隨著八月份半年暴高峰期的日漸臨近，今年上半年業(yè)績向好的公司也開始紛紛發(fā)布盈喜，中信集團旗下的中信資源(01205)就是其中之一。

　　上周日(7月30日)，中信資源發(fā)布盈喜稱，截至2017年6月30日止6個月，集團中期收入增加23.8%至15.32億元，EBITDA8.39億港元，同比增長37.3%，股東應(yīng)占溢利1.85億港元，同比大幅增長81.4%。

　　公司在公告中指出，今年上半年溢利增長主要歸功于期間該集團在Alumina Limited的權(quán)益的公允價值收益;平均實現(xiàn)原油售價上升和持續(xù)成本控制，令該集團的原油業(yè)務(wù)表現(xiàn)改善;受惠于煤平均售價上漲，該集團煤分類業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈;以及該集團在中信大錳(01091)的權(quán)益取得應(yīng)占溢利。

　　對于公告中提到的這四大原因，也先為投資者作出一些簡單的解讀。首先，公告中提到的Alumina Limited是一家總部位于墨爾本的澳大利亞氧化鋁生產(chǎn)商，澳交所上市代碼為(AWC)，中信資源持有其7.8%的股權(quán)，為第三大股東。而近期隨著全球鋁價的復(fù)蘇，AWC近一年來的股價表現(xiàn)也令人滿意：

　　其次，今年上半年大宗商品迎來一波熱潮，油價及煤炭價格均有較大幅度的上揚，“煤超瘋”更是成為當(dāng)下熱詞，這對于中信資源的石油及煤炭業(yè)務(wù)都帶來了利好，使得這兩大分部的業(yè)績扭虧為盈。

　　最后，中信資源在中信大錳(01091)的股權(quán)投資方面同樣由于有色金屬板塊的漲勢扭虧為盈。APP獲悉，7月26日，中信資源子公司中信大錳也公布了半年業(yè)績，今年上半年營業(yè)額大升至27.47億元，同比增幅達115.3%，母公司擁有人應(yīng)占溢利7001萬港元，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　中信資源上半年能夠?qū)崿F(xiàn)利潤增長超過80%，主要就是源于上述幾個因素，那么今年下半年，投資者又能否對其股價走勢有所期待呢?

　　商品價格是根本

　　先從業(yè)務(wù)上看，目前電解鋁、原油、煤炭和進出口商品及制成品是中信資源最主要的四大收入來源，從去年的年報來看，電解鋁及原油占公司收入的比重較大。

　　再精確到地點，公司業(yè)務(wù)包括在澳洲從事采購氧化鋁和生產(chǎn)鋁錠、在澳洲營運煤礦和銷售煤、在澳洲出口多種商品，例如鋁錠、煤、鐵礦石、氧化鋁和銅，與進口其他商品和制成品，例如鋼、汽車和工業(yè)用電池和輪胎。

　　而公司的石油板塊則主要由國內(nèi)子公司中信海月旗下月東油田，以及印度尼西亞子公司CITIC Seram旗下Seram油田以及位于哈薩克斯坦的JSC Karazhanbas油田(KBM)組成。

　　作為一家資源類企業(yè)，商品價格終究還是中信資源未來股價走勢的根本，這點從公司的歷史業(yè)績也能發(fā)現(xiàn)：2015年公司營收僅37億，同比下降79.1%，如此巨額虧損的主要原因正是由于油價大幅下滑，商品價格疲軟，貿(mào)易量下滑。

　　盡管公司去年實現(xiàn)扭虧為盈，但低迷的油價使得公司的石油板塊依然錄得較大虧損，只是由于公司大力實施成本控制計劃減輕了石油和商品價格低迷的影響，才使得這一板塊的經(jīng)營虧損有所減少。

　　但今年以來，大宗商品價格持續(xù)上行。原油方面，近期市場預(yù)期美國原油庫存將持續(xù)減少，而OPEC則會在年內(nèi)維持減產(chǎn)，對油價帶來支持，國際油價也從6月中旬的低點每桶42.53美元，反彈至近日的49.76美元，上漲近20%，而按照中信資源原油上半年的產(chǎn)量看，這部分利潤的提升絕不止20%。

