本文轉(zhuǎn)自“21世紀經(jīng)濟報道”

　　6月20日，廣州農(nóng)商銀行(01551)正式在港交所掛牌， 全日交易并不活躍，以微漲0.39%，5.12港元開盤， 以上漲0.2%，5.11港元收盤，比發(fā)行價高了0.01港元。

　　次日，活躍度再下一個臺階，廣州農(nóng)商行盤中“破發(fā)”。

　　6月21日當(dāng)日僅成交1495萬港元，相比首日的1.15億港元，不足一個零頭，盤中一度打穿5.1港元的發(fā)行價，最低跌至5.08元，不過尾盤有所回升，最終以5.11港元結(jié)束一日行情。

　　國際發(fā)售認購增至15.29億股

　　廣州農(nóng)商銀行每股定價5.1港元，為招股價范圍(4.99至5.27港元)之中間偏下水平，對應(yīng)市盈率和市凈率分別是7.19倍和1.01倍，大幅低于在A股上市的多家農(nóng)商行。募集資金凈額約71.63億港元，每手買賣單位1000股。

　　從廣州農(nóng)商銀行公布招股結(jié)果來看，情況并不理想，公開發(fā)售部分共認購股份5330萬股，僅占在港公開發(fā)售的1.19億股的45%。廣州農(nóng)商銀行董事長兼執(zhí)行董事王繼康認為，公司宣傳方面的不足是本地認購不足的主要原因。

　　不過對于王繼康的解釋，多數(shù)分析人士并不認同，認為主因應(yīng)該是實體經(jīng)濟在底部徘徊，多次降息之后，利差縮減，銀行的盈利能力大幅下降。再加上廣州農(nóng)商銀行此前披露的數(shù)據(jù)并不理想，導(dǎo)致投資者態(tài)度猶豫。

　　廣州農(nóng)商銀行是繼重慶農(nóng)商銀行、吉林九臺農(nóng)商行之后，內(nèi)地第三家赴港上市的農(nóng)商行。

　　根據(jù)廣州農(nóng)商銀行此前披露的數(shù)據(jù)，2016、2015和2014年度凈利潤分別為51億元、50億元和54.8億元，整體呈現(xiàn)重心下移的狀態(tài)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，不良貸款率也是連續(xù)五年呈上升趨勢。2011-2016年底，不良貸款率分別為0.59%、0.71%、0.90%、1.54%、1.80%、1.81%。2016年，全國商業(yè)銀行不良貸款率均值為1.74%，而港股上市的重慶農(nóng)商行、九臺農(nóng)商行則分別為0.96%及1.41%，廣州農(nóng)商行明顯更高。

　　不過墻內(nèi)開花墻外香，國際發(fā)售則呈現(xiàn)另一番景象，投資者熱情高漲。未獲認購的香港公開發(fā)售的6541.8萬股重新分配至國際發(fā)售。重新分配后，國際發(fā)售的最終股份數(shù)目已增加至15.29億股，相當(dāng)于發(fā)售股份總數(shù)96.63%(行使超額配售權(quán)前)。

　　招股說明書還表示，廣州農(nóng)商銀行已引入多位基石投資者，分別為Aerial Wonder Company Limited(為海航集團旗下公司)，百年人壽保險股份有限公司和International Merchants Holdings。它們認購金額分別約為1.9億美元、 1.9億美元及4000萬美元，對應(yīng)2.95億股、2.95億股和6112萬股，合共認購6.52億股，占全球發(fā)售完成后發(fā)售股份的41.16%。

　　上市首日，廣州農(nóng)商銀行為基石投資者帶來了651.12萬元的浮盈，不過由于基石投資者設(shè)有6個月禁售期，因此屆時是否能夠賺到錢，還依賴于廣州農(nóng)商銀行未來的表現(xiàn)。

　　境內(nèi)外兩市冰火格局

　　廣州農(nóng)商銀行并不是唯一一家認購不足的商業(yè)銀行， 包括去年赴港上市的股份制銀行——浙商銀行及城商行天津銀行均出現(xiàn)了認購不足的情況。而在2015年赴港上市的銀行中，錦州銀行公開發(fā)售部分只獲得4%的認購。

　　“主要是H股類似企業(yè)較多，因此沒有稀缺性，該類企業(yè)很難獲得高溢價。再加上目前已經(jīng)在H股上市的城商行、農(nóng)商行的估值較低，所以廣州農(nóng)商銀行未來一段時間的壓力依舊較大，破發(fā)的可能性很高?！痹趶V州城商行上市當(dāng)天，廣東煜融投資總經(jīng)理吳國平對21世紀經(jīng)濟報道記者就如此預(yù)測。

　　據(jù)贏家財富網(wǎng)(300033,股吧)統(tǒng)計， 目前H股上市的城商行、農(nóng)商行，普遍出現(xiàn)破凈，市凈率多集中在0.7-0.9倍之間。按照2016年的年報來看，其中哈爾濱銀行的市凈率僅有0.66倍，徽商銀行的市凈率0.71倍。青島銀行的估值相對較高，市凈率達到1.1倍。

　　對比A股、H股，城商行、農(nóng)商行的境遇可謂冰火兩重天，目前A股上市的城商行、農(nóng)商行估值均在1倍之上，有5家銀行的市凈率甚至高過2倍，分別是張家港行、無錫銀行、江陰銀行、常熟銀行、吳江銀行等，其中張家港行最高，達到3.72倍。

　　由于A股溢價更高，不少H股上市的城商行希望回歸， H股的10家城商行、農(nóng)商行中，除了天津銀行，其余9家均表示要回歸A股，不過回歸之路并不順利， 青島銀行和徽商銀行近期發(fā)布了中止審查的公告，而盛京銀行則終止IPO審查。（編輯：劉瑞）