8月4日晚，*ST天茂（000627）發(fā)布股票可能被終止上市的第四次風險提示公告，其因無法在規(guī)定期限內(nèi)披露2024年年報和2025年一季報，于7月8日被實施退市風險警示。若在兩個月內(nèi)仍未披露半數(shù)董事保證真實、準確、完整的2024年年報，將被深交所終止上市。

　　2025年以來，因觸及重大違法類、交易類、財務類或規(guī)范類強制退市標準，類似上述的風險提示公告頻現(xiàn)。在監(jiān)管明確應退盡退的嚴格政策導向下，A股“出清”速度持續(xù)加快。在剛剛過去的7月，便有9家企業(yè)相繼退市，與此同時，還有近百家企業(yè)被實施退市風險預警。

　　據(jù)《金融時報》記者統(tǒng)計，今年截至8月7日，已有23家A股上市公司退市，其中，交易型退市(如股價低于面值)的有8家，規(guī)范型退市的有7家，有3家企業(yè)為主動型退市，重大違法強制退市和財務型退市的分別有3家、2家。

　　“A股市場正在逐步建立和完善一套穩(wěn)定、規(guī)范、可預期的上市公司退市制度?！睒I(yè)內(nèi)人士普遍認為，未來，需要在嚴格執(zhí)行、完善投資者保護、消除“殼價值”預期等方面持續(xù)發(fā)力，不斷優(yōu)化退市機制，推動資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　交易型退市成主因

　　拉長時間看，1999年以來，共計312家企業(yè)從A股退市。其中，2019年年初至今，退市企業(yè)數(shù)量為212家，超過了前20年退市企業(yè)家數(shù)總和的兩倍以上。

　　其中，2019年以前，有四成退市企業(yè)為主動型退市，如吸收合并、證券置換等；約三成為財務型退市，如連續(xù)虧損四年；還有不到三成為規(guī)范型和交易型退市，如未要求如期披露定期報告、私有化等，僅兩家是因重大違法強制退市。

　　而2019年以來，在企業(yè)退市案例中，主動型退市數(shù)量占比不足一成，約四成退市企業(yè)均為交易型退市。分年度來看，2023年、2024年、2025年至今，退市企業(yè)家數(shù)為45家、52家、23家，其中，交易型退市企業(yè)數(shù)量分別達20家、39家、8家。

　　“近年來，監(jiān)管推動市值標準等交易類退市指標逐步完善?！狈治鋈耸勘硎?，此前交易型退市多因上市公司股價低于面值，目前總市值低于5億元、股東人數(shù)低于2000人等退市標準也在逐步顯效。今年的8家交易型退市企業(yè)中，有5家退市原因為“股價低于面值”，3家為“低于五億元市值”。

　　值得一提的是，因觸及重大違法類強制退市標準而被摘牌的企業(yè)數(shù)量也較此前明顯增多。去年4月，“新國九條”印發(fā)，明確提出“深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。進一步嚴格強制退市標準?！蓖?，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，強調(diào)“科學設置重大違法強制退市適用范圍”，增加一年嚴重造假、多年連續(xù)造假退市情形。

　　2025年至今，已有退市錦港（600190）、退市卓朗（600225）、普利退（300630）三家企業(yè)因重大違法而被強制退市。

　　常態(tài)化退市機制顯效

　　去年4月，滬深北三大交易所修訂并發(fā)布新的股票上市規(guī)則，進一步嚴格強制退市標準，如對財務類退市指標進行修訂，將營收下限由1億元提升至3億元。

　　“通過嚴格退市標準，A股退市常態(tài)化格局加速形成，多元化退出渠道持續(xù)拓寬?！狈治鋈耸勘硎?，除強制退市外，今年以來，還有3家選擇主動退市，其中，海通證券因換股吸收合并主動終止上市，中航產(chǎn)融（600705）、玉龍股份（601028）均因經(jīng)營面臨重大不確定性，包括業(yè)績持續(xù)惡化、流動性壓力及戰(zhàn)略調(diào)整需求等，主動撤回A股股票上市交易。

　　退市標準持續(xù)顯效，截至目前，有107家上市公司因存在財務類退市風險被實施退市風險警示，118家上市公司存在規(guī)范類退市風險。同時，另有9家創(chuàng)業(yè)板上市公司因近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅總額低于平均凈利潤的30%，且同期累計分紅總額低于3000萬元，存在其他類退市風險。這也是對新“國九條”中，“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示”等有關規(guī)定落實的體現(xiàn)。

　　東吳證券在研報中提出，新“國九條”通過分紅約束、加速虧損公司退出資本市場，或能夠反作用于實體產(chǎn)業(yè)、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。一方面，已上市虧損公司退市風險提升，資本市場不再為尾部公司的非理性擴張行為買單，繼而加速產(chǎn)業(yè)端優(yōu)勝劣汰；另一方面，市場準入門檻提升約束了沒有盈利的未上市企業(yè)通過上市融資盲目擴產(chǎn)。