一切恍如昨日再現(xiàn)，股價(jià)走勢(shì)是否會(huì)重演？同樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，相似的資本運(yùn)作，天倫燃?xì)猓?1600）在恰好相隔一年后的今天，是否會(huì)重演昨日強(qiáng)推股價(jià)反彈后狂瀉的局面呢？

　　2017年7月7日，天倫燃?xì)夤娣Q(chēng)，公司控股股東天倫集團(tuán)于7月3日、7月4日、7月5日及7月7日，在二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)增持共計(jì)241萬(wàn)股公司股票，占已發(fā)行總股本的0.24%，買(mǎi)入價(jià)格大概在4.3港元左右。

　　這還只是一部分，控股股東天倫集團(tuán)就在前一周，就開(kāi)始了一連串的增持動(dòng)作，于6月26日、6月27日、6月28日及6月30日共計(jì)增持347萬(wàn)股公司股票，均價(jià)也是在4.3港元左右。

　　為何控股股東會(huì)突然頻繁增持呢？智通財(cái)經(jīng)聯(lián)想到一年前的七月份，幾乎是在一模一樣的操作流程后，公司突然開(kāi)啟了連續(xù)回購(gòu)的模式，當(dāng)時(shí)的結(jié)果是：股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈后一路陰跌，直至腰斬！

　　資本市場(chǎng)的穿越劇

　　故事要從前一波大跌說(shuō)起，天倫燃?xì)夤蓛r(jià)自2014年7月的9.98港元高點(diǎn)一路下跌，到2016年時(shí)幾近腰斬，僅在5.6港元平臺(tái)運(yùn)行。

　　憑借收購(gòu)大量資產(chǎn)，公司2016年4月公布2015年業(yè)績(jī)，全年?duì)I收22.5億元人民幣（單位下同），同比增長(zhǎng)近67.6%，但是凈利潤(rùn)僅有3.2億元，同比增長(zhǎng)29%。凈利潤(rùn)率大幅降低使得公司并未得到投資者的認(rèn)可，股價(jià)仍毫無(wú)起色。

　　緊接著，公司在2016年5月份接連公布首季度燃?xì)怃N(xiāo)量增長(zhǎng)2.1倍、5600萬(wàn)收購(gòu)廣東樂(lè)昌燃?xì)忭?xiàng)目85%股權(quán)，以及1.9億增持中吉大地36%股權(quán)至87%。

　　一系列的消息發(fā)布后，公司股價(jià)仍處于安靜狀態(tài)，但從7月22日開(kāi)始，公司二級(jí)市場(chǎng)交易量突然激增，連續(xù)3個(gè)交易日達(dá)到近5000萬(wàn)港元左右的交易額。之后有消息解答了市場(chǎng)的茫然，原來(lái)天倫燃?xì)庥?月22日至28日中5個(gè)交易日，共計(jì)回購(gòu)2000萬(wàn)股，涉及資金近1.2億港元。

　　從K線(xiàn)圖來(lái)看，經(jīng)歷7月份的底部放量過(guò)后，公司股價(jià)迎來(lái)一波近42%漲幅的拉升，接著在大股東麥?zhǔn)①Y產(chǎn)管理12月1日減持1800萬(wàn)股股票，套現(xiàn)近1.14億港元后，引發(fā)一波大股東減持潮，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2016年6月至2017年6月期間，天倫燃?xì)獯蠊蓶|數(shù)量及持股數(shù)都在急劇降低。

　　因此引發(fā)了公司股價(jià)的狂瀉，幾近腰斬！沉寂一段時(shí)間后的天倫燃?xì)?，又開(kāi)始新一輪運(yùn)作，但是發(fā)生的一切總給人似曾相識(shí)的感覺(jué)。　　熟悉的一切，恍如昨日重現(xiàn)！2017年的天倫燃?xì)?，股價(jià)年初一路下跌，7.5港元/股的平臺(tái)已經(jīng)跌至腰斬，交易量更是小得可憐。

