你不需要非常了解金融市場就能看出，特別是債券市場已經(jīng)陷入一場泡沫之中：債券價格被央行史無前例的貨幣政策人為地抬高了。例如，美國10年期國債收益率的市盈率約為44倍，而歐元區(qū)的市盈率為85倍。換句話說，投資者需要分別等待44年和85年才能通過票面利率來收回債券的購買價格。

　　與此同時，美聯(lián)儲一直在提高借款利率，歐洲央行也在考慮盡快結(jié)束其擴張性政策的想法。值得注意的是，盡管美聯(lián)儲提高了短期利率，但美國的長期利率自2016年以來一直在下降。

　　　　據(jù)推測，投資者似乎預期美聯(lián)儲可能不會進一步加息，更高的短期利率不會持續(xù)太長時間，形勢很快就會被逆轉(zhuǎn)。無論如何，債券市場似乎都不會預期利率回到正常水平——危機前的水平，有以下的幾個原因：

　　　　首先也是最重要的是，美國經(jīng)濟似乎對廉價資金有癮。近來的經(jīng)濟復蘇是通過大量寬松的貨幣政策實現(xiàn)的。因此，可以假設市場主體將很難應對更高的利率。例如，企業(yè)、消費者和抵押貸款借款人將面臨更高的信貸成本，如果利率走高，他們將面臨更艱難的融資渠道。

　　特別是，更高的利率可能會導致股票、債券和住房價格的上漲。例如，未來的現(xiàn)金流將以更高的利率折現(xiàn)，從而降低他們目前價值，進一步致使市場價格貶值。資產(chǎn)市場的通縮會使借款人更加艱難：他們的資產(chǎn)價值將大幅下降，而名義債務卻維持不變，從而使股權資本被抹去。多數(shù)投資者可能認為，從央行的角度來看，這是不可取的。

　　此外，收益率曲線近年變得越來越平坦。這表明，銀行從放貸中獲利的機會在減少，會抑制新信貸流入經(jīng)濟體系。更麻煩的是，在過去，平坦或反向的收益率曲線伴隨著著嚴重的經(jīng)濟衰退，甚至是股市崩盤。

　　因此，投資者可能會預期，各國央行很難將利率調(diào)高，尤其是回到實際利率為正的水平。大幅提高借款利率的貨幣政策，很可能會刺破“超級泡沫”。

　　在多年的超低利率之后，央行很可能低估了借貸利率對經(jīng)濟增長、就業(yè)和整個法定貨幣體系的破壞性影響。無論如何，正如經(jīng)濟周期理論那樣，由央行創(chuàng)造的人為繁榮在某一時間點后會轉(zhuǎn)入經(jīng)濟蕭條。

　　央行不再推行低利率政策、商業(yè)銀行停止擴張信貸或是央行需要通過不斷發(fā)行法定貨幣來保持繁榮，都將導致最終人們開始舍棄現(xiàn)金，經(jīng)濟繁榮也轉(zhuǎn)成蕭條。在這種極端情況下，對資金的需求終將崩潰，超級泡沫也將破裂。　　在這種背景下，近年比特幣價格一路飆升。其中一個原因無疑是，網(wǎng)絡部門提供了一個從法定貨幣“逃跑的路線”。比特幣（以及其他數(shù)字貨幣）很可能在未來被視為“安全的避風港”。此外，之后各國央行是否會收緊利率也是一個值得引起注意的新麻煩。

　　隨著法定貨幣的替代品逐漸被接受，許多人對黃金也充滿了期待。黃金一直被稱為“安全港”。通過區(qū)塊鏈和數(shù)字化的支付手段對實物黃金進行買賣，投資者對黃金的需求越來越高。一旦超級泡沫破滅，就能看出人們最終的支付方式是黃金還是數(shù)字貨幣，亦或是兩者兼而有之。