本報記者 倪偉

　　今年以來港股連創(chuàng)新高，恒指以約25%的漲幅領(lǐng)跑全球股市。但是值得注意的是，港元匯率從2017年開始貶值。香港股匯向來同向發(fā)展，長期持續(xù)的股匯背離非常罕見。

　　分析人士認(rèn)為，打破香港股匯聯(lián)動的最主要原因，就是香港銀行間市場資金面非常充足，減弱了金管局的調(diào)節(jié)作用，使LIBOR、HIBOR利差擴大，加上美元疲軟和人民幣匯率穩(wěn)定降低港元需求，加速了港元的貶值。另外，隨著港股通渠道持續(xù)繁榮，南下資金的凈流入不斷增長，推動了港股一路上行，打破了香港股匯聯(lián)動的慣例。

　　　　利差加大致港元貶值

　　2017年初至今，港元不斷貶值，年初美元兌港元的匯率還是7.76附近，現(xiàn)在已經(jīng)走高至7.81以上?？紤]到美元貶值的因素，釘住美元的港元匯率實際跌幅還要更大。而港股卻在今年連續(xù)上漲屢創(chuàng)新高。股匯的偶爾、短期背離，或許正常，但股匯長期、持續(xù)背離較為罕見。今年港股市場的股匯背離，是近十多年來港股市場最長的一次背離。

　　香港現(xiàn)行的匯率制度為聯(lián)系匯率制度，港元以7.8港元兌1美元的匯率與美元掛鉤，另外香港金管局為匯率限定了波動的上下限，上限7.85，下限7.75，金管局承諾在匯率波動至上下限時進(jìn)行貨幣買賣，以對公開市場匯率進(jìn)行控制。但在匯率市場，影響走勢更重要的因素其實是LIBOR-HIBOR利差。當(dāng)LIBOR-HIBOR的利差加大，即美元利率高于港元利率，意味著投資者可以通過借入港元換取美元套利，資金流向美元，港元貶值。反之，則港元升值。今年以來港元貶值直接原因，也是因為LIBOR-HIBOR利差擴大。年初以來，1個月期限的LIBOR美元利率和HIBOR港幣利率之間的差距從不足10基點，擴大到當(dāng)前的約80基點。LIBOR隨著美聯(lián)儲加息而上升，但HIBOR繼續(xù)停留在低位。7月31日HIBOR大升60基點至0.7141%，而8月1日HIBOR又大幅回落43基點至0.28286%。而其主要原因，是因為香港銀行間“水浸”，資金十分充足。

　　　　南下資金助力恒指走強

　　港元的貶值，意味著國際資金流出的壓力較低。而今年以來港股的強勢上漲，主要是內(nèi)外資共同發(fā)力的結(jié)果。南下資金的流入，本質(zhì)上對匯率并沒有太大影響，主要反映在港股通渠道的持續(xù)繁榮。隨著兩地資本市場的互聯(lián)互通，南下資金對香港市場的話語爭奪也正在逐步顯現(xiàn)。這個向來由外資大機構(gòu)和本地資金掌控的市場正在越來越多受南下資金的影響。

　　今年以來，南下資金的凈流入不斷增長。萬得數(shù)據(jù)顯示，滬港通今年南向總共凈流入逾1200億元，深港通也凈流入逾500億元，總計流入了逾1700億元人民幣資金。而大多數(shù)南下資金更青睞有業(yè)績支撐的大藍(lán)籌，如銀行股、保險股和行業(yè)龍頭。7月南下資金流入規(guī)模最大的5只股票分別為匯豐控股（79.35億元）、工商銀行(601398) （64.42億元）、騰訊控股（19.99億元）、新華保險(601336) (601336,股吧)（13.63億元）和融創(chuàng)中國（12.47億元）。

　　高盛曾發(fā)布報告預(yù)計，2017年港股通南下資金凈流入總規(guī)?？赡苓_(dá)到3700億元人民幣。從高盛的預(yù)期看來，南下資金下半年的表現(xiàn)仍然非常可期。

　　據(jù)統(tǒng)計，香港主板1700多只個股近8成跑輸大市，而受資金追捧的大盤藍(lán)籌輪番領(lǐng)漲，屢創(chuàng)新高，拉動板塊和指數(shù)一路上行。

　　內(nèi)地資金對全球資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性需求，對境外高收益資產(chǎn)的需求，以及抄底美元資產(chǎn)的需求，是推動資金南下的動因。同時今年香港一季度GDP同比增速達(dá)到4.3%，出口貨值同比增速回到正增長，經(jīng)濟基本面良好，港元資產(chǎn)具有吸引力。

　　市場人士分析，港股估值一度低企，但內(nèi)地經(jīng)濟和香港經(jīng)濟基本面目前都表現(xiàn)不錯，那么港股將面臨重新估值。即便在今年恒生指數(shù)大漲了約25%之后，整體市場的估值也僅回歸到歷史的平均水平。隨著利潤和估值的雙雙提升，以及充裕的資金對市場的強有力支撐，港股未來走勢依然樂觀。