年人民幣升值奠定基礎(chǔ)。

　　如果市場(chǎng)繼續(xù)反彈，持續(xù)在6.8350上方交投，結(jié)匯客戶的觀望情緒將進(jìn)一步強(qiáng)化，下半年人民幣想自發(fā)升值恐怕不容易，市場(chǎng)大概率會(huì)在6.80到6.95之間震蕩。（編輯：姜禹）