身在“看顏值、做顏控”的時(shí)代，對“駐顏術(shù)”上的花銷自然少不了。

　　最新《全球醫(yī)美趨勢報(bào)告》顯示，中國女性花在面部護(hù)理上的月度費(fèi)用為80歐（即一年消費(fèi)約合人民幣7000元），在各國中排名第一，比名列第二的韓國還要高出20歐，遙遙領(lǐng)先全球平均月度消費(fèi)的35歐。

　　“面子工程”花銷升級，醫(yī)美市場也得到蓬勃發(fā)展。智通財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2011-2016年，中國醫(yī)療美容市場規(guī)?？焖僭鲩L，年均增速超過20%，2016年市場規(guī)模達(dá)到了人民幣743.5億元，預(yù)計(jì)到2025年，中國醫(yī)療美容市場規(guī)模將會突破2500億元。

　　按這種增長速度，“顏值經(jīng)濟(jì)”恐怕要成我國GDP貢獻(xiàn)大戶。而作該經(jīng)濟(jì)的主體——企業(yè)也是活的滋潤萬分。其中就包括在醫(yī)美市場打拼近12年、于2016年3月成功在港交所掛牌的香港醫(yī)思醫(yī)療(02138)。

　　6月28日，醫(yī)思醫(yī)療發(fā)布2017財(cái)報(bào)，營收、凈利潤增長率雙雙超過36%，創(chuàng)歷史新高。受業(yè)績利好，該股雖然在6月29日以大陰線收盤，但仍強(qiáng)勢上漲了1.54%，報(bào)2.64港元（單位下同），將漸漸向下的勢頭拉了回來。

　　誘人的成績單

　　財(cái)報(bào)顯示，香港醫(yī)思醫(yī)療2017財(cái)年，總收入同比增長36.9%至9.65億；凈利潤同比增長36.3%至2.04億；每股收益0.21元，擬派末期息每股0.05元及特別股息每股0.079元。　　上市首年，香港醫(yī)思醫(yī)療便交出了如此“誘人”業(yè)績，還宣布給股東派“雙利”，這樣財(cái)大氣粗的信心來自哪里？

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，其實(shí)是醫(yī)療服務(wù)、傳統(tǒng)美容服務(wù)帶來的。前者獲得的收入由2016財(cái)年的2.75億增加82.0%至2017財(cái)年的5.01億；后者的收入由截至2016財(cái)年的6500萬增加了169.6%，至2017年的1.75億。　　而另外的一塊新業(yè)務(wù)（健康管理服務(wù)）以及準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)，護(hù)膚、保健及美容產(chǎn)品也有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　健康管理服務(wù)方面，因新開設(shè)的一站式健康管理中心提供服務(wù)開始運(yùn)營，帶來了5130萬的收入；準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)方面，由截至2016財(cái)年的7410萬增加了30.2%至截至2017年的9640萬；銷售護(hù)膚、保建及美容產(chǎn)品的收入也增加了62.8%至6190萬。

　　訂單、客戶多致費(fèi)用支出變大

　　因?yàn)獒t(yī)美一般涉及“會員式療程”，2017財(cái)年，香港醫(yī)思醫(yī)療的銷售訂單增長驚人。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)，香港醫(yī)思醫(yī)療的銷售合約同比增加了44.3%至9.69億。增長金額與增長率上，均高于該公司總收入的金額以及增長比。　　而在兩個(gè)財(cái)年內(nèi)，至少購買一次服務(wù)或產(chǎn)品的客戶數(shù)目分別為32159名及52446名，增加63.1%。其中，2017財(cái)年，擁有重要客戶16200名，較2016年的9400名增加了72.3%。

　　雖說訂單、客戶成本增長是企業(yè)“巴不得”的事，但也不能否認(rèn)，其也會讓企業(yè)的各項(xiàng)成本、開支增大。

　　期內(nèi)，香港醫(yī)思醫(yī)療存貨成本為1.3億，較2016年的7070萬，環(huán)比上升了84%；銷售開支較截至2016年增加約30.4百萬港元或80.1%至6850萬，（主要是推廣新業(yè)務(wù)，尤其是re:HEALTH）；店面開支截至2017財(cái)年，產(chǎn)生約8880萬；人力成本截2017財(cái)年產(chǎn)生約2.7億，較截至2016年增加約8550萬港元或44.4%。

　　信用卡開支則為2970萬；其他開支約4710萬，主要包括服務(wù)費(fèi)、上市平攤費(fèi)用、捐贈(zèng)、擴(kuò)張辦公開支等。

　　當(dāng)然，巨大的運(yùn)營成本、開支并未影響香港醫(yī)思醫(yī)療的財(cái)務(wù)健康，畢竟2017年的營收高達(dá)9.65億。期內(nèi)，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2億；營運(yùn)資金為5.97億。

　　擴(kuò)張步伐加快

　　開支增長的同時(shí)，智通財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，香港醫(yī)思醫(yī)療向外擴(kuò)張的步伐正在加快。

　　如2016年9月23日，香港醫(yī)思醫(yī)療發(fā)布公告稱，其間接全資附屬公司與賣方及目標(biāo)公司達(dá)成收購協(xié)議，將以現(xiàn)金代價(jià)約3277萬，有條件地購入賣方出售及轉(zhuǎn)讓的各目標(biāo)公司51%股本權(quán)益。而這家目標(biāo)公司是香港大型的脊椎醫(yī)生、物理治療師及其他健康專業(yè)人員集團(tuán)之一，旗下有十家醫(yī)療公司。

　　輕易花3277萬現(xiàn)金收購一家2016年凈利潤599萬的公司，香港醫(yī)思醫(yī)療是不是買到了寶？其實(shí)，此次收購的條件對雙方都十分優(yōu)越：若截至2016年3月31日財(cái)政年度，目標(biāo)公司的累積經(jīng)審計(jì)稅后凈利經(jīng)乘十倍后的51%多于3277萬，買方需根據(jù)雙方相應(yīng)地股權(quán)百分比支付兩者之間的差額予賣方；若凈利少于3277萬，則由賣方支付差額給買方。

　　除此之外，賣方向香港醫(yī)思醫(yī)療承諾，目標(biāo)公司在截至2017、2018及2019年3月31日的每個(gè)財(cái)年都應(yīng)分別達(dá)到目標(biāo)凈利687.5萬、735.6萬、787.1萬，否則應(yīng)向香港醫(yī)思醫(yī)療支付實(shí)際凈利與目標(biāo)凈利之間差額的十倍金額，不高于250萬。

　　該對賭協(xié)議雖然具有“雙向性”，但從贏面上，香港醫(yī)思醫(yī)療應(yīng)占據(jù)上風(fēng)，可正是這樣一個(gè)收購協(xié)議，卻讓該股陷入下跌泥潭。以2016年9月23-30日的5個(gè)交易日來看，該股區(qū)間跌幅7.63%，成交量163.29萬股，涉及金額415萬。　　盡管收購協(xié)議不被投資者認(rèn)可，但這的確證明香港醫(yī)思醫(yī)療在朝外擴(kuò)張。

　　綜合2017財(cái)年的財(cái)報(bào)、新業(yè)務(wù)發(fā)展情況以及擴(kuò)張步伐等基本面，在“顏值經(jīng)濟(jì)”持續(xù)火熱的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)香港醫(yī)思醫(yī)療未來的業(yè)績將更加靚麗。依據(jù)當(dāng)前2.64港元的股價(jià)以及12倍的靜態(tài)市盈率，有存在被低估的可能。