　　智通財(cái)經(jīng)翻看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司2016年?duì)I收規(guī)模有20%的同比增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)10%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率進(jìn)一步下跌，然而到了5月份這個(gè)時(shí)點(diǎn)，公司再一次發(fā)布收購(gòu)資產(chǎn)的公告稱(chēng)，將以5億元的價(jià)格收購(gòu)成都金堂燃?xì)?，進(jìn)一步布局西南地區(qū)。

　　同樣安靜至7月份，公司股價(jià)在底部企穩(wěn)一段時(shí)間后，成交量又活躍起來(lái)了，幾日后公司公告稱(chēng)，是控股股東連續(xù)幾日增持所致，之后就是文章開(kāi)篇提到的控股股東似乎停不下來(lái)的增持運(yùn)作，如同2016年7月一樣，底部區(qū)域交易量逐漸活躍的氛圍已經(jīng)初現(xiàn)。

　　在經(jīng)歷了一系列如此相似運(yùn)作后，強(qiáng)勢(shì)反彈后高位減持引發(fā)股價(jià)崩盤(pán)的悲劇，是否會(huì)再次重演呢？答案是不一定哦，因?yàn)檫@一次有一些關(guān)鍵因素是不一樣的。

　　基本面+行業(yè)環(huán)境+低估值支撐，這次可能真的不一樣

　　首先是公司盈利增長(zhǎng)方面，拖累公司2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最大的原因，是財(cái)務(wù)費(fèi)用近1.2億元的同比增長(zhǎng)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)是由同比增長(zhǎng)5000萬(wàn)元的借款利息，和增長(zhǎng)7000萬(wàn)的匯兌損失組成。

　　高速增長(zhǎng)的借款利息可以理解，根據(jù)公司管理層年報(bào)給出的規(guī)劃，以及手持現(xiàn)金和貸款雙增的情況來(lái)看，公司的擴(kuò)張計(jì)劃還將持續(xù)。

　　而匯兌損失增加的7000萬(wàn)元如若記回，公司的凈利潤(rùn)率是大幅增長(zhǎng)的，因此，公司的盈利能力和凈利增長(zhǎng)性是明顯強(qiáng)于2015年的。　　其次是行業(yè)環(huán)境方面，現(xiàn)行的天然氣市場(chǎng)環(huán)境是好于之前的。公司主要貢獻(xiàn)利潤(rùn)只是燃?xì)怃N(xiāo)售和接駁業(yè)務(wù)，天倫投資集團(tuán)的收入高，但是貢獻(xiàn)的毛利仍是較低的，因此主要還是看公司的燃?xì)庀嚓P(guān)業(yè)務(wù)。

　　近期天然氣作為主要替代能源的趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)烈，各種配套政策隨之而出，而煤改氣更是京津冀地區(qū)的重要任務(wù)，雙向疊加下燃?xì)夥咒N(xiāo)企業(yè)收益明顯。

　　智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)務(wù)區(qū)域涉及的河南、河北、山東等京津冀周邊，以及吉林等地，都是煤改氣重要推行的地區(qū)，因此，現(xiàn)行的行業(yè)環(huán)境將給公司2017年的業(yè)績(jī)帶來(lái)較強(qiáng)的助力。

　　最后是估值方面，相比于2016年6月份底部對(duì)應(yīng)的近17倍市盈率來(lái)說(shuō)，公司截至2017年7月10日收盤(pán)的股價(jià)為4.26港元，對(duì)應(yīng)的市盈率僅有12倍，在行業(yè)中屬于非常低的水平，而2017年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性也較強(qiáng)，因此公司現(xiàn)在的估值水平是算不上貴的。

　　結(jié)語(yǔ)

　　綜合考慮基本面和股價(jià)來(lái)說(shuō)，公司算得上是值得關(guān)注的。但是，此前高位的大股東集體減持套現(xiàn)，著實(shí)在投資者心理留下了不小的陰影，再加上這一次的操作手法又跟之前是如此的相似，不得不讓投資者心頭一顫。

　　此時(shí)此刻，不禁想起了《濤聲依舊》中的那句：“今天的你我/怎樣重復(fù)昨天的故事/這一張舊船票/還能否登上你的客船”。（文/江松華）