文章來自微信公眾號“王雅媛港股圈”，作者優(yōu)靈，原文標(biāo)題《供股就是老千? 這一次真不是|華富國際(952.HK)》。

　　最恐怖的股票，不是Total Loss的股票，

　　而是，你買一元可以輸三元的股票。

　　香港證監(jiān)會主席唐家成，最近接受采訪時表示，希望在未來5至10年，市場不再提及“老千股”。

　　老千股如過街老鼠，人人喊打，其中一個招數(shù)便是大比例供股。你買一元的股票，公司要求你再供兩元的新股，你不供股，利潤就會被大幅攤薄，很多股東被逼向深坑再投錢，最后出現(xiàn)了香港獨有的買一元輸三元的故事。

　　但是不是所有大比例供股都是老千股對投資者割韭菜呢?

　　我們來看看剛剛通過了特別股東大會以1供3集資51億港元，華富國際(00952.HK)的案例。

　　一、華富供股是老千?

　　2016年11月2日，華富國際公告泛?？毓?000046.SZ)海外子公司泛?？毓蓢H金融發(fā)展有限公司收購舊股東包利華、林建興及魏永達(dá)合共794,859,178股，占股本52.45%，收購價每股1.38港元，價值1,096,905,666港元。強制性現(xiàn)金要約結(jié)束后增持至961,233,241股，占股本63.33%。

　　泛海控股于要約完成后不久，便于2017年5月1日公告：

　　(1)更改公司名稱為中國泛海國際金融有限公司;

　　(2)每持有1股，獲發(fā)3股供股進(jìn)行集資。

　　改名、大比例供股，大股東包銷，妥妥的“老千”套路。一般的投資者只要看到供股兩個字，便一口咬定是老千股，從此便與該股一刀兩斷，將其打入冷宮。

　　實際上，供股是香港上市公司的一種常見集資方式，對于需要資金進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)的上市公司是有其積極意義的;當(dāng)然，更多的是上市公司控股股東利用該規(guī)則進(jìn)行集資后，不務(wù)正業(yè)，通過各種方式去損害小股東利益。

　　因此，對待供股，我認(rèn)為應(yīng)該保持獨立思考，通過客觀分析去判斷供股集資是為發(fā)展壯大業(yè)務(wù)，還是控股股東為割韭菜而做準(zhǔn)備。

　　接下來，不妨通過全面了解華富、泛?？毓梢约氨R志強的背景后，再去定論華富國際是否已經(jīng)淪陷為人人得而誅之的老千股。

　　二、華富的背景

　　華富國際：全牌照的香港金融服務(wù)商。

　　華富國際成立于1986年，1997年于香港聯(lián)交所上市，是一家根植于香港，提供一站式金融服務(wù)予個人、企業(yè)及機構(gòu)客戶。核心業(yè)務(wù)包括華富嘉洛證券、華富嘉洛企業(yè)融資、華富嘉洛資產(chǎn)管理、華富嘉洛私人財富管理及華富財經(jīng)網(wǎng)站。

　　集團旗下的華富嘉洛證券，雖然植根香港，但業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到新加坡證券交易所、芝商所，日后還會進(jìn)入英國洲際期貨交易所，成為一家擁有最全面牌照的環(huán)球性券商。

　　數(shù)據(jù)來源：華富國際(00952.HK)2016中報業(yè)務(wù)介紹

　　全牌照券商

　　數(shù)據(jù)來源：香港證監(jiān)會網(wǎng)站

　　華富國際(00952.HK)2016年中報

　　數(shù)據(jù)來源：2016年年報

　　2016年華富國際收入為5.32億港元，比上年增1億港元，增加的收入主要是來自傭金及經(jīng)紀(jì)收入。經(jīng)紀(jì)傭金收入為3.2億港元，占收入比為60%;此外收入占比較高的有顧問服務(wù)收入，金額為5500萬;資產(chǎn)管理收入為5900萬;孖展融資利息收入為6000萬。

　　可以看到，華富的金融業(yè)務(wù)是多點開花，收入來源多樣，有做大做強的基礎(chǔ)。

　　新東家泛?？毓桑簢鴥?nèi)擁有全牌照的金融服務(wù)業(yè)務(wù)

