本文來(lái)自“環(huán)球網(wǎng)”，作者田剛，摘編原文如下，供投資者參考，不代表觀點(diǎn)。

　　今年6月，第三度沖擊IPO的服裝品牌拉夏貝爾終于圓夢(mèng)，公司首發(fā)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)的通過(guò)。雄心勃勃的拉夏貝爾，拋出了一個(gè)16億元的募投計(jì)劃，準(zhǔn)備在未來(lái)三年新開(kāi)3000門(mén)店。

　　但是，對(duì)比拉夏貝爾2015年和2017年的兩份招股說(shuō)明書(shū)可以看到，雖然時(shí)間過(guò)去了兩年，但其募投計(jì)劃一點(diǎn)沒(méi)變，更像是為了圈錢(qián)找一個(gè)名目而已。

　　募投計(jì)劃一成不變

　　根據(jù)2017年5月拉夏貝爾更新的招股說(shuō)明書(shū)披露，公司本次擬在上交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5477萬(wàn)股，募集資金約16.4億元，用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建和新零售信息系統(tǒng)項(xiàng)目。

　　其中，零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資金額為15.57億元，其中：場(chǎng)地與相關(guān)裝修費(fèi)用投資額為68530.92萬(wàn)元，設(shè)備購(gòu)置投資額為6151.37萬(wàn)元，基本預(yù)備費(fèi)為3754.11萬(wàn)元，項(xiàng)目流動(dòng)資金為77261.30萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期為3年。

　　拉夏貝爾表示，未來(lái)三年將利用募投資金新開(kāi)設(shè)專(zhuān)柜網(wǎng)點(diǎn)2094個(gè)，新開(kāi)設(shè)專(zhuān)賣(mài)網(wǎng)點(diǎn)906個(gè)，共計(jì)3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。這3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)在一線城市、二線城市、三線城市和其他城市都有，其中一線城市228個(gè)，二線城市891個(gè)，三線城市666個(gè)，其他城市1215個(gè)。

　　根據(jù)拉夏貝爾的披露，截至2016年12月31日，公司已經(jīng)在全國(guó)建立了8907個(gè)線下銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，如果按照公司的計(jì)劃，三年之后拉夏貝爾的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)將接近1.2萬(wàn)個(gè)。

　　這看起來(lái)是一個(gè)十分宏偉的目標(biāo)，但是對(duì)比公司2015年11月發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)年拉夏貝爾就是這么計(jì)劃募投項(xiàng)目的。

　　同樣是用15.57億元投資零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目，同樣是建設(shè)3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，同樣還是那些城市那些數(shù)量，同樣場(chǎng)地與相關(guān)裝修費(fèi)用投資額為68530.92萬(wàn)元，同樣設(shè)備購(gòu)置投資額為6151.37萬(wàn)元，同樣基本預(yù)備費(fèi)為3754.11萬(wàn)元，同樣項(xiàng)目流動(dòng)資金為77261.30萬(wàn)元。

　　但不同的是，整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了變化了。

　　在2015年6月，拉夏貝爾的線下零售網(wǎng)點(diǎn)為7147個(gè)，比2016年底少了近2000個(gè)。同樣，2015年的房租、費(fèi)用和2017年的房租、費(fèi)用不可同日而語(yǔ)，各地的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在兩年的時(shí)間也發(fā)生了極大的變化，在2015年做的計(jì)劃，到2017年來(lái)實(shí)施必然不可能得到當(dāng)初想要的結(jié)果。

　　但是，拉夏貝爾卻沒(méi)有根據(jù)實(shí)際情況的變化，對(duì)募投項(xiàng)目的用途未作任何的調(diào)整和變動(dòng)，一方面讓人對(duì)這些募投項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期目的產(chǎn)生極大的懷疑，另一方面更是對(duì)募投項(xiàng)目的嚴(yán)謹(jǐn)性產(chǎn)生疑問(wèn)，到底是真需要這么投資，還是只是為了圈錢(qián)而找一個(gè)名目而已。

　　難以逃避的行業(yè)寒冬

　　在拉夏貝爾急切募資的同時(shí)，整個(gè)服裝行業(yè)正處于蕭條的寒冬。

　　今年年初成功上市的太平鳥(niǎo)(603877)，同樣是將募集資金大筆用于開(kāi)設(shè)新店。但上市伊始，公司業(yè)績(jī)就出現(xiàn)“變臉”。2016年，太平鳥(niǎo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.20億元，同比增長(zhǎng)7.06%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4.28億元，同比下降20.22%。今年一季度，太平鳥(niǎo)的凈利潤(rùn)同比下滑4.6%，依然沒(méi)有止住頹勢(shì)。

