7月26日，IMAX 中國（01970）發(fā)布了上半年業(yè)績。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總收入5157.2萬美元，同比下滑6.3%；凈利潤1648.9萬美元，同比下滑7.1%。經(jīng)調(diào)整利潤1768.9萬美元，同比下滑4.9%。

　　收入下滑主要是由票房收入下滑和萬達(dá)院線收入分成租金率百分比下降所致。 2017年上半年，IMAX中國票房收入同比下滑7.2%，每塊銀幕票房收入同比下滑33.2%。

　　與之票房收入跌勢相反的是，2017年上半年，公司影院系統(tǒng)簽約總數(shù)同比增長5.1%，影院系統(tǒng)安裝總數(shù)同比增長20.0%。

　　也就是說，IMAX影院越來越多，看IMAX電影的人卻越來越少。

　　資本市場上，IMAX中國的股價(jià)也伴隨其業(yè)績一路下滑。IMAX中國自四月初高位41.8港元元持續(xù)回落，7月18日以20.3港元?jiǎng)?chuàng)上市新低。截至7月27日收盤，IMAX中國報(bào)21.25港元，跌2.52%，成交量79.15萬，成交額達(dá)1683.01萬。

　　IMAX屏幕供過于求的情況下必定影響IMAX電影票價(jià)及票房收入，從財(cái)報(bào)上和國內(nèi)電影環(huán)境上看，IMAX中國擺脫跌勢還為時(shí)尚早。

　　業(yè)績更依賴于票房收入

　　APP獲悉，2017年，IMAX中國將兩個(gè)主要業(yè)務(wù)分部（影院業(yè)務(wù)和影片業(yè)務(wù)）重組為三個(gè)主要業(yè)務(wù)分部（網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、影院業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)及其他），公司收入大部分來自于這三個(gè)主要業(yè)務(wù)分部。

　　其中，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)指票房結(jié)果產(chǎn)生的全部可變收益，影院業(yè)務(wù)指主要來自放映商合作伙伴通過銷售或收入分成安排產(chǎn)生的所有固定收入及維護(hù)服務(wù)和售后市場銷售所得收入，新業(yè)務(wù)及其他包括任何其他發(fā)展中及╱或起步階段非核心業(yè)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的全部收入。也就是說，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)與票房結(jié)果有著直接關(guān)聯(lián)。

　　各業(yè)務(wù)分部收入及各自占總收入百分比

　　從半年報(bào)上看，公司網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)從2016占總收入的百分比從去年同期的25.5%增長到38.0%，這意味著公司業(yè)績較去年更依賴于IMAX電影的票房結(jié)果。

　　2017上半年，IMAX中國的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)同比下滑13.2%，票房收入同比下滑7.2%。

　　在IMAX電影票房下跌的時(shí)候，內(nèi)地的IMAX影院卻比去年同期增加了40.5%，達(dá)到430家。然而，迅速增長的銀幕數(shù)量并未給IMAX中國帶來高昂的利潤回報(bào)。

　　IMAX中國2016年財(cái)報(bào)顯示，2016年大中華區(qū)IMAX票房收入同比下滑5.13%；單銀幕平均收入93萬美元，同比降低30.6%；票房收入下降的情況下，IMAX中國的銷售成本卻達(dá)到4923萬美元，同比增長28.5%。這使得IMAX中國的利潤出現(xiàn)下滑，2016年IMAX中國經(jīng)調(diào)整利潤為3760萬美元，較前一年下滑13%。

　　2017年上半年，IMAX中國凈利潤1648.9萬美元，同比下滑7.1%，經(jīng)調(diào)整利潤1768.9萬美元，同比下滑4.9%，每塊銀幕票房收入同比下滑33.2%。