　　泛?？毓?016年證券分部，財險分部，信托分部的收入情況：

　　來源：泛?？毓?016年年報

　　民生證券對外投資情況：

　　數(shù)據(jù)來源：民生證券股份有限公司2016年年報

　　泛海控股2016年報房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 185.45 億元，占公司營業(yè)收入的 75.17%，另外金融業(yè)務(wù)營業(yè)收入 60.49 億元，占公司營業(yè)收入的 24.52%，可見房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)對泛海系之重要性。

　　隨著房地產(chǎn)高速增長的步伐放緩，作為第二支柱的金融業(yè)務(wù)，泛海控股已擁有民生證券、民生信托、亞太財險、民生金服控股等核心金融平臺，金融業(yè)務(wù)平臺日趨壯大，金融服務(wù)鏈條不斷延展，占營業(yè)收入的比例將會持續(xù)擴大;此外還通過參股方式介入民生銀行、中民投、鄭州銀行等數(shù)十家金融機構(gòu)。

　　泛海構(gòu)建起一個包含銀行、證券、保險、基金、信托、期貨、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融的完整國內(nèi)金融網(wǎng)絡(luò)后，收購擁有全牌照的境外券商華富國際(00952.HK)。

　　顯而易見是其國際化戰(zhàn)略布局上的考慮：成為同時擁有境內(nèi)及境外全牌照的金融服務(wù)集團。

　　三、通過股東背景辨“老千”

　　泛海系掌門人盧志強：胡潤百富排行榜內(nèi)地排行第九

　　判斷一個公司是否是老千股，當(dāng)然是少不了對控股股東背景信息的查閱，一探其過往是否有在資本市場通過財技壓榨小股東的經(jīng)歷。

　　盧志強：

　　1952年出生，山東人，1971年11月至1978年7月任山東濰坊柴油機廠技術(shù)員;

　　1978年7月至1980年3月任山東濰坊動力機廠技術(shù)員;

　　1980年3月至1985年6月任濰坊市技術(shù)開發(fā)中心辦公室副主任;1985年6月至今任泛海集團有限公司黨委書記、董事長兼總裁。

　　全國政協(xié)常委、全國工商聯(lián)副主席、中國民生銀行股份有限公司副董事長、民生人壽保險股份有限公司副董事長、海通證券股份有限公司董事、聯(lián)想控股有限公司董事。

　　與王健林是多年老友，與聯(lián)想集團柳傳志也是惺惺相惜。

　　縱橫資本市場30年，其透過泛海系控股的上市公司分散于A股、港股、美股、澳大利亞多個資本市場，有泛?？毓?000046.SZ)、民生控股(000416.SZ)、中泛控股(0715.HK)、以及美國大型綜合金融保險集團Genworth(GNM.N)、澳大利亞礦產(chǎn)能源公司CuDECOLtd.(ASX：CDU)。

　　此外，“泛海系”還通過入股的方式對聯(lián)想控股(03396.HK)、民生銀行(600016)等39家知名上市公司、10家左右新三板掛牌公司進(jìn)行參股。2016年胡潤百富排行榜盧志強更憑借近年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步前進(jìn)和各金融投資產(chǎn)業(yè)成功，名列中國內(nèi)地第九。

　　來源：互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)資料

　　無論是國內(nèi)的上市公司還是香港的上市公司，泛海系過去都沒有出現(xiàn)過任何老千股的動作，試問一個身家高達(dá)850億的企業(yè)家，又怎么會為了那么丁點的小錢而變成老千，損害自己的名聲呢?

　　四、供股用途與華富業(yè)務(wù)發(fā)展吻合

　　供股公告中所描述的供股用途：

　　這次供股預(yù)計凈額為約51億港元，其中50%用于擴大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，15%用于結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù)，15%用于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，剩余的用于可能收購。

　　再結(jié)合上文所述的華富國際的業(yè)務(wù)收入分類，顯而易見這次供股是有針對性地為發(fā)展華富國際現(xiàn)時的優(yōu)勢業(yè)務(wù)而精心設(shè)計。

　　而有投資過老千股的投資者都應(yīng)該有這樣的經(jīng)驗，老千股集資時，公布的集資用途基本上是為敷衍證監(jiān)會而設(shè)，隨便說幾個作用便忽悠過去。

　　有的投資者或者會問，為什么要供50億那么多?