　　拉夏貝爾似乎也在經(jīng)歷同樣的陣痛。由于零售網(wǎng)點(diǎn)的不斷增加，拉夏貝爾的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加，2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.34億元，同比增加12.5%。但增收不增利，拉夏貝爾的凈利潤(rùn)卻同比下滑了13.54%，僅為5.32億元。

　　除了整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的下滑之外，拉夏貝爾面臨的各項(xiàng)指標(biāo)都不太樂(lè)觀。

　　對(duì)于一家計(jì)劃新開(kāi)3000家銷(xiāo)售門(mén)店的公司來(lái)說(shuō)，新開(kāi)店面的營(yíng)業(yè)收入?yún)s是呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。以專(zhuān)柜為例，2014年新開(kāi)的店面，當(dāng)年能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.1萬(wàn)元/月，到了2015年，當(dāng)年新開(kāi)店面能夠?qū)崿F(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入就只有4.8年/月，而到了2016年，當(dāng)年新開(kāi)店面的營(yíng)業(yè)收入下滑到了4.6萬(wàn)元/年，與之相對(duì)應(yīng)的是，銷(xiāo)售費(fèi)用率從48.14%增長(zhǎng)至56.90%，這也就是說(shuō)，對(duì)于拉夏貝爾來(lái)說(shuō)，開(kāi)新店是越來(lái)越不掙錢(qián)了，這也從一定程度上說(shuō)明了為什么2016年公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻大幅下滑，這不僅讓人為公司的募投項(xiàng)目捏了一把汗。

　　而從網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售的數(shù)據(jù)來(lái)看，拉夏貝爾的消費(fèi)者對(duì)其正逐漸產(chǎn)生倦怠。以網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售量最大的200元-500元這個(gè)檔次的商品來(lái)看，無(wú)論是平均購(gòu)買(mǎi)次數(shù)還是平均購(gòu)買(mǎi)間隔，整體數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2014年這檔產(chǎn)品的平均購(gòu)買(mǎi)次數(shù)是1.46次，平均購(gòu)買(mǎi)間隔時(shí)間是247天，到了2016年，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別變成了1.33次和270天。

　　從拉夏貝爾的發(fā)展歷程來(lái)看，公司正在推行多品牌戰(zhàn)略，旗下服裝品牌已有十余個(gè)，這些品牌幾乎涵蓋了女裝的各種風(fēng)格、男裝、童裝以及電商品牌。

　　但從實(shí)際情況來(lái)看，多品牌戰(zhàn)略聽(tīng)起來(lái)很好，實(shí)際效果并不盡如人意。

　　2010年成立的上海樂(lè)歐，負(fù)責(zé)Candies女裝品牌的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售。從2014年到2016年，該公司的營(yíng)收雖有微增，凈利潤(rùn)卻從盈利2300萬(wàn)降至虧損167萬(wàn)。

　　負(fù)責(zé)中高端女裝品牌Siastellad研發(fā)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售的廣州熙辰，2016年的虧損額高達(dá)2125萬(wàn)元，

　　2015年成立的上海崇安，負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)研發(fā)銷(xiāo)售男裝品牌Marc Ecko，2016年虧損了1158萬(wàn)元。

　　負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)US品牌的上海優(yōu)飾，2016凈虧損達(dá)到4800萬(wàn)。

　　就連作為營(yíng)收貢獻(xiàn)主力品牌的Puella，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的上海微樂(lè)近三年的營(yíng)收雖能保持，但凈利潤(rùn)卻從2014年的1.58億驟降至2016年的3500萬(wàn)。

　　而對(duì)于投資者必須明確了解的是，拉夏貝爾本次募投項(xiàng)目新開(kāi)的銷(xiāo)售門(mén)店中，絕大多數(shù)都是這些并不賺錢(qián)或者虧損愈發(fā)嚴(yán)重的子品牌專(zhuān)柜或者專(zhuān)賣(mài)店，這無(wú)疑也是給拉夏貝爾未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鎏砹艘唤z風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得進(jìn)一步細(xì)問(wèn)的是，這些正陷入虧損中的子品牌，最近兩年新開(kāi)的門(mén)店是不是公司之前募投項(xiàng)目計(jì)劃中準(zhǔn)備開(kāi)設(shè)的門(mén)店，如果是，那無(wú)疑說(shuō)明公司的募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于之前披露的，如果不是，也讓人對(duì)募投項(xiàng)目的前景表示懷疑。（編輯：曹柳萍）