　　內(nèi)地票房收入放緩

　　公開數(shù)據(jù)顯示，自2016年國內(nèi)電影市場進(jìn)入調(diào)整期以來，今年影視市場的表現(xiàn)仍然持續(xù)低迷，今年一季度內(nèi)地市場電影票房累積142.5億元，較去年同期的144.9億元下降1.7%，觀影人次首次出現(xiàn)負(fù)增長，累積4億，同比下降3.6%。

　　APP獲悉，內(nèi)地票房收入增速持續(xù)放緩，內(nèi)地年度總票房于2014年、2015年及2016年分別為296.2億元、440.7億元及457.12億元人民幣，觀影人數(shù)增速也在走低，由2015年51.9%的增速驟降至2016年9.5%的增速。

　　內(nèi)地電影市場進(jìn)入調(diào)整期的同時(shí)，IMAX在內(nèi)地市場也面臨著考驗(yàn)。

　　例如2016年春節(jié)，IMAX由于缺乏對(duì)中國市場的敏銳度，在電影制作選擇上，選擇了與《西游記之三打白骨精》合作，而不是《美人魚》，而后者的票房是33.92億元，創(chuàng)下中國電影迄今為止的最高票房紀(jì)錄。《三打白骨精》的票房大約只有這個(gè)紀(jì)錄的三分之一。

　　回顧以往的院線電影，《龍門飛甲》《捉妖記》等多部國產(chǎn)電影曾轉(zhuǎn)制為IMAX格式在院線上映，其中既有《西游降魔篇》等成功作品，但也不乏《爵跡》《封神傳奇》等票房慘淡的案例。隨著國內(nèi)電影市場進(jìn)入調(diào)整期，國產(chǎn)電影票房頹勢不減，IMAX中國選擇投資國產(chǎn)影片則面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　內(nèi)地觀眾對(duì)IMAX新鮮感不再

　　IMAX在國內(nèi)競爭力的下滑，除了受到國內(nèi)整體電影市場低迷的影響，與觀影群體對(duì)巨幕電影新鮮感的喪失也有著密不可分的聯(lián)系。對(duì)IMAX中國而言，僅依靠IMAX影片帶來的票房收入很難在市場上長期保持良好的業(yè)績表現(xiàn)。

　　與IMAX一直上漲的觀影票價(jià)相比，普通觀眾對(duì)于IMAX的態(tài)度卻從早幾年的“滿懷期待”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟H此而已”。每年進(jìn)入中國的好萊塢影片限額也讓很多IMAX影院遭遇到虧損的局面。從2017年上半年與去年同期IMAX電影的“滲透率”，即IMAX制式影片中屬于IMAX的票房，兩者對(duì)比中，可見一斑。以下全部數(shù)據(jù)簡化為以1美元兌換6.7人民幣換算：

　　觀察2016年上半年及2017年上半年內(nèi)地電影票房走勢，可以見到在普通影院及IMAX影院同步播放的影片，2017年上半年票房收入較同期減少了15.80%，同時(shí)，IMAX影院在這些影片中的滲透率亦有下跌趨勢，由去年上半年的10.40%，減少至今年上半年的8.32%，下跌2.08個(gè)百分點(diǎn)?？梢妰?nèi)地觀眾對(duì)用IMAX系統(tǒng)觀影的興趣正在減少。

　　分食蛋糕者增多

　　與此同時(shí)，一些試圖與IMAX分食蛋糕的人也在趕來的路上：索尼、三星開始著手研發(fā)33英寸的LED放映屏技術(shù)；中國巨幕、POLYMAX等巨幕品牌的品牌化經(jīng)營逐漸成熟，并且它們的運(yùn)營成本都比 IMAX影院更低；杜比、RealD、科視這些硬件設(shè)備也成為了IMAX的競爭對(duì)手——它們同樣是從后端技術(shù)往前端用戶體驗(yàn)走，開始與影院合作。