　　另一方面，由于國內(nèi)供給側(cè)改革的落實，電解鋁及煤炭的產(chǎn)能均持續(xù)減少。清理整頓行動對鋁價的影響相當(dāng)明顯，從6月中旬至今，鋁價基本呈線性上揚態(tài)勢，走出一波小行情，上周鋁價更是在7月初的減產(chǎn)題材助推后突破14500大關(guān)，國內(nèi)煤炭行業(yè)利潤則創(chuàng)下五年同期最好盈利水平，這給中信資源帶來的利潤提升更是不可小覷。

　　而近來“煤飛色舞”行情的另一個主角有色板塊，中信資源同樣有所布局，文章開頭也提到，在中信大錳(01091)的股權(quán)投資扭虧為盈，而中信大錳的主營業(yè)務(wù)金屬錳也是有色金屬近期漲勢的主力軍之一。

　　未來，隨著供給側(cè)改革的持續(xù)實推進，商品資源價格仍將持續(xù)靠穩(wěn)并有所回升，在這樣的大背景下，中信資源目前不到20倍的PE明顯較同行業(yè)偏低，今年下半年的表現(xiàn)有望看高一線。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)的故事

　　在查詢港交所披露易時發(fā)現(xiàn)，中信資源的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜，但就在這簡單的結(jié)構(gòu)中，同樣可以發(fā)掘出許多的故事。

　　既然叫中信資源，公司大股東自然就是中信集團了。公司能夠在過去兩年大宗商品價格低迷的時期逆勢而為，實現(xiàn)全球范圍的產(chǎn)能擴張，基本都是仰仗著中信集團對其的支持。

　　在大多數(shù)人的印象中，中信集團仍然是一個金融企業(yè)的形象，事實也的確如此，在這家總資產(chǎn)規(guī)模超過6萬億元的集團中，金融業(yè)務(wù)類資產(chǎn)在過去的6年時間中，已經(jīng)從2.1萬億增加到超過5萬億，比重也從80%提升至92%。

　　不過作為中國總資產(chǎn)規(guī)模最為龐大、涉及領(lǐng)域最為廣闊的公司之一，最近一段時間中信集團正在進行一連串的調(diào)整，并釋放出變動的信號，近幾年來中信已經(jīng)將觸手伸向了地產(chǎn)、資源能源等板塊，而中信資源正是中信集團在非金融板塊重點發(fā)展的一家子公司。

　　事實上，根據(jù)2016年中信股份的年報數(shù)據(jù)，在中信集團最近發(fā)展的四大非金融業(yè)務(wù)——資源能源、制造、工程承包、房地產(chǎn)中，資源能源板塊是唯一一個歸屬于股東凈利潤有所增加的板塊：

　　去年取得了這樣的成績，相信中信未來也絕不會吝惜于對中信資源持續(xù)海外擴張的投入。

　　再看看股權(quán)結(jié)構(gòu)中的二股東，持股10.01%的TIHT Investment Holdings III Pte.Ltd(以下簡稱TIHT)，對于這個名氣不大的神秘股東，發(fā)現(xiàn)，其背后真正的買方其實大名鼎鼎的匯亞資管。

　　匯亞是新加坡最大的私人股權(quán)投資公司，其投資過的企業(yè)現(xiàn)在無不是一代巨擎，其中就包括馬云的阿里巴巴，而去年11月TIHT收購中信資源的價格為每股1.235港元，較前一日收盤價格0.91港幣溢價35%，而截至本周二(8月1日)收盤，中信資源的股價正好也是0.91港元：

　　如此高的溢價，相信當(dāng)時匯亞應(yīng)該是相當(dāng)看好這份資產(chǎn)的，目前該股股價依舊遠未達到其1.235港幣的收購價格，不過在目前大宗商品火熱的行情之下，再加上背后中信的全力支持，相信該股未來也將距離這一價格越來越近。