如果要說2017年教育股表現(xiàn)哪家強，不得不提大地教育（08417）——上市不到5個月已經(jīng)漲了近2.6倍，領(lǐng)跑港股教育板塊。

　　近日，這支一度讓投資者感嘆“漲得脫離了地心引力”的教育股發(fā)布了2017財年全年業(yè)績。不過，與其股價相比，大地教育的業(yè)績似乎有些慘淡，上市的第一份成績單就收益、利潤雙雙下跌。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月31日，大地教育的收入為收益2348.1萬港元（如無標明，單位下同），同比減少7.4%；該公司擁有人應(yīng)占溢利265.2萬元，同比減少68.4%；每股盈利0.17分，不派息。

　　大地教育的收益下滑主要是因為成功安排學生升讀英國高中的數(shù)量減少。據(jù)了解，作為海外升學顧問機構(gòu)，大地教育主要為香港本地學生提供顧問服務(wù)及安排學生報讀海外教育機構(gòu)提供的升學課程。

　　一直以來，英國是大地教育最大的市場，在該市場的新升學安排傭金也是該集團的主要收入來源。談及英國市場的業(yè)績下滑問題，該集團表示，去年6月的英國脫歐公投讓學生對赴英國求學的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔憂，赴英求學的需求也因此受到影響。

　　從大地教育按市場劃分的收益數(shù)據(jù)可以看到，在為其收入貢獻較大的市場中（撇開紐西蘭和其他兩個收入較小的市場），僅有來自英國的收入出現(xiàn)下滑。

　　然而，在收益下滑不到兩位數(shù)的情況下，大地教育的凈利潤卻大幅縮水。對此，該集團的解釋是，這主要是上市開支、雇員福利開支增加以及英鎊兌港元貶值等原因所致。

　　據(jù)了解，2017財年，因英鎊兌港元貶值，大地教育的匯兌虧損為48.2萬。而2016年財年，英鎊尚未大幅貶值之前，該集團還錄得匯兌收益11.2萬。另外，該集團的雇員福利開支也較2016財年高出了14.8%。

　　有意思的是，2014至2016財年，該集團的收入分別為2283.5萬港元、2504.4萬、2536.7萬；撇除上市開支后，公司持有人應(yīng)占溢利分別為1016萬、1097.2萬、1219.9萬。

　　盡管上市前幾年的業(yè)績未見明顯增長，卻至少還算穩(wěn)定，若不計上市開支，收益和純利均未出現(xiàn)下滑。如今，上市的第一份年報就如此不盡人意，不知道是因為運氣不好，遇上了英國脫歐這只黑天鵝，還是公司自身的原因。

　　或許是對低迷的業(yè)績早有預料，6月26日，財報發(fā)布前的當天交易日，大地教育的股價就下跌了8.97%。27日，大地教育繼續(xù)下行，盤中一度跌幅達13.64%，創(chuàng)6月以來最大的跌幅。截至27日收盤，該股報收于1.22港元，跌7.58%。

　　（大地教育6月27日分時圖）

　　事實上，在經(jīng)歷了一輪火箭上漲的行情之后，大地教育股價已平靜了近兩個月。即便如此，該股現(xiàn)在的股價對應(yīng)2017財年業(yè)績的市盈率仍然高達約717.6倍。

　　在被稱為“估值洼地”的港股市場，大地教育的估值可以說是“一朵奇葩”。雖然在港股的創(chuàng)業(yè)板，因為股權(quán)高度集中，所以次新股暴漲幾倍甚至十幾倍都不足為奇。

　　大地教育亦有股權(quán)過于集中的問題。3月30日時，該集團就曾因此港證監(jiān)查訊。據(jù)大地教育的公告，其控股股東持有13.13億股股份，占已發(fā)行股份75.00%；15名股東合共持有約4.14億股，相當于已發(fā)行股份23.63%；其他股東僅持有約2402萬股股份，占已發(fā)行股份1.37%。

　　與那些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)相比，大地教育仍有不一樣的地方——其成交量并不算冷清，且每月?lián)Q手率多在兩位數(shù)。

　　據(jù)了解，大地教育的暴漲與今年以來教育行業(yè)受資金熱捧也有關(guān)系。再加上大地教育上市時的市值僅不到6億，在港股市場，小盤股本就因易炒作，而受資金的偏愛。

　　（大地教育上市以來日K圖）

　　從大地教育的K線走勢圖可以看到，自3月上旬一輪暴漲之后，大地教育一度開始走下坡路。就在震蕩下跌近一個月時，4月13日傍晚，大地教育發(fā)了一紙公告稱，公司擬透過所有合法方式及渠道，包括但不限于互聯(lián)網(wǎng)，在中國境內(nèi)開拓海外留學服務(wù)業(yè)務(wù)，但目前尚未就擬議業(yè)務(wù)計劃達成具體條款，亦未就此訂立意向書、諒解備忘錄或具法律約束力的協(xié)議。

　　且不說大地教育相關(guān)業(yè)務(wù)后續(xù)進展如何，但教育行業(yè)的熱度果斷被其蹭到。4月18日，該公告發(fā)布后的第一個交易日，大地教育即暴漲54%。天時、人和加上還懂得蹭熱度，大地教育的暴漲也就不難解釋了。

　　但在價值投資占主導地位的港股市場，脫離基本面的上漲終究有回歸價值的一天。大地教育仍然需要用業(yè)績來說話。

　　此前，該集團曾在招股書中表示，上市后將通過擴大辦事處、增聘數(shù)名顧問、開拓新的海外教育機構(gòu)等方式擴展業(yè)務(wù)，并且通過加大營銷力度、舉辦大型展覽，繼續(xù)提高品牌知名度和商譽。

　　眼下，似乎留給大地教育的市場空間并不是很大。研究機構(gòu)Ipsos的資料顯示，2011年至2014年，香港海外升學顧問公司就成功安排學生入讀英國、澳洲或加拿大相關(guān)學校所得總收益在逐年下降，隨后在2015年急速回升。該機構(gòu)預計，這一數(shù)據(jù)在2016年仍會下降，2017年再度緩慢回升，至2020年達2.4億，但仍無法回到2011年的收益水平。

　　與此同時，香港的海外升學顧問市場較為集中，前六大海外升學顧問服務(wù)供應(yīng)商共占據(jù)80.9%的市場份額。其中，大地教育排位第六，市場占有率約7.6%，較其前一個競爭對手要少2.1個百分點。并且這一市場已處于成熟階段，要從競爭對手手中搶奪市場份額并不是一件容易的事情。

　　如果大地教育真得能如上述公告所提，擴展內(nèi)地的海外留學服務(wù)業(yè)務(wù)，或能為其業(yè)績找到新的增長點。不然眼下2017財年的業(yè)績可能只是大地教育業(yè)績下滑的開始。在資金的潮水和話題熱度退去之后，其曾經(jīng)“脫離地心引力”的股價也將回歸基本面價值。