　　這逼迫IMAX不得不做出比競爭對(duì)手更多的努力與服務(wù)，來彌補(bǔ)或者拉開與對(duì)手之間的差距，裁員成為其減低成本的一種手段。

　　“縱觀營業(yè)狀況，我們發(fā)現(xiàn)有必要使得成本結(jié)構(gòu)合理化。過去幾年，我們的收入增長得很好，但成本也在不斷增長。”6月13日，IMAX公司于6月13日起在全球范圍內(nèi)展開的裁員，裁員人數(shù)達(dá)百人，其中也包括IMAX中國的員工，IMAX CEO查德·葛爾方在公開聲明中表示，“更精簡的成本結(jié)構(gòu)，將使我們?cè)跓o論是強(qiáng)勁的還是疲軟的票房期，都能夠以更高效的方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，更好地發(fā)揮營業(yè)杠桿作用?！?/p>

　　此外，公司今年底前將在上海推出VR體驗(yàn)中心，并且未來將推出新的激光系統(tǒng)，會(huì)與現(xiàn)在的使用的技術(shù)不同，適用于較小的屏幕，舒適度較高。

　　下半年難見“翻身”

　　IMAX中國能否在下半年“翻身”，這就要看公司推出的影片及市場反應(yīng)了。截至目前，公司已經(jīng)公布了以下八部2017年下半年上映的電影。待在國內(nèi)的定檔日期確認(rèn)后，公司將會(huì)公布并上映其他影片：

　　神偷奶爸3（環(huán)球影業(yè)，2017年7月）、悟空傳（新麗傳媒，2017年7月）、建軍大業(yè)（博納影業(yè)集團(tuán)，2017年7月）、三生三世十里桃花（光線傳媒，2017年8月）、俠盜聯(lián)盟（引力影視，2017年8月）、鮫珠傳（上影集團(tuán)，2017年8月）、賽車總動(dòng)員3（迪士尼影業(yè)，2017年8月）、敦刻爾克（華納兄弟影業(yè)，2017年9月）。

　　就目前已上映的其中《神偷奶爸3》、《悟空傳》來看，二者分別以9.55億、6.72億票房占據(jù)了月度排行榜的前兩名，業(yè)內(nèi)給予它們的票房預(yù)期分為10億和8億；7月27日首映的《建軍大業(yè)》在當(dāng)天截至16:50獲近2600萬人民幣票房，雖然前序系列影片《建國大業(yè)》、《建黨偉業(yè)》票房分別為4.3億、4.12億，但《建軍大業(yè)》有多名當(dāng)紅流量影星加持，所以出品方給出了16億的預(yù)計(jì)票房。

　　姑且以預(yù)測票房計(jì)算，取去年和今年上半年的滲透率8.32%、10.40%中間值9.36%，預(yù)計(jì)《建軍大業(yè)》的IMAX票房收入為1.50億人民幣，《神偷奶爸3》、《悟空傳》的IMAX票房收入為0.93億人民幣和0.75億人民幣。三者預(yù)估IMAX票房為3.18億人民幣，僅占上半年IMAX票房收入的28.27%。

　　從這一趨勢看，IMAX下半年電影票房增長仍面臨挑戰(zhàn)。

　　隨著“收入分成安排”的影院占比越高，及影片分部收入，IMAX 中國的收入與票房的相關(guān)度越來越高，而且內(nèi)地影院銀幕數(shù)目持續(xù)增長，為電影票價(jià)帶來一定壓力。如果IMAX能夠放緩在內(nèi)地建影院的速度，每年用更優(yōu)質(zhì)的電影吸引觀眾，那公司目前的經(jīng)營狀況才有可能扭轉(zhuǎn)。

　　另外值得注意的是，公司截至2017年上半年仍有1.263億美元的累計(jì)虧損。如果未來數(shù)年一直維持2017年上半年的1648.9萬美元半年純利算，仍須至少近四年才能轉(zhuǎn)為盈余及派息。如此看來，除非管理層削減股份溢價(jià)抵銷累計(jì)虧損，否則想從IMAX中國收股息，投資者恐怕還得等上幾年。