　　供10億不可以嗎?!金融服務(wù)要做大做強，充裕的資本金是基礎(chǔ)。

　　舉個例子，做一個普通企業(yè)債的包銷商，企業(yè)債發(fā)行金額起步也是3-5個億，金額大的高達(dá)10億以上，如果沒有充裕的現(xiàn)金，恐怕連投標(biāo)做包銷商的資格都沒有。反過來想，供股籌集51億，反而表明了泛?？毓蓪θA富國際金融業(yè)務(wù)的前景的看好以及希望做大做強的決心!

　　深港通與滬港通的開通已經(jīng)為國內(nèi)投資者和國際投資者提供了進(jìn)入對方金融市場的通道，還有即將到來的債券通，預(yù)期將會為中港兩地債券交易帶來巨額的成交量。

　　而數(shù)據(jù)顯示，通過滬港通或深港通購買港股的國內(nèi)居民還不足1%，未來將有更多的國內(nèi)居民投資香港的金融產(chǎn)品，也有更多的境外投資者投資國內(nèi)的證券產(chǎn)品。

　　華富國際所擁有的全牌照境外一系列產(chǎn)品，可以直接對接泛海于國內(nèi)的所擁有的客戶資源，可以說是不需要任何成本。同樣地，泛海于國內(nèi)的產(chǎn)品也可以直接對接到華富所擁有的客戶中。

　　以下是泛海旗下民生信托的信托資產(chǎn)分布表：

　　數(shù)據(jù)來源：中國民生信托2016年報

　　民生信托2016年信托資金規(guī)模達(dá)1,434.05億元人民幣，這1400多億人民幣背后有多少國內(nèi)客戶資源未來將會投資于港股，投資于香港保險，投資于境外基金，還是讓大家去想象吧。關(guān)鍵是，對于華富國際來說，這些客戶是主動送上門的。

　　五、供股完成后的猜想

　　供股預(yù)期時間表：

　　股東特別大會已于6月29日舉行通過，因為供股價與市場價基本一致，除權(quán)后股價也不會有大幅折讓，預(yù)期8月4日供股結(jié)果出爐前股價都會于1.1港元上下小幅波動。

　　至于這次供股會不會引來小股東大比例跟供，甚至額外申請更多，個人認(rèn)為機會不大。

　　原因有以下三點：

　　(1)供股價對比市價沒有折讓，跟供的話，對拉低成本價作用不大;

　　(2)1供3，每供1份需要3.3萬元港幣，對于小股東來講不是一個小數(shù)目;

　　(3)大股東盧志強在香港市場的知名度不如國內(nèi)市場高，香港投資者對其高超的資本運作技巧和強大的國內(nèi)人際關(guān)系并不了解。

　　供股后股權(quán)將更集中：

　　從公告的股權(quán)架構(gòu)圖可以看到，現(xiàn)時泛海控股持有69%的股權(quán)，舊股東包利華林建興合共持有2.6%，公眾股東為25.6%。假如小股東不供股，泛?？毓沙止闪繉⑷サ?3.5%，包銷商國泰君安包銷11.6億股。

　　假設(shè)包銷商的包銷數(shù)目不屬于公眾股，那么實際流通的公眾股3.98億只占整個供股后已發(fā)行股本的6.4%，籌碼非常稠密，稍微有點風(fēng)吹草動股價可能就被炒上去!

　　按照供股價1.1港元計算，供股后華富國際的市值接近70億，肯定會進(jìn)入深港通名單，對接內(nèi)地資金。

　　至于業(yè)務(wù)方面，預(yù)計供股后將與國內(nèi)的泛海系公司簽訂一系列的業(yè)務(wù)合作協(xié)議，進(jìn)入中國國內(nèi)市場。一齊來看看泛海系的公司名單是多么的讓人震驚：

　　來源：財經(jīng)網(wǎng)站資料整理

　　六、結(jié)語

　　華富國際的這次供股，顯然不是要做老千股損害小股東的利益，而是希望借著中國金融改革開放這個勢頭做大做強。

　　老千股人人得而誅之，但在下結(jié)論前，還得仔細(xì)分析，多做研究，不要因為人云亦云而錯過了一只潛力股呢!

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